O SoftBank acabou de precificar cerca de US$ 11,1 bilhões em títulos para pagar a última parcela de US$ 10 bilhões da OpenAI. Os cupons em dólar são de 8,625% para os títulos de 3,5 anos, 9,25% para os de 5,5 anos e 9,75% para os de 7,5 anos. Os títulos em euro pagam 7,125% e 8%. A S&P e a Fitch atribuíram classificação BB+, que é lixo. Isso completa um follow-on de US$ 30 bilhões. Quando fechar em 1º de outubro, o SoftBank terá investido US$ 64,6 bilhões na OpenAI, correspondendo a cerca de 13% de participação. Três coisas que retiro disso: 1. Isso é equity de IA financiado com cupons de lixo. O SoftBank não está obtendo capital barato de qualidade investimento. Está pagando quase 10% para garantir que o pagamento à OpenAI seja feito no prazo. 2. Tóquio abriu aquecido no dia dos títulos, mas depois perdeu força. A ação fechou na sexta-feira em ¥6.150, queda de cerca de 3%. O mercado parou de celebrar o tamanho e começou a precificar o cupom. 3. As pessoas dirão que a OpenAI é uma história de equity. Justo. Mas se os maiores compradores de IA continuarem financiando-se no mercado de lixo a essas taxas, o custo de capital se tornará outro gargalo, ao lado da memória e da energia. Honestamente, o cupom do próximo título lixo ligado à IA importa tanto quanto o próximo preço de HBM.