A análise da alavancagem de crédito no mercado de criptomoedas mostra uma diminuição gradual e controlada. O mercado de criptomoedas está entrando em uma fase de desalavancagem sistêmica, mas ainda não apresenta as características de uma crise de crédito. Visão Geral do Mercado O tamanho total do empréstimo no mercado de criptomoedas lastreadas por ativos digitais diminuiu em US$ 11,33 bilhões, ou 16,78%, para US$ 56,16 bilhões. Isso marca o terceiro ano consecutivo de redução da atividade de empréstimos e a primeira vez que todos os três grupos — CeFi, DeFi e CDPs de stablecoins lastreadas por criptomoedas — contraíram simultaneamente. Contudo, mais importante do que a escala absoluta da redução está a velocidade e a estrutura do processo de desalavancagem; os dados atuais refletem um ajuste balanceado relativamente sequencial, e não uma contração súbita de crédito causada por liquidação forçada, insolvência ou colapso de contrapartes de crédito. O total de empréstimos lastreados por criptomoedas caiu para US$ 56,16 bilhões, e considerando apenas os empréstimos DeFi, o valor dos empréstimos em aberto diminuiu em US$ 7,79 bilhões, equivalente a uma queda trimestral de 27,61%, para US$ 20,43 bilhões. Isso marca a terceira queda consecutiva nos empréstimos DeFi e também é o principal contribuinte para a retração geral do mercado. Por outro lado, a queda de 27,61% nos empréstimos DeFi deve ser avaliada em relação ao mercado como um todo, e não como um sinal isolado. Esse resultado sugere que o processo atual de desalavancagem não está concentrado em um único protocolo ou modelo financeiro, mas ocorre simultaneamente em múltiplas camadas do sistema de crédito cripto. Em relação aos ativos de tesouraria corporativa, a tendência de desalavancagem também é evidente. A dívida diretamente utilizada para comprar ou complementar estratégias de detenção de ativos digitais caiu para aproximadamente US$ 16,1 bilhões, principalmente após a Strategy completar seu programa de recompra de títulos conversíveis no valor de US$ 1,5 bilhão em maio de 2026. Além disso, a empresa detentora de reservas de bitcoin Strategy utilizou aproximadamente US$ 1,38 bilhão em caixa para recomprar títulos no valor de US$ 1,5 bilhão, reduzindo seus títulos conversíveis em aberto de US$ 8,2 bilhões para US$ 6,7 bilhões. Portanto, mostra-se que o processo de desalavancagem não está apenas presente no mercado de empréstimos, mas também se espalhando para a estrutura de capital das empresas que detêm ativos digitais. No mercado de futuros, também ocorreram correções, mas com intensidade significativamente menor do que no mercado de empréstimos. A queda mais acentuada no OI do ETH sugere que a redução das posições alavancadas não foi uniforme em todo o mercado. Enquanto o bitcoin manteve OI relativamente estável, o ethereum experimentou uma contração maior no tamanho das posições abertas. Se o mercado estivesse passando por uma crise de alavancagem semelhante à de 2022, a queda no OI normalmente seria acompanhada pela destruição contínua de posições e limitada capacidade de re-alavancagem. A recuperação do OI após a queda no final do Q2 sugere que algumas posições foram encerradas e reabertas, em vez de serem completamente eliminadas do sistema. Portanto, os dados atuais de futuros ainda não indicam uma redução séria na tolerância ao risco do mercado. A queda nos empréstimos por três trimestres consecutivos, combinada com a redução da dívida das tesourarias corporativas, sugere que os participantes do mercado estão reduzindo proativamente seu uso de capital emprestado e melhorando a qualidade dos balanços. Mais importante ainda, a estrutura do processo atual de desalavancagem permanece fundamentalmente diferente daquela de 2022. Naquela época, a queda nos empréstimos ocorreu em ritmo extremamente rápido e contínuo, ligada à insolvência de instituições de crédito e à desalavancagem forçada.