Os EUA estão convertendo uma parcela crescente de sua dívida de US$ 40 trilhões em títulos do Tesouro a curto prazo, e o comprador mais rápido desses títulos não é um soberano tradicional nem um fundo de mercado monetário—são emissores de stablecoins que precisam alocar os dólares recebidos em títulos do Tesouro para manter seus tokens em US$ 1. https://t.co/drMo0vci6T Os títulos agora representam mais de US$ 7 trilhões da dívida negociável, e uma grande fatia da dívida pública vence em menos de 12 meses. Essa estrutura obriga a constante renegociação às taxas atuais e é por isso que os custos com juros já superaram os gastos com defesa. O Tesouro também tem recorrido a mais emissões de títulos e duplicado recompras de longo prazo, pois a demanda mais distante na curva tem sido mais fraca. https://t.co/jxpCPqohC9 Os emissores de stablecoins fecham parte dessa lacuna mecanicamente. Quando alguém emite USDT ou USDC, o emissor recebe caixa e imediatamente compra títulos do Tesouro a curto prazo ou operações de repos overnight. A Tether sozinha detém cerca de US$ 141 bilhões em exposição ao Tesouro; a Circle alocou a maior parte do USDC em um fundo governamental da BlackRock que possui apenas títulos do Tesouro e operações de repos. Juntos, eles detêm alguns por cento de todo o mercado de títulos do Tesouro—pequeno em comparação com fundos de mercado monetário, mas já comparável ao volume de um detentor oficial estrangeiro de médio porte e crescendo com cada novo token emitido. https://t.co/LLZ3WBfwcV O ciclo é simples: a demanda global por tokens em dólar (especialmente nos mercados emergentes) cria uma oferta automática e insensível a preços para o vencimento exato que o Tesouro está emitindo em maior quantidade. Os EUA não estão sendo “financiados por cripto” em nenhum sentido oficial, mas seu financiamento a curto prazo está sendo cada vez mais absorvido pelas mesmas balanços que sustentam o dólar on-chain. Esse é o reestruturamento.