Na semana passada, o índice Nasdaq caiu 4,5%, os ETFs de semicondutores caíram mais de 10% e o índice de medo e ganância da CNN desceu até 18, entrando na faixa de medo extremo. As ações de IA, que anteriormente eram perseguidas pelo mercado, agora começaram a ser vendidas em massa. Isso coincidiu exatamente com a semana de resultados. Na terça-feira, Netflix, SpaceX, General Motors e GE Aerospace divulgaram seus resultados; na quarta-feira, Meta, Tesla, IBM e Lam Research seguiram. Entre eles, estou mais atento ao Meta, pois seus resultados provavelmente determinarão como o mercado passará a encarar todo o ciclo de investimento em infraestrutura de IA. Nos últimos dois anos, Wall Street basicamente adotou uma lógica: grandes empresas de tecnologia estão dispostas a aumentar continuamente seus gastos com capital, garantindo crescimento sustentável para NVIDIA, armazenamento, data centers e energia. Mas agora, os investidores começam a perguntar quando esse dinheiro será recuperado. O mercado espera que a receita do Meta no terceiro trimestre ultrapasse 63 bilhões de dólares, mas os gastos com IA estão comprimindo as margens. A seguir, o Meta não só precisará demonstrar que a IA aumentou a eficiência de monetização de anúncios, como também explicar quanto planeja investir no próximo ano. Mais complicado ainda: a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos já está em torno de 5%. O aumento no custo de financiamento está tornando cada vez mais difícil toda a cadeia de IA impulsionada por grandes gastos com capital. Acho que o mais relevante desta semana de resultados será, na verdade, a reação do mercado às boas notícias. Se grandes empresas superarem as expectativas de receita, mas suas ações continuarem caindo devido ao aumento dos gastos com capital, isso significará que Wall Street está reavaliando o preço do crescimento da IA. Há dois anos, bastava anunciar que se gastaria centenas de bilhões de dólares em GPUs para que alguém estivesse disposto a pagar. Agora, finalmente, todos estão perguntando: quanto essas GPUs realmente vão gerar de lucro?