O Índice de Volatilidade da CBOE subiu 0,9 ponto, fechando em 15,1 na semana passada, interrompendo uma tendência de queda em direção aos menores níveis do ano até agora, enquanto o S&P 500 recuou 1,4%. O catalisador não foi um único evento dramático, mas sim uma mistura de efeitos graduais: aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro a longo prazo, esforços do governo para estabilizar o mercado de títulos e operadores de opções acumulando silenciosamente proteção contra quedas antes do próximo relatório de resultados da Nvidia.
Os rendimentos dos títulos do tesouro atingiram níveis não vistos desde 2007
A rentabilidade do Tesouro de 30 anos subiu para 5,33% durante a semana, seu nível mais alto desde 2007. O Secretário do Tesouro Bessent respondeu anunciando o dobramento do programa de recompra de títulos do Tesouro para US$ 4 bilhões.
O Índice MOVE, que mede a volatilidade implícita no mercado de títulos do Tesouro da mesma forma que o VIX mede para ações, subiu para 73, atingindo o 54º percentil. Enquanto isso, o Índice de Volatilidade de Títulos de 20 Anos VXTLT saltou do 13º para o 32º percentil em uma única semana.
As opções da Nvidia inclinam-se para a baixa antes dos resultados de agosto
A Nvidia divulgará seus resultados em 26 de agosto. A precificação de opções implica que os traders esperam uma movimentação de aproximadamente 6,5% a 7% em torno do evento. O skew de puts se acentuou, o que significa que o custo de se proteger contra movimentos de baixa aumentou em relação ao custo de apostar em movimentos de alta.
O que realmente está acontecendo dentro do VIX
O posicionamento em short iron-fly, uma estratégia na qual os traders vendem tanto calls quanto puts ao mesmo preço de exercício, enquanto compram opções mais fora do dinheiro, tem suprimido a volatilidade implícita at-the-money enquanto eleva as asas. Isso significa que o VIX, que é fortemente influenciado por opções at-the-money, pode estar subestimando o nível real de ansiedade precificado em cenários mais extremos.
O que observar a partir daqui
A intervenção de recompra da Bessent é um sinal de dois lados. Por um lado, demonstra que os formuladores de políticas estão observando de perto o mercado de títulos e dispostos a agir. Por outro, o fato de que a intervenção foi considerada necessária em primeiro lugar revela uma fragilidade subjacente no mercado do Tesouro que ainda não foi totalmente resolvida.
A supressão estrutural do VIX pela posição de iron-fly significa que um desfazimento súbito dessas operações pode fazer com que o índice suba mais rápido do que o movimento do mercado subjacente normalmente justificaria.