O negócio de nuvem da Microsoft no Q4 do FY26 explode totalmente: Azure ultrapassa US$ 100 bilhões pela primeira vez, com a demanda por IA como o principal motor Lucro operacional de US$ 40,6 bilhões, aumento de 18% em relação ao ano anterior, margem operacional de cerca de 45%. No mais recente relatório financeiro do quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a Microsoft apresentou um desempenho geral superior às expectativas. No entanto, por trás desses dados impressionantes, o contínuo aumento nos gastos com capital, as perturbações temporárias na estrutura de lucros e o efeito de “embelezamento contábil” causado pela alteração na política de depreciação formam o cenário complexo por trás desse relatório. Enquanto o mercado comemora a forte demanda por IA, também levanta dúvidas sobre a sustentabilidade da qualidade dos lucros. A “distorção” dos lucros por trás do desempenho acima das expectativas: a diferença única gerada pelos investimentos em equity de IA O detalhe mais intrigante deste trimestre está escondido na comparação dos dados de lucro por ação (EPS). O EPS diluído segundo os GAAP foi de US$ 4,81, superando o EPS ajustado de US$ 4,74. Esse fenômeno anômalo encerra a sequência de vários trimestres em que os investimentos em IA (representados principalmente pela OpenAI) vinham pressionando os lucros. A causa reside no fato de que, neste trimestre, a Microsoft reconheceu um ganho líquido único proveniente de alguns investimentos estratégicos em IA, em vez das perdas anteriores. Embora esse “benefício” decorrente da variação no valor justo tenha embelezado o lucro líquido contábil, ele não representa receita gerada pelas operações centrais. Portanto, ao avaliar a capacidade da empresa de gerar lucro, o EPS não-GAAP — excluindo esse impacto — e o lucro operacional com aumento de 18% são os indicadores confiáveis para medir a liberação real do alavancagem operacional. O motor principal acelera novamente: Azure ultrapassa a marca de US$ 100 bilhões no ano Como o principal pilar de crescimento mais observado pelo mercado, o serviço Azure apresentou um desempenho explosivo neste trimestre. A receita do Azure aumentou 43% em relação ao ano anterior, superando amplamente a expectativa média do mercado de cerca de 40% e impulsionando sua receita anual para além da marca histórica de US$ 100 bilhões pela primeira vez, marcando uma nova escala de maturidade para o negócio de nuvem da Microsoft. Ao mesmo tempo, a obrigação de entrega remanescente (RPO), indicador da receita futura, aumentou 84% em relação ao ano anterior, somado ao forte dado de penetração de mais de 30 milhões de assinaturas pagas do Copilot, demonstrando que os clientes corporativos demonstram uma disposição extremamente forte para pagar pela integração profunda entre IA e serviços em nuvem da Microsoft — os sinais da demanda são extremamente robustos. Preocupações emergem: gastos com capital “disparados” e o “mágico” da depreciação Para o futuro, as projeções da Microsoft para o próximo trimestre permanecem otimistas: espera-se que o crescimento do Azure aumente ainda mais para 45%, bem acima da expectativa média dos analistas de 41,4%. Mas por trás desse otimismo está a realidade pesada de que as projeções de gastos com capital continuam superando US$ 50 bilhões e aceleram ainda mais. É ainda mais necessário estar atento à “qualidade” dos lucros contábeis. Sob o contexto de grandes investimentos em infraestrutura de IA, a Microsoft anteriormente alongou a vida útil estimada dos servidores e equipamentos de rede, reduzindo artificialmente os custos e despesas registrados por período. Essa alteração na estimativa contábil ocultou eficazmente, no curto prazo, o impacto dos altos gastos com capital sobre os lucros. Nesse cenário, a atual margem operacional elevada de 45% — quantos por cento realmente derivam do aumento da eficiência operacional real e quantos são resultado da “embelezamento contábil” provocado pelo alongamento da vida útil da depreciação — será uma questão central que os investidores não poderão ignorar ao avaliar a qualidade real dos lucros da empresa. $MSFT