Na verdade, é bem parecido com o que aconteceu antes com o ETH de grandes whales, quando foram forçados a liquidar por instituições — não é exatamente o mesmo que peixe grande come peixe pequeno? Leopold Aschenbrenner, ex-pesquisador da OpenAI, 24 anos, fundou a Situational Awareness, com início de $225 milhões, apostando em infraestrutura de IA, e em dois anos chegou a $45 bilhões, com aumento acumulado superior a 1.000%. Com alavancagem de 4x, mas as ações de IA caíram 35%-47% este mês; matematicamente, uma alavancagem de 4x diante de um recuo de 25% já leva à liquidação total, e no final a Citadel aproveitou a oportunidade e adquiriu os ativos. Lembrei do filme clássico "Margin Call", que conta como um banco de investimentos descobriu à noite que suas posições alavancadas ultrapassavam o limite de suportabilidade da empresa, e os executivos se reuniram durante a noite para decidir liquidar imediatamente ao abrir o mercado todos os ativos tóxicos, independentemente do preço ou da contraparte — apenas para sobreviver. O caçador só precisa esperar que os participantes com alta alavancagem não suportem a volatilidade do mercado, aguardar o margin call ser acionado, e então atuar como o único comprador, adquirindo os portfólios de ativos ao preço que lhe convém. O verdadeiro caçador nunca persegue a presa. Ele simplesmente projeta o terreno — redução de liquidez, aumento da volatilidade, o próprio mecanismo de margin call é uma armadilha — e espera que a presa entre sozinha. No filme, há uma frase: "Existem três maneiras de ganhar a vida neste negócio: ser o primeiro, ser mais inteligente ou trapacear." Leopold acha que está jogando um jogo sobre IA. Na verdade, ele está jogando um jogo sobre estrutura de capital, e ele não é quem define as regras. Num cassino construído por outros, você sempre será uma ficha — nunca o banqueiro.