A $CFTC acabou de informar à CME que seus próprios dados de volume minam a ação judicial. O memorial argumenta que a CME não demonstrou dano iminente decorrente da política de futuros perpétuos e observa que o volume de futuros de cripto da CME na verdade aumentou após a mudança. Esse é um fato difícil para a CME contestar: o mercado que processa por causa da política é o mesmo que está gerando mais volume sob ela. O que isso muda para a posição: o risco jurídico sobre os perp's nos EUA é adiado, não eliminado. O primeiro perpético de bitcoin da Kalshi foi liquidado em maio, e esse produto permanece ativo enquanto o tribunal analisa se os perp's são futuros ou swaps. A questão regulatória permanece não resolvida. A questão de acesso não. Portanto, a leitura estrutural é uma demanda lenta por plataformas reguladas de perp's e a liquidez que as acompanha, com um limite sobre o quanto alguém pode aumentar sua exposição até que a classificação entre futuros e swaps seja decidida. Essa classificação determina a margem, os relatórios e quais equipes podem operar o produto. Enquanto isso não for definido, espere que a base dos perp's nas plataformas dos EUA negocie com desconto em relação às offshore, e que esse gap se comprima rapidamente com qualquer decisão favorável. Observe a próxima data do tribunal e qualquer apresentação da CME que responda diretamente ao ponto do volume. Se a CME mudar o foco de dano para classificação, a luta passará de acesso para estrutura, e essa é a que reprecificará todo o complexo de perp's.