🎭 Um dos grandes movimentos de hoje está sendo comprado por instituições. O outro está sendo comprado por pessoas que apostaram contra ele e perderam. 🛡️ zcash:native subiu mais 17,5% para $1.189, alta de 43% em três sessões, e a causa é específica. O volume de futuros sobre Zcash está em cerca de $6,4 bilhões contra aproximadamente $595 milhões de spot, ou seja, os derivados estão sendo negociados onze vezes o ativo subjacente. O interesse aberto subiu de $1,57 bilhão no final de agosto para $2,16 bilhão. Durante um período de três horas desta manhã, $13 milhões de posições curtas foram liquidadas. Trata-se de um squeeze no mercado de derivados, e não de acumulação no mercado spot, e essa distinção importa porque a compra forçada para quando as posições curtas desaparecem. Há dois dias, notei que um dia de liquidações de ZEC equivale a todo o fluxo de fundos para seu ETF desde o lançamento. Essa proporção não melhorou. 🔥 hyperliquid:native subiu 3,7% para $87,87, próximo ao recorde, e os compradores lá têm nomes. A Bloomberg relata que UBS e Jane Street detêm combinados $75 milhões em produtos de ETF do Hyperliquid, e a Bitwise retomou as compras com $10,5 milhões após uma pausa de quatro dias. Nas mesmas 24 horas, o protocolo comprou e queimou 9.730 HYPE a uma média de $85,27, cerca de $830 mil. As queimas acumuladas agora totalizam 48,42 milhões de tokens, o que representa 4,84% do suprimento máximo permanentemente removido. 📈 O valor em dólares citado por todos para as queimas acumuladas é cerca de $4,1 bilhões, mas esse é o valor desses tokens hoje, não o que o protocolo pagou por eles. Eles foram comprados a todos os preços durante a alta. Três coisas diferentes são comprimidas em um único número: quantos tokens foram destruídos, quanto dinheiro foi gasto para destruí-los e qual era o preço naquele momento. Um preço em alta faz o valor em dólares crescer enquanto a quantidade de tokens permanece inalterada, e um preço em queda faz uma queima genuinamente maior parecer menor. Hoje, os $830 mil representam aproximadamente 45% do ritmo implícito pelos últimos trinta dias de receita do protocolo, em um dia em que o preço ficou próximo ao seu recorde histórico. Se você quer saber se o mecanismo está funcionando, conte tokens. Se você quer saber quanto de receita foi consumida, conte dólares. O título não fornece claramente nenhum dos dois. Em notícias mais amplas, o Banco da Coreia publicou descobertas de que stablecoins em dólar podem enfraquecer moedas locais — esse é o tipo de pesquisa que precede a regulamentação, e não reage a ela. Observações, não conselhos.