O investidor do “Big Short” Steve Eisman argumenta que o roteiro tradicional para interpretar a economia já não se aplica mais. Por anos, ele viveu pela regra “conforme os bancos vão, assim vai a economia”. Agora, ele diz: “Provavelmente não desta vez.” Sua justificativa é que os balanços dos bancos parecem saudáveis, enquanto o risco real migrou para outro lugar. Os não-acrêditos caíram 5% na JPMorgan ($JPM) e 4% no Bank of America ($BAC) em relação ao ano anterior, e empresas como o Goldman Sachs ($GS) permanecem estáveis. Contudo, Eisman acredita que o destino da economia agora depende de se a construção da IA terá sucesso ou fracassará. A zona de perigo, em sua visão, é o crédito privado. Esses mercados estão fortemente expostos a empréstimos feitos a empresas de software e carecem da transparência dos bancos regulamentados. Se os orçamentos corporativos mudarem de assinaturas de software para hardware de IA, alguns desses mutuários poderão ter dificuldade para pagar, e problemas surgirão em cantos opacos que os investidores não conseguem enxergar facilmente. O mercado está precificando incerteza significativa. O Polymarket coloca as probabilidades de uma recessão nos EUA até o final de 2026 em cerca de 12%, enquanto economistas do JPMorgan a estimam em torno de 35%. Um contrato separado sobre a estoura de uma bolha de IA está em torno de 17%. O cenário também importa: a taxa do Treasury de 10 anos está se aproximando de 4,6% e o petróleo negocia acima de US$ 80, apertando as condições exatamente quando a aposta na IA cresce maior.