O que pode estar acontecendo é que o Fed e grandes instituições estão se tornando mais sensíveis à possibilidade de que o próprio crédito esteja prestes a realizar o aperto que outro aumento de juros de outra forma causaria. Se um grupo de empresas alavancadas de repente começar a ter dificuldades para refinanciar, os spreads se ampliam, os credores exigem condições melhores, as linhas de crédito são utilizadas, novos acordos são adiados e mutuários marginais perdem totalmente o acesso. Nesse ponto, o sistema pode apertar muito rapidamente sem que o Fed precise mover mais 25 pontos-base. Isso explicaria por que os responsáveis ainda poderiam soar preocupados com a inflação, mas de repente tornar-se muito menos dispostos a aumentar os juros em outubro. Publicamente, Williams e Jefferson enfatizaram paciência e mais tempo para avaliar as condições, enquanto as probabilidades do mercado de um aumento em outubro caíram de cerca de 70% para cerca de 25%. Eu não acho que o problema oculto seria um grande banco já em falência. Acho que seria uma janela de refinanciamento começando a se fechar para mutuários corporativos mais fracos, com o crédito privado e as linhas de financiamento bancário se tornando o mecanismo de transmissão. A falência visível viria depois. O primeiro sinal real seria o financiamento que de repente não consegue ser realizado.