Wintermute afirmou que a última alta do bitcoin falhou em seu primeiro grande teste macro, argumentando que o movimento foi impulsionado mais por alavancagem e cobertura de curtos do que por demanda spot duradoura. Em sua atualização de mercado de 18 de maio, a empresa de negociação apontou para inflação elevada, aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro, saídas de ETFs e nova precificação de aumentos de taxas como o cenário por trás de uma reversão acentuada em ativos digitais.
“Na semana passada, dissemos que descobriríamos rapidamente que tipo de rally era este. Descobrimos”, escreveu a Wintermute. “O BTC falhou na média móvel de 200 dias no primeiro choque macroeconômico real, o que indica que era o squeeze que impulsionava tudo o tempo todo.”
A atualização da empresa apresentou a semana como uma reavaliação liderada por fatores macroeconômicos. O CPI de abril ficou em 3,8% na base anual, acima da estimativa consensual de 3,7%, enquanto o CPI núcleo subiu 0,4% na base mensal. A Wintermute afirmou que o choque inflacionário tornou-se mais difícil de ser ignorado pelos mercados, observando que o choque energético prolongado agora está se transmitindo para a inflação núcleo e que os salários reais se tornaram negativos pela primeira vez em três anos.
As taxas responderam rapidamente. A rentabilidade do Treasury de 10 anos subiu 28 pontos base na semana para 4,58%, seu nível mais alto desde setembro de 2025, enquanto os futuros sobre taxas da taxa de fundos federais anularam todos os cortes esperados para 2026 e passaram a precificar uma chance de 44% de um aumento de taxas até dezembro, frente a 22,5% uma semana antes. A Wintermute disse que a narrativa do mercado mudou de “quando eles cortam” para “eles aumentam?” em apenas cinco dias de negociação.
Essa reprecificação atingiu ativos de longa duração. A Wintermute disse que títulos do Tesouro com prazo superior a 20 anos caíram 2,8%, enquanto o ouro caiu 3,8% apesar do cenário geopolítico. O petróleo Brent subiu 8,6%, levando a empresa a concluir que “as únicas coisas que funcionaram foram as que causaram o problema.”
Por que US$ 75.000 do bitcoin é a linha na areia
O bitcoin subiu brevemente acima de US$ 82.000 após a votação do CLARITY Act, mas depois reverteu fortemente e fechou sexta-feira próximo a US$ 78.000, uma queda de 5,7% na semana. Uma queda no fim de semana em direção a US$ 77.000 desencadeou US$ 657 milhões em liquidações, incluindo US$ 584 milhões de posições longas.
O ethereum subperformou ainda mais, caindo 10,2% na semana. A Wintermute disse que o ETH continuou a enfraquecer tanto nos mercados spot quanto nos derivados, com o ETH/BTC pressionando 0,0275, financiamento mais fraco e volatilidade implícita relativa elevada. A empresa descreveu o ETH como o “ativo errado para este macro”.
Os fluxos de ETFs também se voltaram contra o mercado. Os ETFs de bitcoin à vista registraram $1 bilhão de saídas líquidas na semana, encerrando seis semanas consecutivas de entradas, enquanto os ETFs de ETH viram $255 milhões deixarem os produtos. A Wintermute citou dados da Glassnode mostrando que as instituições estavam “vendendo na força”, com a média móvel de sete dias dos fluxos líquidos em negativo $88 milhões por dia, o nível mais fraco desde meados de fevereiro.
“Quando a alavancagem é o comprador marginal, o desfazimento é rápido,” escreveu a Wintermute.
A empresa disse que o bitcoin permanece abaixo de sua média móvel de 200 dias próximo a US$ 82.200 após ser rejeitado cinco vezes este mês. A zona de suporte imediata é de US$ 76.000 a US$ 78.000, segundo a atualização, enquanto uma quebra abaixo de US$ 75.000 poderia abrir caminho para US$ 70.000 a US$ 72.000.
A Wintermute não descartou o caso estrutural mais amplo para o bitcoin. Ela observou que as reservas de exchanges permanecem próximas aos menores níveis de vários anos, os detentores de longo prazo ainda estão acumulando, e o CLARITY Act continua avançando após superar o comitê bancário do Senado. A empresa também afirmou que títulos tokenizados atingiram US$ 15 bilhões on-chain, descrevendo o segmento como uma área de crescimento contínuo.
Ainda assim, a Wintermute argumentou que os fluxos de curto prazo são mais importantes do que a narrativa estrutural por enquanto. “Os dados de fluxo mostram que as instituições usaram a alta para realizar lucros em vez de adicionar, e no curto prazo isso é mais importante do que a narrativa estrutural”, escreveu a empresa.
O próximo teste, segundo a atualização, é se o bitcoin conseguirá manter a faixa de US$ 76.000 a US$ 78.000 durante os resultados da Nvidia na quarta-feira, 20 de maio. Uma manutenção “reconstruiria alguma confiança”, disse a Wintermute, mas uma quebra abaixo de US$ 75.000, com financiamento reiniciado e fluxos de ETF negativos, poderia trazer rapidamente de volta os níveis baixos de US$ 70.000.
No momento da publicação, o BTC operava a US$ 77.297.
