Título original: Porque os "Fundamentais" ainda não são a aposta para 2026.

Autor original: @airtightfish, pesquisador de criptografia

Traduzido do original por: AididiaoJP, Foresight News

Primeira parte: Como está o sentimento do mercado atualmente?

"O que é que mais o excita sobre as criptomoedas?"

"Em que áreas está a investir?"

Sempre que participo em conferências, costumo colocar estas questões a investidores de risco e colegas das fundos de hedge. Eles normalmente têm as visões mais abrangentes sobre a direção do setor. No entanto, na conferência Breakpoint, em dezembro passado, as respostas obtidas não foram animadoras.

A maioria das respostas concentrou-se nas pistas de consenso do mercado:

Por exemplo, "moedas estáveis", "contratos perpétuos", "mercados de previsão", "ativos do mundo real (RWA)", "bancos digitais".

Alguns dos comentários revelaram preocupações mais profundas:

Por exemplo, "não há nada de emocionante", "utilizar a infraestrutura da cadeia de blocos para negócios não encriptados", "fazer uma pausa temporária e observar".

Em geral, as apostas parecem concentrar-se mais na "maturidade" dos setores do que na "inovação". Por trás destas conversas, paira um sentimento generalizado de niilismo.

Embora raramente expressa abertamente, a maioria das pessoas consegue sentir essa emoção. Ela surge de fraudes contínuas, projetos com baixa liquidez mas altas avaliações que entram no mercado, especulação de moedas nas plataformas de negociação e jogos de marketing por influenciadores. Essa emoção reflete o estado atual da indústria, mas não pode prever o futuro; até se pode dizer que o futuro provavelmente não será uma continuação do presente.

Apostar em mercados maduros ou áreas com um ajuste claro entre produto e mercado (PMF) é, essencialmente, um comportamento inconsciente de "evitar riscos", cuja origem está precisamente neste niilismo. Os participantes desejam evitar os piores aspectos da indústria e, num ambiente em que os tokens geralmente apresentam um desempenho fraco, não estão dispostos a assumir riscos pela inovação.

Acredito que, até 2026, estas direções não serão boas opções para negociação com liquidez:

O problema é que a eficiência do mercado ainda é baixa, e essa ineficiência continua a sustentar os preços de muitas moedas falsas. A maturidade do setor significa que os preços voltarão ao seu valor fundamental - na realidade, isso fará com que a maioria dos tokens caia a médio e curto prazo. A menos que você esteja vendendo a descoberto, é difícil encontrar oportunidades de investimento baseadas em fundamentos.

Negociar tendências num domínio já afetado pelo PMF (Price Momentum Funding) pode parecer razoável em termos de direção, mas é difícil de executar num mercado líquido, devido à constante existência do problema de "seleção adversa". Na maioria das vezes, ao comprar tokens de corridas com grande consenso, acabas por comprar variedades de baixa qualidade que apenas seguem a tendência, ou então entram no mercado quando as avaliações estão absurdamente altas.

Exemplo: Tu dizes que tens boas previsões para o mercado em 2025? Então, qual é exatamente o token que compraste?

Parte II: Onde está realmente o valor das criptomoedas?

A maturidade do setor significa o regresso a uma precificação baseada nos fundamentos. No entanto, isto revela um problema essencial: a escala dos fundamentos é demasiado pequena para suportar a atual avaliação e também é difícil de impulsionar o mercado.

Então, o que está a impulsionar o preço do token? O gráfico seguinte mostra uma divisão aproximada do mercado de criptomoedas por categorias de ativos, e foi ajustado para ilustrar de forma mais clara a questão:

Foram feitas principalmente duas alterações:

· Aplicar um desconto de 75% ao conjunto do setor Layer 1 e um desconto de 50% ao conjunto do setor de aplicações

· Isto reflete a ideia de que uma grande parte destas duas categorias de ativos carece da base fundamental suficiente para suportar as avaliações atuais.

Após ajustes, dois pontos são particularmente notáveis:

1. O tamanho do mercado não suporta narrativas grandiosas.

Embora a camada de aplicações esteja a atrair muita atenção, o mercado real ainda é bastante pequeno. O rendimento total das taxas na cadeia no ano passado foi de cerca de 10 mil milhões de dólares, e nem todo esse rendimento pertence aos detentores de tokens. Colocado num contexto global, este valor é insignificante. Até se pode dizer que a avaliação total do ecossistema de aplicações na cadeia, antes de qualquer ajustamento, ainda é inferior à de uma empresa de entrega de refeições como a DoorDash.

2. Mesmo com quedas, a prima especulativa ainda domina a valorização das moedas alternativas (shitcoins)

Analisando mais a fundo:

Fundamental

A fundamentos determinam o piso do preço. Para a maioria dos tokens, esse piso está muito abaixo do preço atual. Mesmo ao nível atual de valorização, a maioria dos tokens tem uma capitalização de mercado impulsionada por um prêmio especulativo — ou seja, um valor atribuído pelas pessoas com base na expectativa de que possam revendê-los a preços mais altos no futuro. Esse prêmio está altamente correlacionado com a volatilidade do mercado em geral e tende a atenuar-se naturalmente ao longo do tempo. Quanto mais maduro o setor, menor será o espaço para especulação.

Esta situação será difícil de mudar a curto prazo. Assim, à medida que o prêmio especulativo desaparece, a maioria das moedas existentes terá um desempenho inferior ao do Bitcoin. Quanto mais rapidamente o setor amadurecer, mais rapidamente virá essa debilidade.

Camada 1

A camada 1 continua a ser uma categoria importante, mas as regras do jogo já mudaram. As cadeias de bloco públicas (public chains) genéricas que vencerem provavelmente já surgiram. Pequenas melhorias de desempenho dificilmente conseguirão abalar os efeitos de rede já formados, como liquidez e ecossistema de desenvolvedores. As novas cadeias públicas genéricas provavelmente não obterão o mesmo prêmio de avaliação que tiveram no ciclo anterior. Enquanto isso, as cadeias específicas para aplicações irão gradualmente ser avaliadas com base na "categoria de aplicações".

Receitas e Aplicações

A direção de "focar nas receitas" está certa, mas é frequentemente mal compreendida no setor de criptomoedas. As pessoas costumam discutir múltiplos de receita, mas há poucos negócios no setor de criptografia que possuam verdadeiras vantagens competitivas duradouras. Muitas receitas provêm de incentivos, e o fluxo de caixa historicamente tem sido frágil. Mesmo que os negócios sejam sólidos e o fluxo de caixa estável, muitas vezes não está claro se o token consegue capturar efetivamente esse valor. Uma baixa multiplicação de avaliação não significa necessariamente que seja um bom alvo.

A camada de aplicação continua a ser a categoria com maior potencial a longo prazo, mas resolver verdadeiramente os problemas requer tempo. Do ponto de vista do investimento em liquidez, existem grandes oportunidades aqui, mas a linha temporal pode ser mais longa do que o mercado geralmente antecipa.

«As pessoas tendem sempre a sobreestimar as mudanças de curto prazo e subestimar as transformações de longo prazo.» — Lei de Amara

Conclusão principal inalterada: independentemente de quão atraente seja a narrativa sobre receitas ou de quanto capital esteja apostado na maturidade do setor, a especulação permanece sendo o principal motor do valor de mercado. Os fundamentos económicos ainda levarão algum tempo a atingir uma escala suficiente, e até lá, as avaliações continuarão a ser determinadas por expectativas, e não por fluxos de caixa.

Parte 3: Direcções de negociação a ter em conta em 2026

A prima de especulação em ativos ou mercados individuais tende a desvanecer-se ao longo do tempo. Isto é uma história antiga no mundo das criptomoedas — agentes de IA, DeFi inicial e NFTs passaram todos por ciclos semelhantes.

A especulação sempre flui para áreas cuja avaliação ainda não está clara, cuja narrativa ainda está a ser formada e cujo tamanho do mercado ainda não foi definido (espaço de imaginação ilimitado).

Apostar na inovação.

Os ativos mais propensos a absorver o prêmio especulativo em 2026 geralmente apresentam as seguintes características:

· Pode criar ativos ou mercados completamente novos na cadeia

· Possuir uma via viável para obter "prêmio monetário"

· Difícil de avaliar devido à novidade ou à alocação incerta dos fluxos de caixa (este é também o motivo pelo qual a narrativa do prêmio monetário é importante)

· Existência de algum tipo de barreira: barreira tecnológica, barreira cognitiva ou barreira de acesso (difícil de arbitrar + distribuição mais eficiente)

· Aproveitar tendências globais mais amplas — o tamanho do mercado não tem limites

Estas condições atrasam a chegada da eficiência do mercado, prolongam a janela de precificação incorrecta, deixando assim espaço para especulação.

Eventos e projetos específicos dignos de atenção

1. uPOW (Prova de Trabalho de Utilidade)

O uPOW transforma a produção de mineração de uma inflação pura para uma produção com utilidade real, mudando "mineração para distribuição" para "mineração para adicionar valor ao ativo". Esta direção tem sido discutida há muito tempo, e agora a tecnologia subjacente está a aproximar-se da viabilidade. O projeto uPOW é inovador e difícil de avaliar, representando uma nova classe de ativos produtivos, com potencial para obter um prêmio monetário. Atualmente, estão a ser focados dois aspetos principais:

@nockchain: projeto inicial, que necessita de tempo para se desenvolver, alinha-se com este tema e beneficia-se da prova de conhecimento zero e da narrativa de privacidade.

@ambient_xyz: está na fase de mineração privada e prevê-se que seja lançado este ano. Tem um estilo ciberpunk extremamente marcante e fornece capacidade de cálculo para modelos de linguagem perenes com Proof of Work.

2. Tokens de propriedade

A era da "codificação do ambiente" chegou. Equipas pequenas a desenvolver produtos mínimos viáveis (MVP) em ciclos curtos e nichos específicos tornar-se-ão normais, e alguns destes projetos crescerão verdadeiramente como empresas. Processos leves de financiamento e o efeito de impulso do crescimento dos tokens continuarão a ser valiosos. A questão central destes tokens é o direito à parte do valor da atividade empresarial, mas já existem diversos mecanismos a serem explorados para resolver este problema. As oportunidades encontram-se tanto nos próprios tokens como nas plataformas que os lançam. Preste atenção a duas delas:

· @MetaDAOProject: já foi recomendado várias vezes, líder claro no setor

· @StreetFDN: Mais cedo, posicionado para servir empresas recém-criadas fora da Internet

3. Treino distribuído e mercado de capacidade computacional

O treino distribuído continua sendo um dos campos mais promissores no domínio da IA x Criptomoedas, mas o progresso no lançamento está mais lento do que o esperado. Já se vêem equipes líderes a começar a testar, com a esperança de que tudo possa começar plenamente este ano. Além do próprio token do projeto, eles podem dar origem a aplicações secundárias e ecossistemas de tokens construídos sobre eles. As verdadeiras oportunidades de liquidez podem estar aí, embora os tokens dos projetos também possam subir. Equipes líderes:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Metaverso Social

Os espaços sociais digitais continuam a evoluir. Ainda é difícil encontrar um produto com adequação ao mercado, mas os experimentos não param. Espera-se que este setor continue tentando e cometendo erros este ano. Os vencedores talvez ainda não tenham surgido, por isso mantenha-se atento:

· @zora: demonstra uma resiliência extremamente forte, com grande potencial de sinergia entre os criadores e os tokens de conteúdo

· @trendsdotfun: Projeto da ecologia Solana, que atinge o mercado da Ásia-Pacífico, ainda não amplamente reconhecido

· @tryfumo: Foi incluído porque demonstra que a capacidade executiva em si é um rio de proteção.

· @ShagaLabs: Direção de dados do metaverso — espera-se que surjam mais projetos semelhantes

5. Solana: @solana ($SOL)

As blockchains públicas genéricas já estão maduras. À medida que o efeito de rede aumenta, a importância das melhorias técnicas marginais torna-se menos relevante do que a liquidez existente, o ecossistema de desenvolvedores e os canais de distribuição. Os vencedores provavelmente já estão definidos.

A Solana possui uma ecologia central forte, com uma visão rara de longo prazo para construtores e capital, e uma roadmap confiável para expansão contínua. A próxima onda especulativa ocorrerá sobre a infraestrutura existente. Independentemente da narrativa específica, a Solana está estruturalmente preparada para suportar uma grande quantidade desse tipo de atividade.

Áreas nas quais penso que as probabilidades são baixas: robótica, moedas meméticas.

Resumo

O nihilismo não é uma revelação, é uma reação emocional atrasada às flutuações de preços, um sintoma dos problemas do setor, e não uma profecia do futuro.

Quando o humor está baixo, o capital recua para "negócios maduros" e narrativas consensuais para evitar riscos. No entanto, tal como acontece noutras indústrias, a aversão ao risco não traz retornos acima do normal no mundo das criptomoedas.

A indústria ainda se encontra, estruturalmente, numa fase "pré-fundamental", em que a descoberta de preços é dominada por capital especulativo, e não por fluxos de caixa. Esta transição ocorrerá mais lentamente do que as pessoas imaginam.

As bolhas especulativas sempre seguem a inovação. Acredite na inovação, experimente novas aplicações, invista tempo a interagir com construtores e aposte na inovação.

Link da fonte

Clique para saber mais sobre as vagas da BlockBeats.

Bem-vindo à comunidade oficial da律动 BlockBeats:

Canal de subscrição do Telegram:https://t.me/theblockbeats

Grupo de discussão do Telegram:https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial do Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia