A Wall Street finalmente percebeu uma coisa: mesmo que a IA sofra escassez de memória, isso não significa que Micron, Samsung e SK Hynix possam vender seus produtos a preços exorbitantes para sempre. Recentemente, as ações de chips de armazenamento globais sofreram uma queda coletiva, com o gatilho vindo da CXMT, da China. Em 10 de outubro, a CXMT anunciou avanços significativos na arquitetura DRAM 4F², planejando lançar até o final do ano memórias DDR5 para servidores baseadas nessa nova arquitetura. Após o anúncio, as ações da Micron, SK Hynix e Samsung caíram consecutivamente, e até empresas como SanDisk e Western Digital — que atuam principalmente em NAND flash ou discos rígidos — também foram afetadas. O índice semiconductor da Filadélfia perdeu cerca de US$ 1,64 trilhão em valor de mercado em seis dias úteis. Claro, essa queda também foi agravada por preocupações do mercado com gastos de capital em IA, taxas de juros e custos de financiamento. Acho isso muito interessante. Enquanto empresas como a Micron enfatizam constantemente a escassez de capacidade — com a maior parte da oferta de HBM até 2027 já comprometida por clientes — e a demanda por armazenamento em data centers de IA continua crescendo exponencialmente, a CXMT apenas anunciou uma rota tecnológica ainda não validada em escala comercial — e mesmo assim já bastou para fazer a Wall Street reconsiderar toda a avaliação do setor. Estritamente falando, o 4F² da CXMT se concentra principalmente no DRAM para servidores e ainda está longe de ameaçar diretamente o mercado premium de HBM. A taxa de rendimento em produção, os custos e a certificação por clientes ainda não foram plenamente verificados. No último ano, a infraestrutura de IA transformou os chips de armazenamento de um setor tipicamente cíclico em um ativo raro aos olhos dos mercados financeiros. Investidores passaram a acreditar que, com a expansão contínua de GPUs, TPUs e data centers, os grandes fornecedores de armazenamento poderiam desfrutar permanentemente do poder de precificação decorrente da escassez. A chegada da CXMT está começando a abalar essa expectativa. Particularmente notável é o fato de que a CXMT já detém cerca de 10% da receita global do mercado DRAM. Mesmo que o 4F² não consiga ser comercializado em larga escala no curto prazo, a expansão da capacidade chinesa no mercado mainstream de DRAM já representa uma concorrência real. Sempre acreditei que, ao discutir a cadeia de valor da IA, as pessoas prestam muita atenção à NVIDIA e aos processos avançados, mas negligenciam demais o nível de armazenamento. Cada novo data center e cada grupo de GPUs exige grandes quantidades de memória e dispositivos de armazenamento — e a expansão da IA está reequilibrando os lucros em toda a cadeia de armazenamento. Mas crescimento da demanda e crescimento dos lucros das empresas são duas coisas distintas. O setor de armazenamento existe há décadas: cada ciclo de escassez traz aumento de preços e expansão de capacidade, seguido por uma nova rodada de competição. A IA pode alongar esse ciclo, mas provavelmente não o eliminará por completo. O ponto mais relevante deste anúncio da CXMT é que ela fez a Wall Street começar a calcular antecipadamente o impacto da nova capacidade chinesa sobre a concorrência de preços. Se os fabricantes chineses realmente conseguirem otimizar suas taxas de rendimento, custos e capacidade no futuro, o prêmio por escassez que os grandes fornecedores globais desfrutam hoje pode não ser tão sólido quanto os mercados financeiros imaginam.