Aave, Morpho e Kamino estão todos atuando em empréstimos RWA, mas seguem três caminhos completamente diferentes. Aave Horizon: mercado institucional independente e com permissão Aave coloca RWA em um mercado independente chamado Horizon. Instituições precisam passar por KYC do emissor para poderem garantir RWA; porém, a extremidade de capital em stablecoins permanece aberta, permitindo que qualquer pessoa depósito USDC, RLUSD ou GHO. A entrada de ativos, parâmetros de risco e o quadro de liquidação são gerenciados centralmente pela governança da Aave e pela equipe de risco profissional. Morpho: mercado isolado + financiamento por Curator Morpho não criou um produto RWA separado. Cada ativo RWA pode criar seu próprio mercado de empréstimo independente. O Curator decide alocar os fundos do Vault para quais mercados e quanto crédito cada mercado pode receber. Kamino: mercado personalizado + camada Vault Kamino também utiliza uma camada de mercado e uma camada Vault, mas com um design mais flexível. Um único mercado pode suportar múltiplos ativos de garantia e ativos de dívida, com configurações personalizadas de LTV, curvas de juros, oráculos, limites de oferta e permissões. É mais como uma plataforma de empréstimos RWA multiativo personalizável. Participação de RWA nos protocolos: Aave: 2,5% O volume total de empréstimos da Aave é muito grande, então RWA ainda representa apenas uma pequena parte. Ativos representativos incluem Superstate USTB, Janus Henderson JAAA, VanEck VBILL e Superstate USCC. A estratégia geral é clara: começar com títulos do governo, fundos de títulos públicos e crédito de alta qualidade — focado em instituições e padronizado. Morpho: 16,9% RWA já é uma linha de negócio importante na Morpho e possui a maior cobertura. Além de créditos privados como Hastra PRIME, Maple syrupUSDG e Midas mF-ONE, também inclui ativos de resseguro como reUSD e ouro tokenizado como XAUt. Isso mostra que Morpho funciona mais como um mercado aberto de crédito RWA, onde a entrada de ativos depende principalmente de se há um Curator disposto a aceitá-los e alocar fundos. Kamino: 33,5% Kamino tem a maior participação em RWA, já próxima a um terço do TVL total de empréstimos. Ativos representativos incluem Prime Reserve, OnRe, Maple syrupUSDC, Superstate USCC e Hastra AUTO. É interessante notar OnRe e AUTO: um é resseguro e o outro é empréstimo automotivo. Isso indica que Kamino não se limita apenas a títulos do governo, mas busca ativamente ativos de crédito privado vertical com fluxos de caixa claros.