Dois Perps de ações de IA chinesas acabaram de ir ao ar no Hyperliquid — $ZHIPU e $MINIMAX — e eu abri posições em ambos. Aqui está o meu raciocínio.
O que realmente são
Ambos são perps de equity HIP-3 lançados por
@tradexyz
, vinculadas às suas listagens em Hong Kong (Zhipu = HK2513, MiniMax = HK0100). Antes disso, obter exposição significava abrir uma conta de corretagem em Hong Kong, negociar durante os horários de Hong Kong e manter apenas spot. Agora é alavancado, 24/7, sem permissão e on-chain.
Zhipu (HK2513)
Originada da Tsinghua em 2019, é arguably o primeiro laboratório puramente focado em AGI a entrar na bolsa. Ela listou em 8 de janeiro a HK$116,20 e desde então subiu aproximadamente 20 a 25 vezes, colocando a capitalização de mercado em torno de US$120–150 bilhões — embora, com um flutuante livre abaixo de 6%, oscilações diárias de 25–30% sejam normais.
O verdadeiro catalisador é o GLM-5.2, um modelo MoE com 753 bilhões de parâmetros (cerca de 40 bilhões de parâmetros ativos) e janela de contexto de 1M, lançado em meados de junho sob licença MIT. Em benchmarks de programação, ele supera o GPT-5.5 no SWE-bench Pro e está a apenas um ponto do Claude Opus 4.8 no FrontierSWE — com aproximadamente um sexto do custo. Para equipes fora dos EUA que perderam acesso aos modelos fronteiriços fechados devido a controles de exportação, este é o substituto mais próximo disponível atualmente.
A armadilha: a receita de 2025 foi de apenas ~US$ 100 milhões contra um prejuízo líquido de ~US$ 650 milhões. Um múltiplo de vendas acima de 1.000x é uma avaliação baseada inteiramente em capacidade e escassez, não em fundamentos.
MiniMax (HK0100)
Fundada em 2022 por uma equipe ex-SenseTime e apoiada pela Alibaba, Tencent e miHoYo. Listou-se em 9 de janeiro a HK$165, dobrando na estreia (a tranche pública foi superada em quase 1.800x), atingiu pico de cerca de HK$1.330 em março e desde então recuou para uma capitalização de mercado de aproximadamente US$20 bilhões.
Seu modelo estrela de peso aberto, o M2.7, é o surpresa aqui. Ele empatou com o GPT-5.3-Codex no SWE-Pro, atingiu 78% no SWE-bench Verified e lidera o ranking GDPval-AA entre modelos de peso aberto — tudo a 50–60x mais barato por token que o Claude Opus. Uma comparação independente o colocou em cerca de 90% da qualidade de saída do Opus 4.6, com cerca de 7% do custo.
As finanças seguem uma história semelhante: ~US$79 milhões em receita em 2025, ARR acima de US$300 milhões com mais de 300 milhões de usuários (70% da receita proveniente do exterior), compensados por um prejuízo ajustado de ~US$250 milhões. A ~US$20 bilhões, isso equivale a aproximadamente 250 vezes as vendas.
A imagem maior
Juntos, Zhipu e MiniMax têm uma avaliação combinada entre US$ 140 bilhões e US$ 175 bilhões. Para comparação: Anthropic é avaliada privadamente em cerca de US$ 965 bilhões, e a OpenAI em cerca de US$ 852 bilhões. Duas laboratórios chineses de peso aberto, lançando modelos a poucos pontos de referência da fronteira fechada dos EUA, são avaliadas em menos de um quinto da própria Anthropic. Em termos de capacidade por dólar de capitalização de mercado, não há nada mais barato no momento — e, a partir de hoje, você pode expressar essa visão na blockchain com alavancagem.
Os riscos
Essas são algumas das ações mais voláteis da Terra. Os múltiplos estão elevados, os flutuantes são minúsculos e qualquer mudança ampla no sentimento de IA atinge primeiramente e mais fortemente nomes como estes. Mais imediatamente: os bloqueios de cornerstone de ambos expiram por volta de 8 de julho, o que significa que uma parcela significativa de novo flutuante entra no mercado justamente quando o interesse do varejista está aumentando. Se você estiver negociando essas ações, gerencie cuidadosamente o tamanho da posição e observe sua alavancagem.