Minha tese sobre o que acontecerá a seguir com o token $JUP da Jupiter. @JupiterExchange foi um dos melhores produtos construídos no Solana. O principal agregador por quase toda a sua existência (o 1inch detinha o trono EVM em volume no início), e consistentemente o maior gerador de receita. Mas um produto bem-sucedido e um token que o reflita são duas coisas diferentes. Em 30 de janeiro de 2024, o primeiro Jupuary. As pessoas adoraram, e foi um dos melhores airdrops da história do Solana. O hype empurrou o $JUP acima de $2, um máximo histórico que nunca mais foi visto. Um ano depois, o segundo Jupuary provocou uma recuperação até cerca de $1,40, mas mais airdrops significam mais tokens no mercado e mais pessoas realizando lucros. A tendência de baixa caiu até $0,13 em outubro de 2025. Hoje, está próximo de $0,19. A oferta circulante passou de aproximadamente 1,3 bilhão no lançamento para 3,3 bilhões hoje. Isso equivale a cerca de 2 bilhões de tokens entrando no mercado a um preço médio próximo de 60 centavos. Chame isso de um bilhão de dólares de oferta. A Jupiter gastou mais de US$ 70 milhões em recompras em 2025. Dinheiro real, mas contra um bilhão em desbloqueios, nunca teve chance. Em seu favor, eles continuaram tentando. 50% da receita do protocolo flui para o Litterbox Trust, que acumulou mais de 142 milhões de JUP. O Trust também queimou cerca de 134 milhões de JUP, cerca de 4% da oferta circulante. A oferta total agora é de 7 bilhões, contra 10 bilhões anteriormente. Em fevereiro de 2026, o DAO votou para reduzir as emissões para zero líquido. O Jupuary foi adiado, 700 milhões de JUP foram devolvidos ao cofre da comunidade, o vesting da equipe terminou em janeiro de 2026 e a Mercurial realizou um último desbloqueio acelerado em fevereiro, enquanto as recompras absorveram a pressão de venda. Não consigo ver todo o quadro de desbloqueios, e esse é o maior ponto de cautela aqui. Os documentos descrevem o vesting da equipe como um cliff de um ano mais três anos lineares, visíveis no Jupiter Lock, mas rastreadores on-chain mostram a maioria das alocações como simplesmente desbloqueadas, e não há maneira clara de rastrear para onde os tokens realmente fluem. Tudo acima é o que está publicamente visível. A Hyperliquid opera o programa de recompra mais bem-sucedido do cripto. 99% das taxas vão para recompras, maior receita do setor. Mesmo assim, não conseguiu segurar o preço quando mais de US$ 600 milhões em tokens de contribuidores começaram a ser desbloqueados todos os meses. O $HYPE caiu de $76 para $53 em seis semanas e ainda não se recuperou. Se esse mecanismo não consegue absorver totalmente a pressão dos desbloqueios, nada consegue. Emissões em zero líquido é algo genuinamente novo. Mas zero líquido é uma política, não uma queima. Ainda há cerca de 3,5 bilhões de JUP em custódia do protocolo sem qualquer cronograma de desbloqueio: alocações canceladas do Jupuary, tokens da equipe não vestidos e a reserva estratégica. Tudo marcado como TBD, o que significa que o DAO decidirá posteriormente. Esse é o risco que você carrega ao manter este token para o próximo ciclo. A solução é mais receita e um token que capture parte dela. Os Perps da Jupiter já foram o principal local de perp no Solana e um dos principais geradores de receita. Eles perderam grande parte dessa participação de mercado para concorrentes mais novos, e isso precisa ser corrigido. O Giant Unified Market (GUM) também está chegando, trazendo ativos de todas as cadeias para um único mercado enquanto a Jupiter permanece no Solana. Também há um argumento de que um token mensurável é um design melhor. Deixe o DAO votar pela criação de nova oferta quando houver algo digno de financiamento e queime tudo que não estiver gerando valor. A tokenômica é a coisa mais difícil do cripto para se acertar. Ninguém duvida que essa equipe entrega, e mais cedo ou mais tarde eles construirão a coisa que levará o $JUP a novos máximos. Só quero ver a receita e um cronograma para esses 3,5 bilhões antes de dar meu veredito.