Artigo escrito por Xiao Bing
ZEC subiu para US$ 1.200 em 6 de setembro, com alta de 370% em três meses; o ETF à vista de ZEC da Grayscale (ZCSH), lançado há duas semanas, já atraiu mais de US$ 460 milhões em ativos — o mais forte ajuste de preço na história de 10 anos das moedas de privacidade.
Mas a discussão de negociação mais quente no Crypto Twitter já pulou o ZEC em si, apontando para uma lógica mais sofisticada: em vez de apostar no próximo movimento do ZEC na barreira de mil dólares, compre a "estrada de pedágio" sob ele.
O nome desta estrada é NEAR Intents.
Carteira Zashi e NEAR Intents: um canal subestimado
Para entender essa narrativa, é necessário primeiro visualizar uma cadeia de produtos essencial.
O carteira Zashi, desenvolvida pela Electric Coin Company, é a entrada autocontrolada mais completa atualmente disponível no ecossistema ZEC. Em outubro de 2025, o Zashi lançou a funcionalidade de troca intercadeia "Zashi Swaps", baseada em NEAR Intents, permitindo que os usuários troquem diretamente ativos como BTC, SOL e USDC por ZEC blindado. Logo em seguida, a funcionalidade CrossPay foi lançada, estabelecendo reversamente um canal de pagamento do ZEC blindado para ativos em qualquer cadeia.
Isso significa que o NEAR Intents não é apenas a "entrada" para o ZEC, mas também a sua "saída".
Cada troca intercadeia iniciada pelo Zashi, independentemente da direção, passa pela camada de liquidação do NEAR Intents.
Em 23 de fevereiro de 2026, o NEAR Intents ativou o "Fee Switch". A partir desse dia, todas as taxas geradas no nível do protocolo são coletadas unificadamente em NEAR, com 100% das taxas do protocolo utilizadas para recomprar NEAR no mercado aberto. Isso constitui um ciclo de captura de valor clássico: quanto maior o volume de transações, mais altas as taxas, mais forte a recompra e menor a pressão de venda sobre o NEAR.
A cadeia de transmissão circulada no Twitter é a seguinte: aumento da demanda por ZEC → aumento das trocas cross-chain do Zashi → aumento do volume de negociação do NEAR Intents → o protocolo recebe taxas de transação → as taxas são usadas para recomprar NEAR → o NEAR gera pressão de compra estrutural.
Verificação de dados
Vamos verificar os dados deste relato.
Primeiro, analise o volume total: o painel oficial de dados do NEAR Intents mostra que, até início de setembro, o volume acumulado foi de aproximadamente US$ 27,6 bilhões, abrangendo mais de 26 blockchains, com taxas acumuladas de cerca de US$ 45 milhões e um volume de 30 dias de aproximadamente US$ 3 bilhões.
Veja a participação do ZEC. Os dados de fim de 2025 mostram que as negociações de ZEC representam cerca de 10% do volume diário médio do NEAR Intents, o que equivale a aproximadamente US$ 15 milhões por dia. No entanto, os dados de pares de negociação da CoinGecko revelam uma realidade mais significativa: atualmente, o par USDT/ZEC no NEAR Intents representa 27,4% do volume total, e, somando-se USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) e ETH/ZEC (2,2%), os pares relacionados ao ZEC somam quase 40% da participação no volume de negociação.
O elo mais crucial é a captura de valor.
Os dados da DefiLlama mostram que o NEAR Intents gerou acumuladamente US$ 45 milhões em taxas, mas a "receita do protocolo" realmente direcionada ao tesouro do protocolo para recompra de NEAR foi de apenas cerca de US$ 5,51 milhões, com uma receita do protocolo de 30 dias de aproximadamente US$ 910.000, equivalente a uma média mensal de recompra de cerca de US$ 900.000.
Relatos iniciais mencionavam uma recompra mensal de cerca de 3 milhões de dólares, o que difere da métrica "receita do protocolo" do DefiLlama. A diferença surge porque a maior parte das taxas de 45 milhões de dólares foi direcionada aos solvers (market makers/contrapartes) e canais de distribuição (SwapKit reteve mais de 4,4 milhões de dólares, enquanto Zashi contribuiu com cerca de 760 mil dólares); apenas as taxas da camada do protocolo realmente entraram no pool de recompra do NEAR.
O destino dos vendedores de picaretas depende de quanto tempo a mina de ouro permanecerá aberta.
A narrativa de NEAR como o "vendedor de picaretas" para ZEC é logicamente válida.
A integração da carteira Zashi com NEAR Intents é uma relação de produto real, o mecanismo de recompra após o fee switch é verificável na cadeia, e a participação do ZEC no volume de transações do NEAR Intents é realmente significativa.
Mas a eficiência de transmissão é na realidade muito inferior à narrativa da comunidade e altamente dependente da continuidade do desempenho do ativo único ZEC.
Se o fluxo de fundos para o ETF da ZEC mantiver o ritmo atual nas próximas semanas, essa cadeia de transmissão poderá continuar funcionando; se a ZEC entrar em um período de grande volatilidade ou correção, a distribuição de volume das operações do NEAR Intents revelará um risco de concentração maior do que o sugerido pela narrativa de "infraestrutura multi-cadeia".
Para os traders, o que realmente precisa ser monitorado não é apenas se o volume acumulado de NEAR Intents ultrapassou US$ 30 bilhões, mas a tendência de mudança na proporção de ZEC dentro desse volume. Se essa proporção cair de 40% para abaixo de 15%, enquanto o volume total continuar crescendo, então NEAR realmente completará a atualização narrativa de "sombra do ZEC" para "infraestrutura de liquidação intercadeia".