O período de 1990 a 2020 foi uma imensa posição short volatility escrita sobre o mercado. Globalização, mão de obra barata, energia barata e altas poupanças pressionaram a cauda esquerda da inflação, criando uma demanda contínua por duration nos títulos. Após 2020, essa posição está sendo desfeita. O mercado agora precifica não apenas as taxas de juros da política monetária, mas também o novo term premium gerado pela segurança energética, gastos com defesa, resiliência das cadeias de suprimento e déficits orçamentários. Portanto, a questão fundamental dos próximos dez anos não é “As taxas de juros dos títulos de 10 anos chegarão a 8%?”, mas sim: o juro de equilíbrio global mudou permanentemente para um regime mais alto? Se a resposta for sim, grande parte das suposições sobre taxas de desconto dos últimos trinta anos — desde ações até imóveis, do capital privado até a valorização de tecnologia — precisará ser reescrita.