A Uniswap acabou de se tornar uma interface de empréstimo. O recurso Earn está agora ativo dentro do aplicativo web e da carteira da Uniswap: deposita USDC, USDT ou ETH, os ativos fluem para vaults da Morpho curados pela Gauntlet, auto-custódia, saque instantâneo, sem taxa da Uniswap. Uma única assinatura e saldos ociosos geram juros do mutuário. A leitura estrutural é distribuição, não rendimento. O maior DEX por volume — cerca de 93 milhões de dólares em taxas por 30 dias — não precisa mais de uma troca para tocar seu dinheiro. Saldos ociosos que antes deram para Aave ou Compound agora permanecem na mesma interface. Aave construiu essa categoria por uma década sem o fluxo de troca do principal DEX. Esse é o fosso no qual o Earn está competindo. O vencedor mais silencioso é a Morpho. As mesmas estruturas de vault já estão presentes nos produtos da Coinbase, Robinhood, Bitwise e Société Générale, e o Fireblocks roteia mais de 200 bilhões de dólares em fluxos de stablecoins mensalmente por produtos de vault construídos sobre ela. O $UNI recebe o crédito voltado ao usuário; a Morpho captura a economia do protocolo, com um mecanismo de taxa DAO explicitamente em discussão. Risco: vaults curados são uma pilha de confiança, não um eliminador de risco. A Gauntlet escolhe os mercados; os depositantes carregam risco de contrato inteligente e liquidez em mercados que nunca escolheram — auto-custódia não equivale a segurança. E um regulador de valores mobiliários dos EUA alertou que vaults de empréstimo on-chain podem estar sujeitos às leis federais existentes sobre valores mobiliários, dependendo da estrutura. A questão de conformidade está aberta, não dispensada.