Todo mundo continua perguntando: “Quando o Warsh cortará as taxas?” Acho que essa é a pergunta errada. A pergunta que me importa muito mais é: Quão rápido o Fed do Warsh eventualmente decidirá que a economia dos EUA pode crescer SEM gerar inflação? Porque se a IA alterar materialmente essa resposta… tudo o mais muda junto. Pense no antigo modelo: Economia aquecida demais → mercado de trabalho apertado demais → salários aceleram → inflação sobe → Fed aperta. Agora introduza um verdadeiro boom de produtividade. A IA permite que empresas produzam substancialmente mais com os mesmos insumos. A oferta se expande mais rápido. O crescimento potencial aumenta. Subitamente, um forte crescimento econômico não necessariamente gera a mesma pressão inflacionária que o modelo antigo previa. Isso potencialmente dá ao Fed mais espaço para permitir que a economia siga em frente. E eventualmente? Potencialmente mais espaço para taxas mais baixas sem abandonar a disciplina inflacionária. NÃO estamos lá hoje. Warsh foi muito claro em seu discurso em Jackson Hole: a inflação ainda está muito alta e a estabilidade de preços é a prioridade imediata. Mas ele também dedicou uma parte significativa desse discurso à possibilidade de que a IA se torne um fator de produção totalmente novo e altere materialmente a produtividade. É por isso que estou olhando além da próxima reunião do Fed. A grande questão macroeconômica para os próximos 6–12 meses não é: “Quando cortar?” É: “Quanto a IA alterou o que realmente significa crescimento não inflacionário?” Porque se a resposta for “muito”… o Fed pode permanecer sério sobre a inflação enquanto eventualmente chega a um caminho de taxas mais baixas. Essas duas coisas não são contraditórias. E é essa parte que acho que muitas pessoas estão perdendo sobre Warsh. Ele pode ser um verdadeiro hawk da inflação que também acredita que os modelos econômicos antigos subestimam o quanto mais rápido a América pode crescer em um boom de produtividade impulsionado pela IA. Se ele estiver certo, o destino pode eventualmente ser: Crescimento mais forte. Maior produtividade. Menor sensibilidade à inflação. E taxas de juros sustentáveis mais baixas. Não porque o Fed desistiu. Mas porque a economia mudou. E se isso acontecer? Ativos de risco vão se importar. Muito.