Kevin Warsh pode ser menos hawkish do que os mercados assumem Wall Street reduziu Kevin Warsh a um rótulo familiar: hawk da inflação. Sua história de previsões sugere uma interpretação mais útil — ele é um formulador de políticas do lado da oferta cuja posição depende de quanto a economia pode produzir. O antigo sinal Após a crise financeira, a maioria dos membros do Fed via o desemprego acima de 9% como grande folga que suprimiria a inflação. Warsh acreditava que parte desse desemprego se tornara estrutural. O capital estava sendo mal alocado, os mercados de trabalho tinham dificuldade para se ajustar e regulamentações imprevisíveis, políticas fiscais e comerciais estavam enfraquecendo a capacidade produtiva. Se a economia pudesse produzir menos do que antes, o alto desemprego não era necessariamente evidência de pressão inflacionária fraca. Isso explica por que Warsh previu inflação relativamente alta junto com um mercado de trabalho danificado. A calibração provou ser excessivamente pessimista. O desemprego acabou caindo para 3,5%, enquanto a inflação permaneceu contida pela maior parte da década seguinte. A reversão da IA O quadro de Warsh não mudou, mas a conclusão do lado da oferta pode ter mudado. Ele agora argumenta que a IA pode aumentar a produtividade, expandir a capacidade da economia e reduzir custos ao longo do tempo. Se isso for verdade, um crescimento mais forte não representaria automaticamente superaquecimento. O Fed poderia tolerar crescimento mais rápido da produção e um mercado de trabalho mais apertado sem assumir que outra onda inflacionária estava iminente. Isso tornaria Warsh menos hawkish em relação ao crescimento do que sua reputação sugere. O erro do mercado Os investidores estão tratando seus antigos alertas sobre inflação como prova de que ele favorecerá instintivamente políticas mais apertadas. Mas esses alertas refletiam sua estimativa da capacidade produtiva — não uma preferência permanente por taxas altas. O mesmo formulador de políticas que via a oferta danificada como inflacionária pode ver a oferta aprimorada pela IA como desinflacionária. Isso ainda não garante cortes agressivos de taxas. Maior produtividade pode sustentar crescimento mais rápido e potencialmente uma taxa neutra mais alta, mesmo enquanto reduz a pressão inflacionária. Conclusão: A função de reação de Warsh importa mais do que o rótulo hawkish. Seu julgamento definidor será se a IA está produzindo produtividade mensurável — ou simplesmente criando outro boom de investimento que a demanda está ultrapassando.
