O volume está sendo sustentado por derivados, não por liquidez spot. A DefiLlama registra volume de Perps em 24,984 bilhões de USD em 24h e 163,736 bilhões em 7d, +4,06% semanal, enquanto o volume de DEX é de 7,096 bilhões em 24h e 50,276 bilhões em 7d, -8,42% semanal. A dominância DEX/CEX é de 28,16%. Isso indica que o turnover de Perps está se mantendo enquanto a atividade spot no DEX recua. A base em caixa ainda está se contraindo. O market cap de stablecoins é de 290,097 bilhões de USD, -2,23% em 7d, e os fluxos de ETFs estão em -537,4 milhões de USD em 24h. A tabela do ETF $BTC da Farside em 6 de novembro registra -411,9 milhões de USD no total, liderada pelo IBIT com -403,0 milhões; o FBTC teve +42,8 milhões. A CoinDesk relaciona a sessão anterior a mais de 1 bilhão de USD em liquidações após uma venda impulsionada por IA. Trata-se de um tape alavancado absorvendo resgates, não de uma nova demanda spot. O TVL do DeFi permanece estável em 80,945 bilhões de USD, +0,13% em 24h, portanto a base de colateral não está se expandindo. O indicador é saber se o volume de Perps continua crescendo sem o DEX e o fluxo de stablecoins. Se o volume semanal de Perps se tornar negativo enquanto a contração semanal do DEX persistir, o amortecedor derivado desaparecerá. Se o market cap das stablecoins se estabilizar e a variação semanal do DEX se tornar positiva, a leitura da liquidez spot será invalidada.