As 3 Ondas dos Pagamentos com Stablecoins, Quais Projetos Valem a Pena Acompanhar? Quanto mais estudo os pagamentos com stablecoins, menos acredito que a regulação será o principal motor de adoção. A regulação pode permitir a adoção, mas a concorrência a forçará. Uma empresa que liquida pagamentos internacionais mais rapidamente e com custos mais baixos tem melhores margens, precisa de menos capital de giro e pode oferecer preços melhores. Empresas que permanecerem em infraestruturas mais lentas não desaparecerão imediatamente. Elas gradualmente se tornarão menos competitivas. Vejo a adoção de stablecoins se desenvolvendo em 3 ondas. [1] Primeira onda: crença e necessidade Os primeiros usuários não precisavam de um modelo financeiro detalhado. Exchanges de cripto, mesas OTC, freelancers e comerciantes em mercados como Argentina, Nigéria e Turquia adotaram stablecoins porque as opções existentes eram lentas, caras ou indisponíveis. Uma conta bancária podia ser difícil de acessar. Uma transferência SWIFT podia levar vários dias. Taxas correspondentes reduziam o valor recebido. Moedas locais podiam perder valor antes da chegada do pagamento. O USDT no Tron resolveu um problema real. Essa demanda não dependia de incentivos de token ou condições de mercado cripto. As pessoas precisavam de um dólar líquido que pudesse se mover globalmente a qualquer momento. Essa primeira onda provou que blockchains públicas podem processar atividades de pagamento em escala. Projetos que associei a essa onda: – @tether + @trondao: ainda uma das combinações mais fortes para liquidação em dólar em mercados emergentes. – @Plasma: construindo transferências, contas e acesso a cartões de USDT de baixo custo em torno da demanda que já existe. – @Polygon e @BNBCHAIN: ganhando participação em atividades de pagamento por meio de taxas baixas e amplo suporte à carteira. Observo essas redes por demanda real de transferência, não por TVL DeFi ou incentivos temporários. [2] Segunda onda: interesse econômico A segunda onda começou quando empresas deixaram de ver stablecoins como um produto cripto e passaram a tratá-las como infraestrutura de pagamento. Stripe adquiriu a Bridge e adicionou contas, aceitação e pagamentos em stablecoins. Visa expandiu a liquidação em stablecoins e atingiu uma taxa anualizada de liquidação de US$ 7 bilhões em 2026. Mastercard está conectando stablecoins à sua rede de pagamento e pagamento. PayPal lançou o PYUSD. Comerciantes Shopify ganharam acesso a pagamentos em USDC. Plataformas de folha de pagamento e marketplaces começaram a oferecer pagamentos em stablecoins. Essas empresas não estão adotando stablecoins porque apoiam descentralização. Elas estão fazendo isso porque a economia está se tornando atraente. Uma plataforma de folha de pagamento pode pagar contratados em muitos países sem esperar por cada sistema bancário local. Um marketplace pode liquidar com comerciantes internacionais mais rapidamente e reduzir a quantia de capital mantida entre o pagamento e a entrega. Um processador de pagamento pode operar durante fins de semana sem pré-financear contas em cada mercado. Cada benefício pode ser medido por custo, tempo de liquidação e eficiência do capital de giro. Dados da Artemis mostram que pagamentos B2B em stablecoins atingiram cerca de US$ 235 bilhões em 2025, um aumento de mais de sete vezes em relação ao ano anterior. Isso é um crescimento forte, mas ainda está abaixo de 1% dos fluxos globais de pagamentos B2B. Acho que essa lacuna é a principal oportunidade. Projetos que estou acompanhando nesta onda: – @Stablecoin: fornece a conexão entre contas fiat, stablecoins, emissão e pagamentos globais. A Stripe lhe dá distribuição imediata. – @tempo: uma L1 focada em pagamentos desenvolvida pela Stripe e Paradigm. Já tem empresas trazendo operações reais de pagamento para produção. – @circle + @arc: combina distribuição de USDC com uma rede projetada para pagamentos, câmbio e liquidação institucional. – @BVNKFinance: conecta pagamentos fiat e stablecoins para empresas e agora está integrada tanto ao Visa Direct quanto ao Mastercard. – @raincards: permite que empresas lancem programas de cartões e pagamentos lastreados em stablecoins sem construir toda a pilha de conformidade e liquidação por conta própria. Estou especialmente interessado em infraestrutura que permita às empresas usarem stablecoins sem gerenciar carteiras, tokens de gas ou operações blockchain diretamente. É isso que a adoção corporativa exige. [3] Terceira onda: pressão competitiva A terceira onda começa quando a adoção de stablecoins não é mais opcional. Imaginem duas empresas concorrendo pelo mesmo contrato internacional. Uma liquida com fornecedores em T+0, opera sete dias por semana e paga taxas menores de câmbio e correspondentes. A outra liquida em T+3, mantém dinheiro extra em várias contas bancárias e paga mais por cada transferência transfronteiriça. A primeira empresa pode aceitar uma margem menor permanecendo lucrativa. Eventualmente, a segunda empresa perde o contrato. Nesse ponto, sua decisão de adotar stablecoins não se baseia na crença. Baseia-se na sobrevivência. Espero que novas empresas criem a maior pressão. Elas usarão stablecoins desde o primeiro dia, em vez de migrar da infraestrutura bancária posteriormente. Podem operar com equipes de tesouraria menores, menos pré-financiamento e menos intermediários de câmbio. As empresas estabelecidas primeiro as ignorarão. Depois reduzirão preços e aceitarão margens menores. Finalmente, conectar-se-ão à infraestrutura de stablecoins porque manter o sistema antigo se tornará mais caro. Isso é semelhante ao que aconteceu com o comércio eletrônico. A regulação não forçou todos os varejistas a vender online. Competidores com melhor distribuição e custos operacionais mais baixos fizeram isso. [4] A camada ausente: financiamento de pagamentos Liquidação mais rápida não elimina a necessidade de liquidez. Empresas ainda precisam de capital entre faturamento, pagamento e liquidação final. À medida que o volume de pagamentos em stablecoins cresce, financiar esses fluxos se torna um mercado separado. É por isso que também estou acompanhando a Huma Finance. A Huma usa liquidez em stablecoins para financiar liquidações transfronteiriças, pagamentos a marketplaces e atividades comerciais. Relata mais de US$ 8 bilhões processados, com crédito de curta duração vinculado a fluxos reais de pagamento. Acho que o PayFi se torna mais importante durante a terceira onda porque pagamentos mais rápidos criam demanda por capital de giro igualmente rápido. O que isso significa para a oferta de stablecoins A oferta de stablecoins agora está acima de US$ 300 bilhões, mas a maioria das empresas ainda não mantém saldos operacionais significativos on-chain. Isso pode mudar rapidamente. Uma vez que uma empresa pague fornecedores regularmente em stablecoins, converter entre depósitos bancários e stablecoins para cada transação torna-se ineficiente. Torna-se mais fácil manter parte do seu capital operacional em stablecoins. Mais saldos operacionais corporativos aumentam a oferta de stablecoins. Mais oferta melhora a liquidez. Melhor liquidez torna os pagamentos em stablecoins mais fáceis para o próximo grupo de empresas. Portanto, não espero que a adoção cresça a uma taxa constante. Cada novo grupo de empresas aumenta a pressão sobre o próximo grupo. O principal argumento contrário Os bancos também estão melhorando. SWIFT gpi, sistemas de pagamento instantâneo e depósitos tokenizados do JPMorgan e Citi podem reduzir tempo e custo de liquidação. Acho que esses sistemas permanecerão competitivos em pagamentos domésticos e dentro de redes bancárias fechadas. Pagamentos transfronteiriços são diferentes. Um depósito tokenizado emitido por um banco permanece um crédito dentro do sistema desse banco. Ele não fornece automaticamente um ativo compartilhado de liquidação para empresas, carteiras e instituições financeiras em múltiplas jurisdições. Stablecoins já fornecem esse ativo comum. Bancos podem melhorar seus próprios sistemas, mas coordenar muitos bancos, moedas e jurisdições continua difícil. É por isso que espero que stablecoins e infraestrutura bancária coexistam, com stablecoins ganhando a maior parcela nos mercados fragmentados transfronteiriços. Minha lista atual de acompanhamentoMinha lista de vigília atual Se meu framework de três ondas estiver correto, eu me concentraria em projetos que controlam uma das cinco funções importantes. Stablecoins não alcançarão adoção em massa porque toda empresa se torna interessada em cripto. Eles alcançarão adoção em massa quando pagar internacionalmente sem stablecoins se tornar mais caro do que usá-los.