O "Deus das Ações de IA" de Wall Street cai em desgraça amid alavancagem e correção de mercado

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

Na última semana de julho, Wall Street testemunhou a queda rápida da hedge fund considerada “divina”.

A Situational Awareness, liderada por Leopold Aschenbrenner, pesquisador ex-OpenAI e investidor alemão com cerca de 25 anos, sofreu grandes perdas devido à combinação de correção significativa nas ações relacionadas a IA e alavancagem elevada, sendo forçada a liquidar em grande escala suas posições no mercado aberto e vender a maior parte de sua carteira de ações para a Citadel, grupo de investimentos de Ken Griffin.

Este evento rapidamente se tornou o foco da mídia financeira global e colocou este jovem gestor, anteriormente chamado de "deus das ações de IA" no círculo chinês, diante de um teste real.

O currículo de Leopold Aschenbrenner é por si só lendário. Nascido na Alemanha em 2001, entrou na Universidade de Columbia aos 15 anos, cursando dupla graduação em economia e matemática-estatística, graduando-se em primeiro lugar na turma.

Após se formar, ele trabalhou brevemente no Future Fund, subsidiária da FTX, e em 2023 juntou-se à equipe Superalignment da OpenAI, focando na segurança e alinhamento de superinteligências. Em abril de 2024, foi demitido por suspeita de vazamento de informações (ele nega as acusações), e amplamente acredita-se que isso esteja relacionado às múltiplas memorandos de segurança que ele apresentou ao conselho, questionando as medidas da empresa.

Após ser demitido há apenas dois meses, Leopold publicou por conta própria um artigo de cerca de 165 páginas 《Situational Awareness: The Decade Ahead》（《Situational Awareness: The Decade Ahead》）. Nele, com base em tendências derivadas de aprendizado profundo, ele prevê que a inteligência geral artificial (AGI) pode surgir por volta de 2027 e enfatiza que o verdadeiro gargalo não está nos algoritmos em si, mas na demanda explosiva por clusters de computação, energia, espaço em data centers e infraestrutura energética.

Este artigo de grande extensão espalhou-se rapidamente pela Silicon Valley e pelo círculo de investimentos, conferindo a Leopold a reputação de “profeta da IA”. Em setembro de 2024, ele fundou o fundo de hedge Situational Awareness LP (cujo nome foi diretamente retirado do artigo), focado em ativos relacionados à infraestrutura de IA em empresas públicas — chips, armazenamento, nuvem, equipamentos elétricos e operadores de data centers —, ao mesmo tempo em que fazia short em softwares tradicionais ou serviços terceirizados que poderiam ser desafiados pela IA. O fundo atraiu investidores estrela, incluindo os irmãos Patrick e John Collison, fundadores da Stripe, o ex-CEO do GitHub Nat Friedman, Daniel Gross e a Jane Street.

Partindo de um capital inicial relativamente limitado, o fundo elevou seu sob gestão para cerca de US$ 20 bilhões em menos de dois anos; no primeiro semestre de 2026, o retorno do fundo atingiu temporariamente cerca de 439%, com grandes posições em empresas como CoreWeave, Bloom Energy e outras relacionadas a armazenamento e poder computacional, sendo ele apelidado pelo mercado como o novo “deus da IA”.

No entanto, o bom momento não durou.

Com a reavaliação do ciclo de retorno dos gastos de capital em IA pelo mercado, ações de hardware e infraestrutura de IA sofreram vendas concentradas em julho. Os principais posicionamentos do fundo no final do primeiro trimestre — Nebius Group, Sandisk, Micron, CoreWeave etc. — registraram quedas superiores a 35% no mês; ativos asiáticos relacionados, como a sul-coreana SK Hynix, também apresentaram forte enfraquecimento. Ao mesmo tempo, as ações de software que o fundo havia vendido em curto (como Adobe) recuperaram-se, gerando um impacto bilateral de longo e curto.

Mais importante ainda é o alavancagem. O Financial Times relatou que a Situational Awareness utilizou empréstimos para amplificar retornos (segundo relatos, com alavancagem próxima a 4x), uma estratégia comum de fundos de hedge que pode gerar retornos surpreendentes em períodos de alta, mas amplifica drasticamente as perdas em quedas.

Em 24 de julho, Leopold reconheceu na carta semestral aos investidores que o fundo “não escapou” das recentes volatilidades de mercado (especialmente nos mercados asiáticos), mas ainda assim considera isso a oportunidade de investimento mais atraente desde o início de 2025, oferecendo uma janela para aportes adicionais em 1º de agosto.

No entanto, a situação não melhorou, e nos dias seguintes as posições continuaram a cair, com algumas delas registrando quedas de até 30% ou mais, levando a chamadas de margem e colocando o fundo sob pressão para arrecadar fundos rapidamente ou vender ativos forçadamente.

Finalmente, a Situational Awareness entrou em contato com investidores e credores existentes e rapidamente se voltou para compradores de grande porte. Por volta de 30 de julho, o fundo vendeu a maior parte de seu portfólio de ações públicas (comprado e vendido a descoberto) de aproximadamente US$ 160 bilhões ao Citadel, com Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America e outros atuando como corretores principais para facilitar a transação. Os ativos do fundo foram reduzidos drasticamente para cerca de US$ 100 bilhões, resultando em uma perda de aproximadamente 67% apenas em julho. O fundo ainda mantém alguns investimentos privados (incluindo cerca de US$ 50 bilhões em ações da Anthropic) e planeja continuar operando como uma empresa de investimentos privados.

Após a execução da negociação, algumas ações de IA relacionadas recuperaram fortemente, com o mercado interpretando geralmente isso como uma liberação concentrada e alívio temporário da pressão de venda forçada, levando a uma rápida melhora no sentimento.

A lição central deste evento não é que o julgamento de longo prazo de Leopold Aschenbrenner seja necessariamente errado. Sua ênfase repetida, no artigo, sobre capacidade de processamento, energia e gargalos de infraestrutura não contradiz os sinais fundamentais atuais no mercado, como o contínuo e forte crescimento do negócio Microsoft Azure, a escassez prolongada de oferta e demanda de chips de alto desempenho da Nvidia, e as múltiplas revisões em alta das expectativas da AMD sobre o tamanho do mercado de servidores de IA. Esses sinais apontam coletivamente para um fato: a curva de demanda macroeconômica pela infraestrutura de IA ainda está se expandindo para cima.

Muitas análises aprofundadas indicam que a tendência de longo prazo da demanda por infraestrutura de IA não foi invalidada, apenas houve uma correção significativa na bolha de avaliação de curto prazo e no ritmo dos gastos em capital. O verdadeiro risco nunca esteve em “se a direção está correta”, mas na correspondência precisa entre alavancagem, concentração de posições e timing de entrada. Assim que qualquer um desses três fatores ficar desequilibrado, até a narrativa macro mais precisa pode desmoronar rapidamente sob choques de liquidez.

Historicamente, há inúmeros casos de estratégias que acertaram a tendência geral, mas falharam por serem muito prematuras. A Long-Term Capital Management (LTCM), com ganhadores do Prêmio Nobel e modelos matemáticos sofisticados, entrou em colapso instantâneo durante a crise da dívida russa de 1998 devido a alavancagem extrema; a Clarium Capital, liderada por Peter Thiel, também sofreu grandes retratos antes que o mercado reconhecesse sua aposta correta sobre os preços do petróleo, acabando por não conseguir se sustentar. Esses precedentes lembram repetidamente os investidores: um julgamento correto por si só não constitui uma vantagem competitiva — a capacidade de sobrevivência é o que importa.

Business Insider atribui o fracasso da Consciência Situacional a uma resumo extremamente cruel, mas preciso: “Mesmo que você consiga identificar com precisão as maiores mudanças fundamentais de uma geração, montar a carteira de investimentos correta e até obter retornos surpreendentes no curto prazo, uma vez que você adicione alavancagem suficientemente alta e crença inabalável, o mercado finalmente não julgará se suas ideias são inteligentes, mas se você consegue sobreviver à escassez de liquidez.” Essa frase pode quase ser vista como a lápide das estratégias macro de alta alavancagem.

Além disso, o tamanho do fundo expandiu-se rapidamente de um volume inicialmente pequeno para centenas de bilhões de dólares, amplificando drasticamente a complexidade operacional e a vulnerabilidade sistêmica. A alta concentração de posições no mercado aberto, combinada com uma estrutura de alavancagem elevada, deixou o fundo sem espaço para manobras diante do duplo impacto de volatilidade súbita nos mercados asiáticos e da venda coletiva de ações relacionadas a IA globais. A pressão massiva de resgates combinada com a esgotamento instantâneo da liquidez forçou o fundo a liquidar posições nos momentos mais desfavoráveis, agravando ainda mais o ciclo de perdas e transformando o que poderia ter sido apenas um ajuste temporário em um desfecho irreversível.

Atualmente, a Situational Awareness ainda mantém algumas posições privadas e ativos restantes; a fortuna pessoal de Leopold Aschenbrenner continua substancial, e ele planeja se casar neste fim de semana (cerca de 1º de agosto).

Esta liquidação forçada é realmente um giro definitivo no destino do fundo, ou apenas uma pausa e reinício após uma desalavancagem temporária? A resposta ainda permanece em aberto.

Para o mercado mais amplo, a narrativa da IA pode ser extremamente convincente, até mesmo empolgante, mas alavancagem é sempre uma faca de dois gumes. Entre a volatilidade intensa no curto prazo e a tendência grandiosa no longo prazo, muitas vezes existe um abismo mais cruel — os requisitos de margem.

Leopold Aschenbrenner já reescreveu completamente seu trajeto de vida com um longo artigo e ampliou até o extremo a crença nesse artigo por meio de alavancagem elevada. O encerramento desta posição em julho pode se tornar a lição mais profunda e mais cara de sua carreira. Ao mesmo tempo, também é um exemplo representativo de alerta em toda a onda de investimentos em IA.

O mercado não se importa com o quão inteligente você é; ele só se importa com uma coisa: se você consegue manter-se firme enquanto a tempestade está no auge.