Com a listagem da EverNorth, sinto que o debate sobre empresas de tesouraria de ativos digitais ganhou um novo nível de profundidade. Enquanto estratégias como Strategy e MetaPlanet adotaram o modelo de arrecadar capital nos mercados financeiros para adquirir ativos específicos, a EverNorth posiciona a simples posse como pertencente à primeira geração e claramente define sua direção: operar tesouraria voltada para instituições e, futuramente, utilizar empréstimos e DeFi na XRPL para aumentar o valor do XRP por ação. As naturezas desses ativos são distintas: BTC é ouro digital / ativo de reserva; XRP é um ativo mais voltado para utilidade. Como os objetivos dos investidores diferem, é pouco provável que a avaliação da EverNorth cause uma saída direta de capital das empresas Strategy e MetaPlanet. Além disso, há também o aspecto de ampliação da conscientização sobre a própria categoria. Contudo, já existe pressão sobre o modelo puro de acumulação. A existência de ETFs à vista e a experiência de mNAV operando em torno de 1x ou abaixo disso tornam insuficiente a explicação baseada apenas na compra de ativos por meio do prêmio dos mercados financeiros. Essa é uma das facetas em que o Bitcoin está estagnado. Embora Strategy já esteja evoluindo com ações preferenciais e reservas em caixa, e MetaPlanet com operações de venda e recompra para demonstrar liquidez e expansão nos EUA, suas limitações fundamentais também estão se tornando evidentes. Para mim, um sistema de tesouraria que depende exclusivamente do Bitcoin não consegue criar valor novo. O ciclo de emitir ações para comprar BTC e ver as ações subirem quando o BTC sobe tem poder de captação de capital, mas é, em essência, apenas alavancagem sobre o preço do BTC. Sem criação própria de valor, contribuição para ecossistemas ou operações produtivas, é difícil que essas empresas tenham significado além de meros wrappers do BTC. A EverNorth está colocando em destaque sua operação ativa — será que isso reflete consciência desse ponto? A presença ou ausência de uma postura voltada para gerar algo por meio desses ativos, e não apenas mantê-los, será o ponto de inflexão na avaliação futura das empresas de tesouraria. Enquanto houver escassez do Bitcoin e demanda por ativo de reserva, é difícil imaginar um cenário em que sejam totalmente eliminadas. Mas duvido que uma extensão desse modelo dependente do Bitcoin possa sustentar valor corporativo duradouro.