MiniMax provavelmente é agora o港股 com o maior "conteúdo de IA", e os fundos do sul já votaram com dinheiro real. A Bloomberg mencionou hoje que MiniMax foi o港股 com a maior compra líquida pelos fundos do sul da China em agosto. MiniMax: compra líquida de 10,052 bilhões de HKD Alibaba: 7,857 bilhões de HKD Tencent: 6,716 bilhões de HKD No total, os fundos do sul tiveram um fluxo líquido acumulado de apenas 10,379 bilhões de HKD para港股 em todo agosto. Em outras palavras, apenas a MiniMax absorveu quase todo o novo fluxo líquido dos fundos do sul em agosto. As grandes movimentações entre outras ações basicamente se cancelaram. 港股 começou a atribuir uma precificação separada para "ativos de IA puros". Os investimentos em IA da Alibaba e da Tencent são certamente maiores, mas para o mercado secundário, a IA ainda é apenas uma parte do amplo portfólio de negócios. Ao comprar MiniMax, os investidores obtêm um beta direto da IA chinesa: capacidade do modelo, consumo de tokens, receita de API e comercialização de aplicações de IA — tudo isso quase que diretamente reflete-se nesta única empresa. Esse raciocínio foi recentemente reforçado pelos resultados. A receita da MiniMax no primeiro semestre foi de 116,6 milhões de dólares americanos, um aumento de 283% em relação ao ano anterior, superando já toda a receita prevista para 2025; a receita da Open Platform e dos serviços de IA corporativa cresceu 703%, representando 63,4% da receita total. Em julho, o consumo de tokens já era 20 vezes maior do que em janeiro. Mas, por outro lado, seu prejuízo líquido ajustado no primeiro semestre aumentou de 138,7 milhões para 293 milhões de dólares americanos. Portanto, os fundos do sul estão comprando MiniMax não pelos lucros atuais, mas por uma aposta: A IA chinesa acabará por gerar uma empresa independente de modelos suficientemente grande, e a MiniMax é atualmente um dos ativos mais fáceis de apostar nisso no港股. Em agosto, a ação da MiniMax subiu 51%, e agora até sua estrutura de capital está se tornando extremamente concentrada. O que realmente importará agora é se ela conseguir manter o crescimento da receita mais rápido do que o ritmo de gastos. Caso contrário, o prêmio de avaliação trazido pelo "IA pura" poderá se transformar na maior fonte de volatilidade.