O mercado fechou verde, mas quem fechou a tela ao final do pregão perdeu a segunda metade do dia. O Nasdaq fechou em alta de cerca de 1,1%, o S&P adicionou cerca de 0,6%, o Dow cerca de 0,7% e o Russell cerca de 0,3% — uma recuperação boa, mas hoje as empresas de menor porte participaram menos do que a tecnologia. A SpaceX subiu cerca de 7,8% e a Super Micro cerca de 9,6%, enquanto a Netflix caiu cerca de 5,3%. Lembre-se: a temporada de resultados pode criar grandes disparidades mesmo quando os índices estão verdes. E então chegaram os resultados da noite. Meta reportou receita de US$ 64,6 bilhões, crescimento de 26%, mas o lucro por ação relatado foi de US$ 3,83 devido a uma grande despesa jurídica; sem essa despesa, o lucro teria sido de US$ 7,40. Essa é uma distinção importante a fazer antes de decidir se a empresa decepcionou ou surpreendeu: o negócio continuou crescendo, mas a despesa ainda retira dinheiro dos acionistas. O que mais me chamou atenção foram as despesas: no trimestre, a Meta investiu quase US$ 35 bilhões em equipamentos e infraestrutura, e o fluxo de caixa livre foi negativo em cerca de US$ 2,1 bilhões. Para mim, a pergunta é: quão rápido esses investimentos começarão a gerar retorno? O crescimento é forte, mas os montantes necessários para sustentá-lo também estão aumentando. Na Tesla, tivemos receita de US$ 28,05 bilhões e fluxo de caixa livre positivo de US$ 1,53 bilhão, junto com uma margem bruta de 18,1% na atividade de veículos, excluindo créditos regulatórios. Mas aqui também é preciso olhar além do primeiro número: os investimentos no trimestre foram menores que o esperado e a empresa reduziu sua previsão anual de investimentos para cerca de US$ 20 bilhões. Parte da surpresa no fluxo de caixa veio do fato de ter saído menos dinheiro. Agora é preciso entender se isso representa melhor controle de despesas ou apenas adiamento de investimentos que ainda virão. A possibilidade de integração entre Tesla e SpaceX também entrou em cena, com comitês analisando o assunto. Por enquanto, é apenas uma avaliação — não um acordo fechado que já possa ser incorporado ao valor das empresas. A Tesla subiu na reação inicial ao resultado e depois passou a cair — e isso me traz de volta aos contratos. Nos contratos adiados da noite, o NQ estava em torno de 29.794, em queda de cerca de 0,7%; o ES em torno de 7.763, em queda de cerca de meio por cento; e o RTY em torno de 2.780, com queda semelhante. Ou seja, a fraqueza aparece nos três contratos, apesar do fechamento verde nos índices. No NQ, estamos novamente na região de 29.788 que identificamos. Quero ver se os compradores conseguem sustentar esse nível e retornar aos 30.000; uma consolidação abaixo dessa área manterá o 29.440 como próximo teste para mim. No ES, acompanharei se a queda noturna é contida com a entrada dos volumes regulares de negociação; no RTY, verificarei se as pequenas empresas conseguem participar da recuperação de forma mais convincente — isso é importante para que a alta tenha suporte além das ações maiores. No QQQ, o teste será como a tecnologia reagirá aos resultados quando o pregão normal abrir — sem confundir os níveis do fundo com os níveis do contrato do Nasdaq. Houve melhora em relação à semana passada, mas ainda é cedo para assumir que toda queda será imediatamente contida. O que procuro agora é um ajuste que os compradores consigam conter, seguido por uma retomada acima dos níveis rompidos — aí teremos uma evidência mais clara de que a recuperação se sustenta mesmo após o entusiasmo dos resultados.