Acabei de ver que o Ethena Pay lançou o Earn+, com rendimento anualizado de até 12%. Minha primeira reação não foi “isso é incrível”, mas sim: “de onde vem esse dinheiro?” Eu já acompanho o Ethena Pay há algum tempo. Em um mês de lançamento, atingiu 50 países, mais de 1.400 usuários ativos, saldo de USDe acima de US$ 8 milhões e consumo semanal superior a US$ 750 mil. Originalmente, ao depositar seus fundos, você já recebia até 6% de rendimento anualizado, sem lock-up e calculado automaticamente. Agora, o Earn+ afirma que pode chegar a 12% — dobrar o rendimento. Fui investigar. // Investiguei a camada subjacente. O Earn+ está conectado a um cofre externo na blockchain, gerido pela Upshift e Steakhouse, rodando no Aave v4 na Avalanche. O que fazem, em resumo, é um ciclo de arbitragem: depositam USDe como garantia, emprestam USDT, compram mais USDe, depositam novamente, emprestam novamente — e repetem. O alvo é uma alavancagem de cerca de 11x. O rendimento vem da diferença entre as taxas de juros do USDe e do USDT. Como a taxa de juros do USDe é maior que o custo de empréstimo do USDT, essa diferença multiplicada por 11x é o que gera os 12% que você vê. O que acho interessante nesse produto não é o rendimento em si, mas o fato de que eles embalaram uma estratégia que até entusiastas de DeFi precisam gerenciar manualmente, transformando-a em uma operação de um clique. Você não precisa abrir posição no Aave, não precisa gerenciar alavancagem cíclica, não precisa monitorar mudanças nas taxas e ajustar posições. Basta clicar. Sem lock-up. Você pode retirar a qualquer momento — em até 24 horas para sua conta em USD. O Ethena Pay não cobra taxas de depósito ou retirada. Acho que essa experiência não foi feita para usuários de DeFi. Foi feita para pessoas que nem sabem o que é o Aave. — Mas há alguns pontos que preciso mencionar: A camada subjacente tem alavancagem de 11x. Não importa quão simples a interface seja — esse fato permanece. Se a diferença entre as taxas de juros do USDe e do USDT diminuir — ou até inverter — os prejuízos também serão amplificados. Esse cofre não é operado pelo Ethena Pay. É gerido por terceiros. O Ethena Pay apenas fornece a interface; não detém os ativos nem garante os rendimentos. Se houver perda, eles não assumem responsabilidade. Além disso, há limites de capacidade: Usuários padrão podem depositar até US$ 20 mil; Pro até US$ 50 mil; VIP até US$ 200 mil. O limite inicial total do cofre é de US$ 4,5 milhões. Notei que esse valor é relativamente baixo — o que indica que a equipe está controlando ativamente sua exposição ao risco. Esse produto só está disponível para usuários do Ethena Pay — você não encontra essa mesma entrada diretamente na blockchain. // Como entendo isso? O Ethena Pay não está apenas criando uma carteira. Acho que está tentando se tornar um banco nativo da cripto. Depositar dinheiro gera juros básicos; Quer ganhar mais? Tem o Earn+; Para gastos cotidianos, há cashback; Estratégias DeFi estão totalmente escondidas atrás — o usuário vê apenas um número e um botão. Antes, escrevi sobre o design dual entre USDe e USDTb. O Ethena Pay está, na verdade, embalando a linha cripto-nativa do USDe como um produto voltado para o público comum. Se esse caminho vai dar certo ainda é cedo demais para dizer. Mas a capacidade de rendimento do DeFi é real — o problema sempre foi que é muito complexo e tem barreiras altas. Quem conseguir apagar essa camada, vai alcançar um público muito maior. O Earn+ é o primeiro passo do Ethena Pay nessa direção. Vou continuar acompanhando. Detalhes do produto e riscos estão sujeitos às informações oficiais do Ethena Pay. Estratégias na blockchain envolvem riscos — alavancagem amplia tanto ganhos quanto perdas. DYOR @ethena @EthenaPay