Em menos de um mês, o ZEC subiu de um nível de preço de cerca de 486 dólares em meados de agosto para mais de 1.200 dólares, um aumento de mais de 150%. O ZEC é um ativo antigo lançado em 2016, cujo código foi desenvolvido com base no Bitcoin e possui um limite total de 21 milhões de unidades. A principal diferença é a introdução de transações privadas baseadas em provas de conhecimento zero (shielded transaction), que ocultam o remetente, o destinatário e o valor da transação — essa é a origem de sua identidade como "moeda privada". Essa onda de alta o colocou entre os dez ativos com maior capitalização de mercado da rede.
Antigos ressentimentos entre dois veteranos
O preço acabou de subir, e dois antigos rancores relacionados ao Zcash foram simultaneamente revividos. Wang Chun, co-fundador da F2Pool, declarou no X que, há seis anos, por o outro lado não conseguir entender o fuso horário, ele bloqueou toda a equipe e afirmou que essa decisão ainda é um dos “mais acertados” que já tomou. O co-fundador da plataforma de custódia cripto Cobo e da mineradora F2Pool, “Shen Yu”, também contou sua história: na noite do lançamento da rede principal em 2016, ele acabara de minerar um pouco de ZEC quando o transformador da sua fazenda de mineração foi atingido por um raio; desde então, ele carrega uma sombra e nunca mais teve ZEC em sua carteira pessoal.
O preço e as críticas subiram quase simultaneamente.
Revisar o passado foi apenas o começo; meia hora depois, Wang Chun publicou outro tweet mais longo, dividindo suas insatisfações com o Zcash em quatro argumentos mais específicos — listando um por um, desde o mecanismo de lançamento até os acidentes de segurança mais recentes.
As taxas nunca pararam
O primeiro argumento de Wang Chun é: uma moeda que incorpora diretamente cláusulas de auto-enriquecimento na recompensa de bloco não deveria ser apresentada como uma moeda "limpa" e neutra. Isso se refere ao design após o lançamento da rede principal do Zcash — enquanto a recompensa de bloco do Bitcoin é destinada apenas aos mineiros, a do Zcash não é. Nos primeiros quatro anos após o lançamento da rede principal, 20% de cada recompensa de bloco foram designados como "recompensa dos fundadores", distribuídos aos fundadores, funcionários, consultores e investidores iniciais, totalizando aproximadamente 2,1 milhões de ZEC ao longo dos quatro anos, o que representa 10% do limite total de oferta de 21 milhões de ZEC. Segundo o design original, essa taxa seria paga apenas por quatro anos e encerraria em 2020 — após esse período, o Zcash se tornaria um ativo "limpo", igual ao Bitcoin: toda a recompensa de bloco iria para os mineiros, sem que nenhuma equipe ou instituição pudesse retirar qualquer parte da nova oferta.
Mas quando a taxa de 2020 realmente expirou, a comunidade aprovou o ZIP 1014, renovando o mesmo subsídio de 20% dos blocos sob o nome de "fundo de desenvolvimento", continuando até 2024, distribuído para o Bootstrap, a Fundação Zcash e vários grandes programas de financiamento. O mecanismo que alocava 20% do subsídio dos blocos para não mineradores não desapareceu completamente com o término das "recompensas dos fundadores" — o nome mudou, os destinatários mudaram, mas o fato de que "20% de cada bloco são retirados antes de os mineradores receberem sua parte" nunca realmente terminou no Zcash.
Privacy is not the default
A tecnologia mais destacada do Zcash é a prova de conhecimento zero, que teoricamente pode ocultar completamente os detalhes das transações. No entanto, o protocolo não exige privacidade — os usuários podem escolher livremente endereços shielded (privados) ou transparentes (abertos), e algumas carteiras e exchanges, por questões de compatibilidade, ainda suportam apenas endereços transparentes. O próprio Zcash reconhece que, para garantir verdadeiramente a privacidade das transações, é necessário ativamente escolher serviços com transações shielded ativadas por padrão.
Isso significa que a capacidade de privacidade do Zcash não equivale a toda a circulação de ZEC estar naturalmente em modo privado. "Privacidade opcional" e "privacidade padrão" são duas coisas diferentes; a primeira é mais como um interruptor de função, enquanto a segunda é realmente um compromisso do protocolo — e o Zcash tem oferecido apenas a primeira nos últimos dez anos.
Equipe sai em massa
Em janeiro de 2026, a equipe da Electric Coin Company (ECC), responsável pelo desenvolvimento central do Zcash, deixou a empresa coletivamente. A ECC afirmou que foi forçada a sair devido a divergências irreconciliáveis com o conselho de administração da entidade governante Bootstrap; já a Bootstrap atribuiu o conflito a acordos de governança e restrições legais aplicáveis a organizações sem fins lucrativos. Dois meses depois, as partes chegaram a um acordo: a ECC encerrou gradualmente suas operações, transferindo seus ativos técnicos para uma nova equipe recém-formada, sem interromper o projeto.
A tempestade se acalmou, mas o fato de uma empresa que desenvolve um protocolo e possui ativos tecnológicos centrais ter chegado ao ponto de uma renúncia coletiva do conselho Bootstrap, pertencente à estrutura de governança da ECC, por si só demonstra que essa estrutura de governança ainda está longe de ser "madura".
Vulnerabilidade de segurança
O pesquisador de segurança Taylor Hornby descobriu em 29 de maio uma falha na circuiteria de prova de conhecimento zero do pool de privacidade Orchard, que havia permanecido oculta por cerca de quatro anos e, teoricamente, permitiria a criação de ZEC falsos sem deixar rastros na blockchain. A equipe imediatamente iniciou uma correção de emergência: em 2 de junho, desativou temporariamente as transações relacionadas à Orchard; em 3 de junho, restaurou-as por meio do NU6.2. Nesse mesmo período, o ZEC subiu de US$ 544 para US$ 624. No entanto, em 5 de junho, o renomado investidor Arthur Hayes anunciou publicamente que liquidou toda a sua posição em ZEC, com um motivo direto: mesmo que a circuiteria já tenha sido corrigida, não existe nenhum meio criptográfico para provar se alguém já explorou essa vulnerabilidade para emitir moedas falsas nos últimos quatro anos — "corrigido" e "provar que não foi explorado" são duas coisas diferentes. Em seguida, o ZEC caiu rapidamente, chegando a um mínimo próximo a US$ 309, quase perdendo metade do seu valor.
Isso justamente quebra a narrativa mais básica do Zcash: sua oferta total também está limitada a 21 milhões de unidades, sendo constantemente apresentado como "uma forma de dinheiro digital mais rigorosa que o Bitcoin" — mas cada emissão do Bitcoin está registrada em um livro-razão público, acessível a todos para verificação; o Zcash, em nome da privacidade, ocultou parte desse livro-razão, resultando em quatro anos sem ninguém poder provar qual é a quantidade real em circulação dessa "moeda dura" e se ela realmente permanece dentro do limite de 21 milhões.
Colisão de longos e curtos
Os vendedores têm argumentos sólidos e estão apostando dinheiro real nessa crença: Wang Chun acredita que entrar entre os dez maiores por capitalização de mercado não significa que o ZEC mereça estar ao lado de Solana e Hyperliquid, e que esse rally é "impulsionado puramente por narrativas". Garrett Jin, conhecido como "agente da baleia interna 1011", demonstrou a mesma postura com sua posição: até 8 de setembro, ele ainda mantinha cerca de 39.760 ZEC em posição vendida no Hyperliquid, com valor nominal de aproximadamente 45 milhões de dólares americanos, preço médio de entrada de 576,30 dólares americanos, e, apesar de um prejuízo não realizado de 22,2 milhões de dólares americanos, continua aumentando sua posição.
A parte alcista não está apenas fazendo afirmações vazias: a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) encerrou, em janeiro de 2026, uma investigação de anos sobre o Zcash Foundation, sem tomar nenhuma ação executiva, removendo uma incerteza regulatória de longa data que pairava sobre instituições; a Grayscale estima que, se a capitalização de mercado do ZEC atingir 2%, 5% ou 10% da do Bitcoin, os preços correspondentes seriam de US$ 1.622, US$ 4.054 e US$ 8.109; até 29 de agosto, a capitalização de mercado do ZEC era de US$ 13,74 bilhões, representando apenas 0,88% da do Bitcoin, o que indica que ainda há espaço teórico significativo. A listagem de um ETF também permite que capital tradicional obtenha exposição ao ZEC pela primeira vez, sem precisar gerenciar carteiras ou chaves privadas.
As duas partes não estão discutindo a mesma coisa: uma está calculando "quanto espaço de mercado os ativos privados podem ocupar", enquanto a outra está avaliando "se esta equipe e este mecanismo merecem esse份额".
A conta ainda não foi fechada
Subindo de 309 dólares para mais de 1.200 dólares, o ZEC já passou por uma reavaliação intensa. Mas esse aumento não resolveu seus problemas históricos — a controvérsia sobre seu mecanismo de distribuição, o paradoxo do produto de privacidade opcional, os velhos conflitos de governança e a lacuna de confiança causada pela vulnerabilidade do Orchard: nenhuma dessas questões desapareceu com a alta do preço, nem nenhuma foi verdadeiramente resolvida.
A disputa sobre o que realmente sustenta o preço atual do ZEC ainda não acabou.
O verdadeiro teste não é se o ZEC pode atingir um novo recorde, mas sim se o mercado ainda estará disposto a aceitá-lo ao preço de hoje, após os vendedores a descoberto não estarem mais forçados a fechar suas posições e os lucros começarem a ser realizados.
Se não conseguir segurar, o que restará deste rally poderá ser apenas mais um ativo antigo reaquecido; se conseguir segurar, o Zcash terá realmente superado este teste mais crítico.
Naquela época, talvez só então se saiba se o dinheiro que voltou a entrar hoje está comprando o futuro de um ativo privado ou apenas uma história antiga suficientemente bem-sucedida.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para referência e não constitui qualquer recomendação de investimento. O mercado apresenta riscos; invista com cautela.