Ao contrário do comportamento on-chain, que demonstra uma atitude positiva de acumulação, o mercado de derivativos ainda permanece em modo de observação. Sabemos que a liquidação de posições curtas é a fonte direta da redução do OI. No entanto, quando o preço permaneceu entre 77.000 e 80.000 por duas semanas, o OI ficou estagnado entre 440.000 e 455.000 contratos, sem qualquer sinal de cobertura. O preço subiu 25%, o que teoricamente tornaria as posições curtas mais atraentes; mas esses traders que abriram posições curtas em 62.000 agora hesitam em fazer o mesmo em 78.000. A explicação mais plausível é que “os vendedores a descoberto ficaram com medo”. Os compradores também não estão seguindo. Se acreditássemos que isso representa uma reversão de tendência, a reação normal seria que a taxa de financiamento fosse positiva e o OI aumentasse junto com o preço. Atualmente, como o OI permanece estável, a maioria ainda classifica esse movimento como um short squeeze, e não como uma reversão de tendência. Ou estão esperando um recuo, ou simplesmente não estão participando. Do ponto de vista da análise de ciclos, a limpeza de alavancagem combinada com uma recuperação impulsionada por spot é de fato um traço comum de estruturas de fundo. Mas, atualmente, nem compradores nem vendedores estão dispostos a agir primeiro, refletindo uma mentalidade de observação no mercado de derivativos. Além disso, o ELR (alavancagem) retornou ao redor de 0,26, o nível mais baixo dos últimos dois anos. Isso significa que há pouca alavancagem restante no mercado que possa ser liquidada. O risco de liquidações em cadeia nos próximos dias é muito baixo, e é improvável que haja flutuações bruscas impulsionadas por alavancagem em qualquer direção. Talvez o mercado esteja esperando por uma orientação do próximo evento macroeconômico.