A aposta de Masayoshi Son em IA está começando a ser cobrada pelo mercado. O Grupo SoftBank divulgará seus resultados trimestrais amanhã (10 de novembro). Mas, antes mesmo do relatório ser publicado, a ação já sofreu golpes consecutivos: caiu cerca de 11% na sexta-feira passada e mais 4,2% hoje, fechando em 3.400 ienes, com uma queda acumulada de quase 23% este ano. A Reuters aponta que os investidores agora não querem mais ouvir sobre o tamanho do império de IA que Son planeja construir, mas sim como ele pretende construí-lo. O SoftBank já investiu cerca de US$ 64,6 bilhões e detém 13% das ações da OpenAI, além de apostar amplamente em chips, data centers e robótica. Mas, até junho deste ano, a dívida líquida com juros do grupo atingiu 10,8 trilhões de ienes, frente a 6,6 trilhões de ienes um ano antes. Com a queda nos preços das ações de ativos-chave como a Arm, o espaço do SoftBank para financiamento baseado em garantias de ativos também está sob pressão, e os custos de seguro contra inadimplência da dívida atingiram o maior nível em quatro anos. O problema piora: enquanto a questão do dinheiro ainda não está resolvida, a geopolítica vem com mais um obstáculo. As autoridades chinesas rejeitaram a aquisição pela SoftBank da operação de robótica da ABB na China, freando o negócio de US$ 5,4 bilhões. As partes estão estudando a possibilidade de separar os negócios chineses para salvar a transação — mas a China é justamente o maior mercado único de robótica da ABB. Son anteriormente apresentava uma narrativa completa: desde modelos de IA, chips e infraestrutura de computação até robôs físicos. Agora, ele enfrenta três paredes ao mesmo tempo: a paciência crescentemente limitada dos mercados financeiros para financiamento, as restrições do mundo real sobre a infraestrutura de IA e a fiscalização geopolítica sobre ativos tecnológicos. É por isso que os resultados de amanhã podem ser mais importantes do que os próprios números de lucro. Nos últimos anos, o SoftBank foi especialista em antecipar o próximo grande momento e deixar que os mercados financeiros precifiquem o futuro. Mas quando a avaliação futura não pode mais ser facilmente convertida em capacidade de financiamento hoje, a história de investimento precisa ser testada pela capacidade de execução. O mercado não deixou de acreditar na IA — está apenas perguntando: se o futuro da IA realmente vale tanto dinheiro, por que ainda é necessário pedir empréstimos constantes para construí-la?