A China mantém as LPRs em 3,00% e 3,50% pelo quarto mês consecutivo. O PBOC está sem margem de manobra. Ambas as taxas inalteradas. Ambas dentro do esperado. Nenhuma surpresa. • LPR de 1 ano: 3,00% (inalterada) • LPR de 5 anos: 3,50% (inalterada) • Manutenções consecutivas: 4 meses • Repos reverso de 7 dias: 1,40% (inalterado desde maio) • CNY: 6,6957 (mais forte desde julho de 2022) • Rendimento da dívida chinesa de 10 anos: ~1,85% Aqui está a nuance que a maioria das manchetes ignorará. A LPR está congelada desde maio. As mãos do PBOC estão amarradas pela redução do diferencial de taxas de juros com o Fed — os EUA estão em 4,00%, a China em 3,00%. Cortar ainda mais aceleraria as saídas de capital e pressionaria o yuan. Portanto, o estímulo está vindo de outro lugar. A política fiscal é a nova frente: o governo central espera aumentar sua cota de emissão de títulos para 2027, e os governos locais já receberam uma nova cota de 500 bilhões de yuans em títulos especiais para o Q4. O PBOC está mantendo as taxas, mas Pequim ainda está gastando. O yuan está fazendo o trabalho de absorver a pressão. Uma moeda mais forte dá ao PBOC espaço para cortar posteriormente, caso o Fed pare primeiro. Se o PBOC está congelado pelo diferencial de taxas, a força do yuan lhes dá espaço para cortar ou Pequim gasta em vez disso?