Os preços do petróleo sempre aumentarão antes das crises financeiras?

Autor: ChainThink

A situação no Oriente Médio continua a se intensificar, e os preços internacionais do petróleo voltaram a ser um dos fatores mais sensíveis para os mercados globais. No relatório mais recente, o UBS apresentou uma “linha vermelha” de alto impacto: se os preços internacionais do petróleo ultrapassarem 150 dólares por barril e permanecerem nesse nível, os mercados dos Estados Unidos e globais enfrentarão riscos sistêmicos significativos, aumentando consideravelmente a probabilidade de recessão e ajustes bruscos nos mercados.

Atualmente, o petróleo Brent voltou a se aproximar de US$ 110 por barril, o que trouxe de volta ao centro do mercado uma questão antiga: o preço do petróleo sempre sobe antes de cada crise financeira?

A avaliação central do UBS não é "cada aumento no preço do petróleo deteriora a economia na mesma proporção", mas sim que o risco atual apresenta uma clara não linearidade. Em outras palavras, o potencial destrutivo do preço do petróleo depende do ambiente macroeconômico com o qual ele colide. A economia global atual já se encontra em um estado de juros elevados, recuperação fraca, aperto de crédito e margem de segurança insuficiente no mercado, o que significa que o mesmo choque de preço do petróleo será mais perigoso hoje do que em um ciclo de juros baixos e forte crescimento.

A lógica de cálculo do UBS é clara: se a probabilidade de recessão já não é baixa, uma continuação da alta nos preços do petróleo não causará apenas “um pouco mais de inflação e um pouco mais de pressão”, mas poderá desencadear uma cadeia negativa completa — preços elevados do petróleo impulsionam a inflação, a inflação restringe o espaço para flexibilização, as condições financeiras continuam a apertar, a demanda enfraquece, os ativos de risco sofrem pressão e, por fim, evoluem para uma queda ressonante no mercado e na economia real. Neste quadro, 150 dólares por barril não é apenas um número, mas sim um ponto crítico que pode elevar pressões setoriais locais a riscos financeiros sistêmicos.

Na primeira crise do petróleo, entre 1973 e 1975, o embargo petrolífero árabe fez com que os preços internacionais do petróleo subissem rapidamente de cerca de 3 dólares por barril antes de 1973 para quase 12 dólares por barril, aproximadamente quadruplicando, e levou as principais economias mundiais à alta inflação, estagflação e severa recessão.

Na segunda crise do petróleo, entre 1979 e 1980, a Revolução Iraniana e a Guerra Irã-Iraque elevaram o preço do petróleo de poucos dólares para mais de 30 dólares, quase dobrando-o; a combinação de preços elevados do petróleo e políticas monetárias restritivas levou os Estados Unidos a entrarem em recessão consecutivamente em 1980 e de 1981 a 1982.

A Guerra do Golfo de 1990 também é um caso mais claro. Após a invasão do Kuwait pelo Iraque, o preço do petróleo subiu rapidamente de cerca de 17 dólares por barril para cerca de 36 dólares por barril, seguido por uma leve recessão econômica nos Estados Unidos entre 1990 e 1991. Embora essa recessão não possa ser atribuída simplesmente ao preço do petróleo, o choque de preços foi indubitavelmente um dos principais fatores desencadeantes.

Até por volta da crise financeira global de 2007–2008, o preço do petróleo subiu de cerca de 70 dólares por barril em meados de 2007 para quase 147 dólares por barril no pico do WTI em julho de 2008. Após o aprofundamento da crise financeira, os preços caíram rapidamente de volta para mais de 30 dólares por barril.

Nesta rodada, o aumento acentuado dos preços do petróleo ocorreu antes do colapso geral dos mercados globais e foi amplamente considerado como um fator que agravou a carga dos consumidores, comprimiu os lucros das empresas e amplificou a vulnerabilidade econômica; no entanto, a verdadeira causa da crise financeira permaneceu a bolha de empréstimos subprime, o desequilíbrio imobiliário e o alto alavancagem do sistema financeiro, e não o próprio preço do petróleo.

Se ampliarmos ainda mais o horizonte, perceberemos que “a explosão dos preços do petróleo vem primeiro” não é uma regra absoluta. A Grande Depressão de 1929 é um exemplo clássico contrário.

Antes e depois da crise, o preço do petróleo não sofreu um aumento descontrolado, mas sim continuou a cair devido ao excesso de oferta e à queda da demanda durante a deterioração econômica, chegando a cair para cerca de 13 centavos de dólar por barril em 1931.

Na crise financeira asiática de 1997–1998, a situação foi semelhante: a fraqueza da demanda asiática pressionou os preços internacionais do petróleo para baixo; o preço do petróleo não foi um sinal antecipador da crise, mas sim um resultado posterior à sua eclosão.

Antes e depois da estoura da bolha da internet em 2001, os preços do petróleo apresentaram flutuações, mas não experimentaram aumentos significativos e sustentados como os vistos em 1973, 1979 ou 2008; o que realmente derrubou o mercado foi a estoura da bolha das ações de tecnologia e a contração dos investimentos corporativos.

A crise do COVID-19 em 2020 foi ainda mais nítida. Antes do surto da pandemia, os preços do petróleo não apresentaram uma alta típica; as flutuações extremas ocorreram realmente após o início da crise. Com a paralisação global de deslocamentos, queda abrupta na demanda e aumento da pressão sobre os estoques, o futuro próximo do WTI chegou a cair para cerca de -37 dólares em abril de 2020. Isso demonstra que, muitas vezes, não é “o preço do petróleo sobe primeiro, depois a crise chega”, mas sim que a crise destrói primeiro a demanda, e o preço do petróleo segue em queda.

Essa impressão é tão persistente, em primeiro lugar, porque as duas crises do petróleo na década de 1970 e a crise financeira de 2008 são muito representativas. Esses casos tiveram grande impacto, imagens fortes e ampla divulgação, tornando-se facilmente modelos repetidamente citados e, com o tempo, generalizados como “leis históricas”.

Em segundo lugar, o mercado frequentemente confunde o amplificador com a causa raiz. O aumento dos preços do petróleo realmente impulsiona a inflação, eleva os custos para empresas e residências, comprime a demanda e, em certos momentos, pode ser a última gota que faz transbordar a economia; no entanto, o que geralmente determina se uma crise irá ocorrer são desequilíbrios financeiros mais profundos, erros de política, bolhas de ativos ou eventos inesperados.

Olhando para o cenário atual, o que realmente merece atenção não é a frase “se o preço do petróleo subir, haverá necessariamente uma crise”, mas sim se os preços altos do petróleo poderão desencadear uma reação em cadeia maior em um mundo já caracterizado por juros elevados, baixa elasticidade e uma recuperação frágil. Sob essa perspectiva, o UBS considerar o nível de 150 dólares por barril como um limiar crítico de risco sistêmico não é uma repetição de histórias passadas, mas um alerta ao mercado: o perigo hoje não é o preço do petróleo em si, mas sua possível interação com uma economia global que já não possui muitas amortecimentos. Uma alta súbita no preço do petróleo não é sempre um prelúdio de crises financeiras, mas quando persiste em níveis elevados e coincide com um ambiente macroeconômico frágil, pode realmente atuar como um acelerador de crise.