As pessoas têm esperado anos por algo que historicamente durou cerca de 20 dias. Estou falando sobre altseason. A versão que a maioria lembra é bem simples: O bitcoin lidera primeiro. O bitcoin esfria. O capital gira para as altcoins. Então quase tudo sobe juntos por semanas ou até meses. Eu queria ver quanto dessa memória realmente sobrevive aos dados. Então, em vez de definir um rally de altcoins por um punhado de moedas fazendo 2–3x, usei um teste muito mais rigoroso. Pelo menos 70% das altcoins tinham que estar positivas nos últimos 20 dias e superar o bitcoin. Isso nos dá uma imagem decente dos períodos em que a participação foi genuinamente ampla. E mesmo durante os ciclos que as pessoas lembram como grandes altseasons, esses períodos foram surpreendentemente raros. Em 2017, apenas 18,8% dos dias de negociação atingiram esse limiar. 2020: 17,8%. 2021, provavelmente o ciclo que as pessoas mais associam a tudo subindo: 22,5%. Mesmo assim, os trechos mais longos ininterruptos geralmente tinham cerca de 20–23 dias. Então talvez tenhamos estado lembrando algumas semanas excepcionais como temporadas inteiras. De um jeito estranho, as pessoas podem ter passado anos esperando por uma "altseason", quando o que realmente estavam tentando capturar era uma janela de 20–25 dias. Mas isso é apenas metade do que mudou. Veja a mesma métrica hoje: 2024: 5,5% 2025: 6,0% 2026 YTD: 2,3% A maior sequência em 2026? Dois dias. A participação ampla de altcoins não desapareceu, mas se tornou muito mais difícil de sustentar. Então examinei de onde vinham os retornos em si. Em 2017, os 10% melhores desempenhados representavam cerca de 54,5% do desempenho na amostra. Em 2020 foi 53,3%. Em 2021, 59,7%. Sempre houve líderes. Altcoins nunca foram uma impressora de dinheiro igualmente ponderada. Mas compare isso com anos mais recentes. 2022: 81,0% 2025: 94,6% 2026: 79,8% Esse é um mercado muito diferente. Você pode abrir o X e ver cinco moedas subindo 100–200% e sentir que está perdendo alguma altseason. Enquanto isso, a maior parte do mercado pode estar praticamente sem movimento. Alguns vencedores extremos podem distorcer como todo o mercado parece na linha do tempo. Então tentei remover completamente os vencedores. Retire os 20% melhores desempenhados de cada ano e veja o retorno típico de 20 dias do que sobrou. Em 2017, o mercado restante ainda estava em torno de +5,6%. 2020: +2,6%. 2021 também permaneceu ligeiramente positivo. É assim que a participação ampla realmente parece. Você poderia perder alguns dos maiores vencedores e ainda participar da expansão. Agora veja a estrutura recente. 2022: -11,1% 2024: -3,8% 2025: -10,8% 2026: aproximadamente -5% Remova os líderes e você fica cada vez mais com um mercado perdedor. Essa distinção importa. Se os líderes se valorizam e tudo abaixo deles também sobe, você tem uma expansão ampla. Se os líderes se valorizam enquanto a moeda mediana abaixo deles perde dinheiro, você tem um rally de liderança. Esses não são o mesmo mercado. E acho que é aí que vem muita da frustração em torno das altcoins. As pessoas continuam perguntando quando começará a próxima altseason como se houvesse um longo período em que possuir quase qualquer coisa funcionasse. A história não sustenta realmente essa memória. Mesmo os ciclos mais fortes deram janelas relativamente curtas quando a participação se tornou excepcionalmente ampla. O que mudou é a qualidade dessas janelas. Elas aparecem com menos frequência. Elas não permanecem abertas por tanto tempo. E quando abrem, menos moedas parecem capturar uma parcela desproporcional dos retornos. Isso também significa que simplesmente estar "em altcoins" importa menos do que antes. Se os retornos estão se tornando mais concentrados, você precisa prestar muito mais atenção a onde a participação está realmente se expandindo, quais partes do mercado estão sendo deixadas para trás e onde o capital está se concentrando. Então tornei-me menos interessado em perguntar: "Quando será a altseason?" Acho que uma pergunta melhor é: "A participação está realmente se ampliando?" Quantas moedas estão se juntando ao movimento? Por quanto tempo elas permanecem lá? O desempenho está se espalhando além dos top 10–20%? Você pode remover os líderes e ainda encontrar um mercado saudável abaixo? Essas perguntas me dizem muito mais do que observar algumas altcoins explodirem e decidir que a rotação chegou. Talvez altseason nunca tenha sido realmente uma temporada. Era uma janela. E ultimamente, essa janela tornou-se mais estreita.