O Gap de Divulgação nas Vault do Morpho
Cada mudança de curador é pública na blockchain, mas poucos depositantes conseguem lê-la. O timelock projetado para protegê-los só funciona se eles notarem a tempo.
1. Crítica comum 1: O timelock não é uma proteção suficiente
Uma crítica comum vai mais longe. As vaults foram criadas para poupar os usuários de rastrear milhares de mercados, e um timelock de um dia devolve essa tarefa diretamente a eles, tratando o silêncio do usuário como aprovação.
Concordo que silêncio durante um timelock não é consentimento. A maioria dos depositantes não conseguiria interpretar um aumento de limite ou uma troca de oracle, mesmo que monitorassem a vault 24 horas por dia. O ponto em que discordo é a afirmação de que as vaults em si são o problema.
2. Crítica comum 2: Deriva de Mandato
A deriva de mandato é o maior risco dessa lista. Um depositante que escolhe uma vault baseada em garantias de alta qualidade não concordou com qualquer adição feita pelo curador um ano depois. No TradFi, uma mudança na política de investimento fundamental de um fundo exige votação dos acionistas.
Um provedor competente de classificação de risco pode sinalizar deriva na blockchain se duas condições forem atendidas: a vault precisa publicar um mandato contra o qual medir, e a classificação precisa ser atualizada no exato momento em que uma mudança for proposta, enquanto os depositantes ainda puderem sair.
3. Crítica comum 3: Papéis
A separação de papéis protege principalmente contra chaves comprometidas, pois um alocador só pode mover fundos dentro dos limites existentes e não pode adicionar novos mercados.
Ela protege os depositantes apenas quando partes independentes detêm os papéis. Quando uma única equipe detém todos os papéis, a divisão apenas indica quem culpar após uma perda e faz pouco mais.
4. Curadores como gestores de ativos
Curadores SÃO gestores de ativos, e eles abstraem os mercados dos usuários da mesma forma que um ETF abstrai suas posições. Ninguém que compra um ETF do S&P 500 monitora 500 empresas.
Um emissor de ETF ruim torna o investimento mais arriscado do que escolher ações por conta própria, e um bom um diversifica riscos que a maioria das pessoas não conseguiria gerenciar sozinhas. Você pode diversificar por conta própria, mas os ETFs dos EUA ultrapassaram US$ 10 trilhões em ativos em 2024 porque a maioria das pessoas prefere não fazer isso.
5. O que os ETFs divulgam
Os ETFs conquistaram essa confiança por meio das regras de divulgação que os cercam. Um fundo nos EUA que deseja aumentar sua taxa de gestão ou trocar seu gestor precisa de votação dos acionistas. Um fundo que muda seu nome vinculado à sua política de investimento deve notificar os investidores com 60 dias de antecedência. ETFs também publicam suas posições diariamente.
Reduções de custo ou risco entram em vigor imediatamente, enquanto aumentos exigem aviso ou consentimento. O Morpho já codifica essa assimetria na blockchain: aumentos de limite e outras mudanças que aumentam o risco ficam atrás de um timelock, enquanto reduções de limite não.
6. A camada ausente
O que falta é interpretação. O app do Morpho mostra mudanças pendentes, mas como parâmetros brutos que só um nativo DeFi consegue ler.
Um depositante deve conseguir assinar uma vault e receber um alerta em linguagem simples sempre que qualquer uma dessas mudanças ocorrer:
• Oráculos
• Duração do timelock
• Papéis: proprietário, curador, alocadores e quaisquer funções delegadas
• Lista de permissões de garantia
• Taxas de desempenho e gestão
• Nome da vault
• Limites de mercado
• Novos adaptadores
• Alocação de mercado
Cada alerta deve indicar como a mudança afeta o risco da vault e quanto liquidez está disponível para sair antes da execução, já que um timelock de 7 dias não protege ninguém quando os mercados subjacentes estão em 100% de utilização.
7. Quem deveria relatar
Curadores não podem fazer esse relatório por conta própria, pois têm conflito de interesse ao relatar sobre suas próprias vaults. O Morpho se beneficia do crescimento das vaults, então também não é totalmente neutro.
Integradores poderiam assumir o papel de broker existente no TradFi, ou uma empresa de classificação como a Credora poderia fazê-lo, desde que os curadores que avaliam não paguem pelas classificações.
8. Steakhouse como referência
@SteakhouseFi está mais próxima hoje. Suas vaults carregam classificações de risco @CredoraNetwork com metodologia publicada, e seu guardião é uma DAO @AragonProject onde depositantes votam com suas cotas da vault.
As mudanças ficam atrás de um timelock de 7 dias, qualquer um com cerca de US$ 10 mil em cotas pode propor a revogação, e a votação dura um dia. Isso torna isso a coisa mais próxima que o DeFi tem a uma votação de acionistas. O veto ainda depende dos depositantes saberem que uma mudança está pendente, então precisa da camada de alerta para funcionar.
9. O que vem a seguir
Vaults é uma ótima tecnologia. O que elas precisam agora é um aviso que depositantes possam ler e agir. Isso exige alertas + interpretação, não apenas notificações instantâneas em nível de evento. Nenhum investidor entenderia.
