Acho que a Tether está se posicionando para um sistema monetário que se torna mais dolarizado nas transações, mas menos dependente de ativos em dólar como reserva final de valor. O USDT converte a demanda global por dólares digitais em demanda por títulos do Tesouro a curto prazo, apoiando o mercado primário do Tesouro e reforçando a hegemonia do dólar. Mas a Tether, em seguida, usa parte dos rendimentos desses ativos em dólar para acumular ouro físico, hedgeando efetivamente os riscos fiscais, inflacionários e geopolíticos de longo prazo do sistema do qual lucra. A possibilidade que eles parecem estar hedgeando não é o fim do dólar, mas a dominância fiscal ou a repressão financeira, na qual déficits persistentes, inflação estruturalmente mais alta e intervenção eventual do Fed erosionam o valor real dos créditos soberanos. Stablecoins podem se tornar ainda mais importantes para pagamentos e colaterais, enquanto os investidores passam a preferir ouro para poupança e proteção de reservas de longo prazo. Nesse mundo, a Tether quer títulos do Tesouro para liquidez e resgate, mas ouro para proteção contra riscos soberanos e monetários. O dólar pode vencer o sistema de pagamentos, enquanto o ouro simultaneamente conquista uma participação maior no sistema de poupança.