Após comprar US$2 mil em ações da Broadcom na semana passada, decidi que seria justo apresentar minha tese completa e não apenas alguns fragmentos dela. Aqui está: Todos sabemos que o caso de alta liderado pelo consenso se baseia no esperado lucro por ação (EPS) de US$30 para o ano fiscal de 2028, o que colocaria a AVGO pouco acima de US$600 por ação a partir deste ponto, se fizermos os cálculos com um múltiplo simples de 20x da média do índice. Isso representa uma duplicação em cerca de 20 meses, por sinal. Agora, a Broadcom realmente consegue gerar US$30 de EPS até lá? - Quais números específicos e suposições financeiras tornam isso possível? - Com US$30 de EPS, um múltiplo TTM de 20x é razoável ou não? Na chamada de resultados do Q3'26, a gestão mencionou um total de US$115 bi em receita em 2027 e US$230 bi em receita de semicondutores de IA até o fim do ano fiscal de 2028. Isso representa, de fato, dois dobros consecutivos em dois anos fiscais seguidos! Vamos aprofundar e construir uma Tese Adequada; O que temos agora (ponto de referência) - Q3'26 | NOTA: Usaremos a maioria dessas métricas como estão, assumindo CRESCIMENTO ZERO para criar um caso base simples e plano. 1: Receita total US$29,59 bi +86% 2: Receita de soluções semicondutoras US$20,84 bi +127% 3: Receita de software US$8,75 bi +29% 4: Receita de semicondutores de IA US$16,7 bi +221% 5: Lucro operacional não-GAAP US$20,10 bi +92% 6: Lucro líquido não-GAAP US$16,37 bi +95% 7: EPS diluído não-GAAP US$3,32 +97% 8: FCF US$13,67 bi +95% Duas coisas me chamam a atenção: 1: US$16,37 bi de lucro líquido não-GAAP em apenas um trimestre (equivalente a US$65,5 bi anualizados se esse trimestre fosse repetido quatro vezes sem crescimento) | 2: A rentabilidade está acompanhando o crescimento. O lucro operacional não-GAAP cresceu 92%, enquanto a receita cresceu 86%. A empresa não está apenas vendendo mais chips; está convertendo uma grande parcela da receita adicional em lucro operacional. Agora, vamos dividir esses números em três principais fontes de receita (as duas últimas são consideradas PLANAS por dois anos para fins ilustrativos): | 1: Semicondutores de IA (aceleradores, redes e óptica) - US$230 bi, perspectiva declarada pela gestão para 2028 | 2: Semicondutores não-IA (armazenamento e conectividade) - última receita trimestral relatada de US$4,3 bi | 3: Software de infraestrutura (incluindo VMware) - última receita trimestral relatada de US$8,7 bi Em termos anuais, temos: US$230 bi + 4 x US$4,3 bi + 4 x US$8,7 bi = US$282 bi para o ano fiscal de 2028, se o negócio permanecer PLANO daqui em diante e a parte de IA crescer conforme projetado. Agora vamos converter esse número em LUCRO OPERACIONAL; - A margem operacional não-GAAP relatada recentemente é cerca de 66%, resultando em lucro operacional de US$186 bi com nosso número. (lembrando que estamos assumindo que as margens não crescerão durante o período de 24 meses para fins ilustrativos) Agora vamos converter o lucro operacional em LUCRO LÍQUIDO; - Com os atuais custos financeiros e outros custos operacionais mais impostos de 16%, perdemos cerca de US$32 bi - resultando em pouco mais de US$153 bi para o lucro líquido líquido. Esse é nosso número do dia - US$153 bi de lucro líquido após a empresa ilustrativamente crescer ZERO PORCENTO por 8 trimestres e apenas receber os pagamentos da parte de IA dos clientes presos aos contratos NCNR. A matemática é simples agora; US$153,4 bi divididos por 4,9 bilhões de ações diluídas em circulação equivalem a US$32 de EPS. Qual é o múltiplo TTM médio de 10 anos da Broadcom sobre os lucros? De 42x a 54x. 42 vezes US$32 nos leva a US$1.350 por ação até o final de 2028. Lembre-se - isso é eu pesquisando, baseando meus cálculos em HISTÓRIA, NÚMEROS CONFIRMADOS e MANTENDO PARTES NÃO CONFIRMADAS PLANAS. Na verdade, todos sabemos que eles terão muito mais do que US$30 de EPS, pois seus outros negócios obviamente também crescerão. E o caso baixista? Meta, OpenAI, Anthropic e Google vão a ZERO, entram em insolvência financeira e encerram as atividades. O caso REAL? Eles provavelmente não irão a lugar nenhum e PAGARÃO à Broadcom seu almoço. NÃO É CONSELHO FINANCEIRO. FAÇA SUA PRÓPRIA PESQUISA E DEVIDA DILIGÊNCIA. Obrigado por ler