Autor: Jae, PANews
A capacidade de processamento já se tornou o “petróleo do século XXI” que sustenta a inteligência artificial global. A corrida armamentista de capacidade de processamento impulsionada por IA está ultrapassando os limites físicos da tecnologia da informação e penetrando profundamente na estrutura vascular da infraestrutura financeira moderna.
Larry Fink, líder da BlackRock, a maior gestora de ativos global, já apontou que, diante da escassez de recursos no ecossistema de IA, um mercado de futuros ligado à capacidade de processamento poderá surgir. Essa previsão foi concretizada em maio.
Em apenas uma semana, os dois grandes líderes do mercado financeiro tradicional, o CME Group e a Intercontinental Exchange (ICE), proprietária da Bolsa de Valores de Nova York, anunciaram oficialmente sua entrada no mercado de futuros de poder de processamento GPU.
A capacidade de processamento está se transformando de um recurso técnico intangível em um ativo financeiro padronizado, passível de especulação, negociação e hedge. A intensa disputa entre os gigantes de Wall Street pelo controle da precificação deste novo ativo macrocommodities marca oficialmente o início do ano da financialização da capacidade de processamento.
Futuros de GPU tornam-se novo campo de batalha em Wall Street: ICE domina globalmente, CME avança para ocupar posição
Nesta batalha de desembarque na金融ização de ativos de hash, duas grandes potências de Wall Street escolheram caminhos distintos de entrada.
Em 19 de maio, a ICE, em parceria com o provedor de dados Ornn, entra fortemente no mercado, planejando lançar uma série de contratos futuros de poder de processamento GPU baseados no Índice de Preço de Poder de Processamento da Ornn (OCPI).
O OCPI introduzido pela ICE é o primeiro índice de poder de computação do mundo construído com base em registros reais de negociação. A Ornn distribui este índice em tempo real para os terminais Bloomberg por meio de sua filial Ornn Data, garantindo transparência nos dados de precificação e evitando o problema da "distorção dos preços de listagem".
Kush Bavaria, cofundador e CEO da Ornn, acredita que a capacidade de mineração se tornou um mercado de trilhões de dólares, e a listagem de futuros da ICE fornecerá uma camada de transferência de risco para compradores institucionais e operadores de capacidade de mineração.
Os contratos futuros de poder de processamento da ICE abrangem não apenas GPUs empresariais de alto desempenho populares, como H100, H200 e B200, mas também GPUs de consumo de alto desempenho, como RTX 5090, oferecendo opções de hedge refinadas para diversas necessidades de poder de processamento. Isso significa que a ICE busca conquistar o controle de precificação em toda a cadeia de poder de processamento, desde a nuvem até o dispositivo final, desde o treinamento até a inferência.
Para fortalecer ainda mais a base industrial do índice, a Ornn também se aliou à Hyperbolic Labs, um dos maiores mercados globais de GPU, cujo co-fundador e CEO, Jasper Zhang, apontou que o mercado atual de GPU está se tornando cada vez mais semelhante ao mercado global de commodities, e a estratégia da ICE atinge com precisão as dores de gestão de risco dos provedores de capacidade de computação novos (Neoclouds) e laboratórios de IA.
Mais do que o ICE entrar ativamente no mercado de futuros de hash rate, trata-se de uma tentativa acelerada de alcançar a concorrência. Na verdade, a CME já havia se antecipado uma semana antes.
Em 12 de maio, a CME anunciou que se associará à Silicon Data, fornecedora de inteligência de mercado e dados de referência para GPU apoiada pela gigante de negociação DRW, para lançar o primeiro contrato futuro de poder de computação do mundo. A entrada da CME, referência do mercado de derivativos global, significa que o poder de computação foi oficialmente incluído na sequência de "matérias-primas macro" reconhecidas por Wall Street.
Diferentemente da abordagem de abrangência ampla da ICE, os futuros de hash rate da CME estão ancorados no "Índice de Aluguel H100" compilado pela Silicon Data. Por meio do rastreamento diário padronizado das taxas de aluguel sob demanda em tempo real em principais provedores de nuvem e plataformas de nuvem de GPU emergentes, estabelece-se uma referência de precificação unificada para o mercado à vista, altamente fragmentado e opaco.
Para evitar depreciação e perdas de transporte no processo de entrega física, os contratos futuros de GPU da CME adotarão o modo de liquidação em dinheiro, cujo ativo subjacente não é o chip físico, mas sim a expectativa em relação aos preços de locação futuros do H100.
Para grandes provedores de nuvem, isso fornece uma ferramenta essencial de cobertura. Quando os provedores de nuvem investem bilhões de dólares na aquisição de H100, basta abrir uma posição curta no mercado de futuros de poder de computação da CME para fixar antecipadamente a taxa mínima de retorno sobre o investimento (ROI) dos servidores, protegendo-se assim contra o risco de desvalorização de ativos causado por quedas bruscas nos preços de poder de computação.
Essa abordagem lembra muito a lógica usada antigamente para transformar petróleo, gás natural e eletricidade em mercadorias.
Futuros de hash power desencadeiam disputa pelo poder de precificação; a金融ização enfrenta oportunidades e desafios simultâneos
Desde que a onda de grandes modelos varreu o mundo, a capacidade de processamento passou de um “recurso de TI” a um “bem estratégico” disputado por grandes empresas da Vale do Silício, como as três principais da IA (OpenAI, Anthropic, Google) e a Meta. Em resumo, quem acumular mais GPUs terá o ingresso para a era da IA.
Mas surgem problemas: o mercado de hash rate é muito caro e muito imprevisível.
As quatro grandes empresas de nuvem — Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle e Google GCP — controlam cerca de 78% da capacidade elétrica de TI global e 69% do fornecimento de H100. Os preços de locação à vista oscilam, às vezes disparando várias vezes, outras caindo drasticamente com a atualização dos chips. Se um laboratório de IA deseja garantir capacidade de processamento um ano antes, pode precisar pagar um prêmio duas vezes maior; caso contrário, corre o risco de sofrer interrupção no fornecimento.
Mais problemático ainda, não há ferramentas de hedge no mercado de hash rate.
Don Wilson, fundador da DRW, admitiu: o crescimento explosivo de investimentos pesados em data centers no passado sempre foi limitado pela falta de ferramentas eficazes de gestão de riscos; o lançamento do mercado de futuros de poder de computação será a solução para esse ponto crítico.
Pode-se dizer que quem controla a precificação da capacidade de processamento controla o sistema de Bretton Woods da era da IA.
A disputa entre os dois gigantes de Wall Street pelo poder de precificação da capacidade de mineração revela que este novo fator produtivo está no ponto de encontro histórico entre “financiarização” e “comoditização”. Essa evolução é sustentada por ciclos industriais, mas também acompanha riscos potenciais significativos.
Do ponto de vista do ciclo de oferta e demanda, o mercado global de capacidade de processamento está entrando em uma nova fase de reequilíbrio entre oferta e demanda. Embora, inicialmente, o crescimento explosivo das aplicações de IA tenha causado um grave desequilíbrio entre oferta e demanda de GPUs de alto desempenho, levando a aumentos de preços de locação por vários fatores, com a conclusão em larga escala da construção de data centers e a evolução da tecnologia de chips, os preços à vista apresentarão alta volatilidade, e o mercado precisa urgentemente de ferramentas de precificação a prazo para suavizar riscos.
No entanto, a natureza intangível da capacidade de mineração torna impossível replicar a lógica de entrega dos commodities tradicionais. O ciclo de vida dos chips físicos é curto, geralmente enfrentando obsolescência tecnológica ou desvalorização dentro de 18 a 24 meses, fazendo com que contratos futuros com entrega física se tornem inválidos devido à evolução do hardware subjacente. Por isso, adotar uma “unidade padrão de capacidade”, como equilibrar 1 hora de tempo de execução H100 como unidade de referência, combinada com liquidação em dinheiro, tornou-se a solução preferida pela indústria. No entanto, isso também aumenta a complexidade dos modelos de precificação.
Além disso, a oferta de poder de mineração está altamente concentrada, e o mercado à vista é essencialmente um oligopólio. Construir um mercado de derivativos sobre essa estrutura resulta em uma mecanismo de descoberta de preços intrinsicamente frágil, tornando os preços futuros suscetíveis à manipulação indireta pelos preços à vista.
Mais importante ainda, uma vez que o mercado de derivativos de hashpower for totalmente aberto, sua natureza alavancada pode amplificar a volatilidade de preços no mercado spot. A entrada de capital alavancado e o aumento do entusiasmo especulativo podem elevar os custos de aquisição de hashpower, transformando pequenas e médias empresas de IA em “vitimas”, e até mesmo desencadeando uma “caça financeira” que agravará ainda mais a desigualdade na distribuição de recursos de hashpower.
A Wall Street ainda está esperando aprovação; os traders de cripto já pegaram as facas e correram.
As duas principais bolsas de Wall Street ainda aguardam a aprovação dos reguladores, mas os participantes do mercado de criptomoedas já agiram primeiro.
Já em janeiro deste ano, a Architect Financial Technologies, fundada pelo ex-presidente da FTX US, em parceria com a Ornn, lançou contratos perpétuos vinculados ao OCPI-H100 em sua plataforma AX.
Com mais plataformas seguindo o exemplo, não se descarta que os CEXs (bolsas centralizadas) venham a introduzir progressivamente mercados futuros de poder de mineração. Além disso, elas podem lançar produtos estruturados de renda fixa voltados a usuários comuns ou planos de investimento vinculados às taxas de locação de GPU, facilitando ainda mais a integração perfeita entre o mercado cripto e os ativos macrofinanceiros tradicionais.
Em comparação com a CME e a ICE, que são altamente reguladas e enfrentam processos de aprovação demorados, os Perp DEXs (bolsas descentralizadas de contratos perpétuos) operam sobre contratos inteligentes, oferecendo maior agilidade e benefícios institucionais de inovação sem permissão.
O DEX Perp também não precisa passar por processos de listagem tão longos como os das CEXs; por exemplo, os desenvolvedores apenas precisam garantir 500.000 tokens HYPE (e até mesmo um limite mais baixo no futuro) para lançar no mercado HIP-3 da Hyperliquid um contrato perp vinculado ao índice de GPU. Essa capacidade de desenvolvimento de produtos permitirá que o DeFi crie um mercado global de especulação de capacidade de computação, sem restrições geográficas ou de entrada, fora do horário comercial tradicional de Wall Street.
No entanto, os futuros de hash rate são, afinal, uma nova classe de ativos e apresentam um alto nível de risco em suas fases iniciais. O mercado de hash rate é predominantemente composto por negociações over-the-counter (OTC), cujas fontes de dados são facilmente manipuláveis; em cenários mais extremos, diante de eventos black swan, como avanços tecnológicos ou embargos de chips, o índice de hash rate pode sofrer picos e quedas não contínuas. Ambas as situações podem levar à distorção de preços, desencadeando uma série de liquidações em contratos de alta alavancagem.
In any case, the competition among Wall Street giants for hash rate futures marks a turning point in the integration of AI infrastructure with modern finance.
A capacidade de processamento GPU, anteriormente vista principalmente como um recurso de TI, está sendo tentada como um ativo padronizado mensurável, negociável e passível de cobertura, incorporando a lógica de alocação de recursos tecnológicos ao sistema financeiro global.
Com a commodity da capacidade de mineração, sua lógica de alocação de recursos também pode evoluir de uma dependência exclusiva da compra à vista para uma maior influência dos sinais de preços dos mercados financeiros. No futuro, a capacidade de mineração poderá, assim como energia e eletricidade, elementos básicos de produção, desenvolver mecanismos de descoberta de preços e sistemas de alocação de capital mais maduros.