A MICROSOFT REDUZIU O NÚMERO DE CAPEX—NÃO A CONSTRUÇÃO DE IA A Microsoft reduziu sua previsão de capex para 2026 de aproximadamente US$ 190 bilhões para US$ 175 bilhões, mas isso não foi um recuo de US$ 15 bilhões na infraestrutura de IA. Foi, em grande parte, uma mudança na forma como os gastos aparecem nas contas. A contabilidade importa A Microsoft estendeu a vida útil estimada de seus data centers e prédios de escritórios de 15 para 25 anos. Isso distribui a depreciação por mais uma década, reduzindo a despesa anual reconhecida contra ativos que já são extraordinariamente difíceis de avaliar economicamente. Mais contratos de locação de data centers futuros também serão classificados como locações operacionais, excluindo esses compromissos do capex relatado. Os servidores, prédios e contratos de energia não desaparecem apenas porque a categoria contábil mudou. A gestão deixou claro diretamente: os planos de investimento subjacentes permanecem inalterados. O capex atingiu US$ 41 bilhões neste trimestre, e a Microsoft planeja gastar mais de US$ 50 bilhões no trimestre atual, incluindo o investimento reclassificado. Isso é aceleração, não austeridade. Por que a Microsoft tem mais espaço A diferença é que a Microsoft atualmente consegue mostrar aos investidores para onde o dinheiro está indo. O Azure cresceu 43%, acelerando de 40% no trimestre anterior e espera-se que cresça 45% no próximo trimestre, pois a demanda dos clientes ainda supera a capacidade disponível. O Azure também ultrapassou pela primeira vez US$ 100 bilhões em receita anual. O Copilot alcançou 30 milhões de usuários pagos, aumentando de 20 milhões em um único trimestre e à frente dos 26 milhões esperados pelos analistas. A receita total da empresa aumentou 18% para US$ 90 bilhões, enquanto o lucro líquido subiu 31% para US$ 35,8 bilhões. A Microsoft também possui US$ 678 bilhões em obrigações de desempenho restantes, apoiando a visibilidade futura de receita. Mais importante ainda, permaneceu positiva em fluxo de caixa livre e espera continuar assim durante todo o ano fiscal atual. Isso não torna os US$ 175 bilhões anuais de capex baratos, nem prova que cada data center de IA gerará retorno adequado ao longo de sua nova vida útil assumida de 25 anos. Significa apenas que os gastos da Microsoft estão sendo sustentados pela demanda acelerada por nuvem, pela expansão da adoção paga de IA e pelo caixa gerado internamente. Conclusão: A Microsoft não se tornou mais disciplinada em capital—tornou-se melhor em provar que pode suportar a intensidade de capital.