A Velocidade do M2 Aponta para 70% de Risco de Reccessão Quero realmente analisar isso, pois o padrão que se desenvolve na velocidade do M2 torna-se muito mais importante quando comparado com o que está acontecendo por baixo da economia. O Que os Gráficos Estão Mostrando O gráfico de longo prazo mostra um padrão recorrente. A velocidade tende a aumentar durante expansões, perder impulso, formar um topo arredondado e, em seguida, inverter à medida que a atividade econômica enfraquece. A sequência mais recente é: 1,395 1,407 1,409 1,413 1,415 A velocidade ainda está subindo, portanto, a inversão ainda não está confirmada. Mas os ganhos tornaram-se extremamente pequenos. A aceleração está cada vez mais se transformando em uma plataforma. A velocidade do M2 é o PIB nominal dividido pelo M2. Quando a velocidade aumenta, a atividade nominal cresce mais rápido do que a oferta monetária. Quando se estabiliza, essa vantagem desaparece. Quando cai, os saldos monetários estão se expandindo mais rápido do que a economia consegue transformá-los em atividade. Por Que o Topo Arredondado Importa A parte importante é a inércia por trás desse formato. Empresas mantêm caixa. Bancos apertam o crédito. Famílias tornam-se mais cautelosas. Os investimentos desaceleram. A renegociação torna-se mais difícil. Inadimplências e falências aumentam. Esses comportamentos se reforçam mutuamente. Uma vez que a velocidade realmente inverte, reverter isso exige que a atividade nominal comece a superar novamente o M2 por meio de gastos mais fortes, contratações, investimentos e criação de crédito. É por isso que um verdadeiro topo arredondado frequentemente se torna uma queda de vários trimestres em vez de recuperar imediatamente. O Número do PIB Precisa de Contexto O PIB real do Q2 cresceu 1,5% e as vendas finais reais para compradores domésticos privados aumentaram 4,2%, portanto, a economia privada não estava amplamente contraindo até junho. Mas a composição foi desigual. Serviços sustentaram grande parte da força, com saúde liderada por hospitais e serviços médicos contribuindo fortemente para a revisão para cima. Os gastos com bens foram revisados para baixo, as importações aumentaram e as estruturas permaneceram fracas. O PIB em dólares correntes cresceu 8,0%, enquanto o PIB real aumentou apenas 1,5%, mostrando o quanto a atividade nominal foi mais forte do que a produção real real. Assim, o indicador principal permaneceu positivo, enquanto partes mais cíclicas da economia já estavam se enfraquecendo. O Que Está Se Enfraquecendo Por Baixo • Os arquivamentos do Subcapítulo V aumentaram 50% em relação ao ano anterior • Os arquivamentos comerciais do Capítulo 11 aumentaram 28% • A dívida das famílias está próxima de US$ 18,8 trilhões • As inadimplências dos consumidores permanecem elevadas • As contratações e a rotatividade laboral são fracas • A renegociação permanece cara • O M2 está se expandindo novamente, enquanto a velocidade mal melhora Nenhum desses fatores reduz mecanicamente a velocidade, mas eles incentivam exatamente o comportamento defensivo que eventualmente o faz. Então Outro Choque Chegou Os dados de velocidade param em junho. Eles não incluem o aumento do Fed em setembro, o novo choque do diesel nem a maior parte da deterioração que se desenvolveu durante o Q3. A velocidade já estava perdendo impulso antes de outro impulso restritivo chegar. Agora as empresas enfrentam custos energéticos mais altos e financiamento mais apertado ao mesmo tempo. O Fed não pode criar diesel nem consertar cadeias de suprimentos. Ele só pode enfraquecer a demanda o suficiente para compensar a inflação. Por Que as Revisões Importam O PIB e o M2 são ajustados sazonalmente, e a velocidade herda revisões de ambos. Se dados de referência posteriores mostrarem que emprego, renda ou PIB nominal foram mais fracos do que estimados inicialmente, a velocidade histórica também pode ser revisada para baixo. O que parece uma plataforma hoje pode acabar parecendo, em retrospectiva, o início da inversão. Onde Estamos A velocidade do M2 sozinha não prova recessão. Mas o padrão está se desenvolvendo ao lado das pressões de crédito, trabalho, falência, renegociação e energia capazes de criar a inércia por trás de uma queda sustentada. Estimo o risco de recessão em cerca de 70% de que os EUA estão entrando em recessão, se já não tiverem começado e simplesmente ainda não apareceram claramente nos dados retroativos. Se a velocidade cair enquanto o M2 se expande e o trabalho, o crédito e o consumo real enfraquecem, esses gráficos podem ter mostrado para onde a economia estava indo antes dos dados oficiais capturarem isso.
