A circulação do USDGO ultrapassa US$ 10 bilhões, e o OUSD busca consenso global

Da Ásia-Pacífico e mercados emergentes às demandas corporativas globais, o dólar digital regulamentado entra silenciosamente na era da "distribuição como regra".

Artigo escrito por Farmer Frank

Sobre stablecoins corporativas, nos últimos anos, o mercado tem discutido uma história que "está prestes a acontecer".

Existem muitas versões dessa história, mas a linha central é essencialmente a mesma: instituições financeiras tradicionais estão entrando no mercado, as stablecoins regulamentadas se tornarão a infraestrutura básica para pagamentos transfronteiriços, e a gestão de tesouraria corporativa sofrerá uma mudança de paradigma, tudo suportado por um novo tipo de stablecoin envolvendo bancos, instituições de pagamento e plataformas tecnológicas.

Muito poucas pessoas questionam essa narrativa.

Na verdade, justamente por ser tão razoável, o mercado atribuiu a ele tanta atenção e expectativa, pois instituições e empresas realmente precisam de um dólar digital que aproveite a eficiência da blockchain e seja aceito pelos departamentos financeiros, de conformidade e de risco. Contudo, as discussões anteriores permaneceram principalmente no futuro: quais instituições estão preparadas para entrar, quais produtos estão prestes a ser lançados e quais cenários de pagamento e liquidação poderão ser migrados para a cadeia.

Até recentemente, o mercado apresentou duas pistas dignas de serem observadas em conjunto:

• Em 30 de junho, o Open Standard anunciou oficialmente o Open USD (OUSD), reunindo mais de 140 empresas financeiras, de pagamento, tecnológicas e de criptomoedas, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Google e Coinbase, com planejamento de lançamento oficial no final de 2026;
• Em 20 de julho, segundo a métrica da DefiLlama, o fluxo da outra stablecoin corporativa, USDGO, ultrapassou US$ 1 bilhão, entrando entre as seis maiores stablecoins regulamentadas em circulação globalmente e tornando-se a maior stablecoin regulamentada em dólar operada por um provedor asiático de stablecoins;

Em certo sentido, o OUSD elevou intencionalmente a demanda por stablecoins corporativas a um consenso industrial global, e os US$1 bilhão do USDGO forneceram um exemplo prático com valor referencial pioneiro para esse consenso.

Stablecoins corporativas parecem ter entrado em uma nova fase onde a distribuição é tudo.

Já que o USDT e o USDC já estabeleceram uma vasta rede de liquidez, por que o mercado ainda precisa de outro stablecoin em dólar?

Este é um tema recorrente e o primeiro obstáculo que todas as stablecoins corporativas precisam superar; muitas discussões anteriores atribuíram as oportunidades das stablecoins corporativas aos dois pontos de dor estruturais do sistema de pagamento tradicional:

• Primeiro, o custo de conformidade. A revisão de conformidade para fluxos de capital transfronteiriços não é um processo único, mas sim incorporada em cada transação — revisões de combate à lavagem de dinheiro, verificação de listas de sanções, notificações transfronteiriças e a integração de regras entre diferentes jurisdições; cada etapa adicionada significa mais incerteza;
• Em seguida, há a eficiência do liquidação. Um pagamento B2B transfronteiriço de centenas de milhares de dólares geralmente passa por múltiplos estágios, como transmissão de mensagens, bancos intermediários, conversão cambial e crédito final, com taxas, spreads cambiais e custos de capital bloqueado se acumulando, resultando em um ciclo de liquidação que normalmente leva vários dias úteis;

Na verdade, as oportunidades para stablecoins empresariais nunca se limitaram às stablecoins existentes serem “pouco regulamentadas” ou aos sistemas de pagamento tradicionais serem “muito lentos”; a razão mais profunda reside no fato de que a forma e os critérios pelas quais as empresas utilizam fundos diferem fundamentalmente da maneira como os usuários de criptomoedas utilizam stablecoins.

Sabe-se que, no mercado de criptomoedas, as stablecoins são primeiro um ativo de liquidez.

A exchange fornece a entrada para negociação, a carteira e a blockchain realizam as transferências, e os protocolos DeFi oferecem cenários de empréstimo, market making e rendimento — o que significa que, desde que uma stablecoin possua pares de negociação profundos e liquidez on-chain, os usuários naturalmente a escolherão.

Mas uma empresa multinacional não migrará pagamentos a fornecedores, liquidações para comerciantes e gestão de tesouraria para a blockchain apenas porque uma stablecoin oferece transferências mais rápidas; ela também precisa lidar com riscos do emissor, subscrição e resgate, conversão em moeda fiduciária, integração técnica, tratamento contábil, gestão de liquidez e requisitos regulatórios variados em diferentes mercados.

Em suma, as empresas realmente se preocupam com um conjunto completo de questões, como: quem é o emissor legal? Quem gerencia os ativos de reserva? As compras e resgates de grande volume podem ser concluídos com sucesso? Como ocorre a conversão entre moeda fiduciária e stablecoin? É possível otimizar os custos financeiros? Como integrar-se aos sistemas financeiros existentes? Como realizar a identificação do cliente, a prevenção de lavagem de dinheiro, a verificação de sanções e o tratamento contábil?

Além disso, do ponto de vista dos interesses econômicos, o modelo tradicional de stablecoins formado para o mercado de negociação de criptomoedas nem sempre pode ser copiado integralmente para o campo dos pagamentos corporativos.

Nos modelos anteriores, emissores como Tether/Circle eram responsáveis apenas pela emissão de stablecoins e gestão de reservas, recebendo a maior parte dos rendimentos gerados pelos ativos de reserva; exchanges, carteiras e diversos protocolos on-chain assumiam as tarefas mais árduas, como entrada de negociação, integração de produtos, construção de liquidez e alcance aos usuários.

No mercado de criptomoedas, esse modelo funciona bem porque as stablecoins são ferramentas essenciais de liquidez para exchanges e protocolos on-chain; mesmo que os canais não possam compartilhar diretamente os rendimentos das reservas, podem obter retorno por meio de negociação, custódia, empréstimos e outros serviços.

No mercado corporativo, o custo de distribuir uma stablecoin é significativamente maior: empresas de pagamento, bancos e plataformas de fintech precisam não apenas realizar a integração técnica e a revisão de conformidade, mas também convencer as empresas a trocar suas ferramentas de liquidação, ajustar seus processos financeiros e fornecer continuamente serviços de entrada e saída de moeda fiduciária, gestão de liquidez, conciliação contábil e atendimento ao cliente.

Se os benefícios econômicos gerados pelo crescimento do volume de stablecoins ainda forem predominantemente apropriados pelos emissores, essas instituições responsáveis por encontrar clientes, construir canais de pagamento e impulsionar a adoção empresarial podem não ter incentivo suficiente para investimentos de longo prazo.

OUSD e USDGO também estão tentando alterar essa relação:

• De acordo com o design divulgado pelo Open Standard, além das taxas de administração mínimas necessárias para manter as operações diárias, os rendimentos gerados pelos ativos de reserva serão distribuídos a parceiros como bancos, plataformas de pagamento, empresas de comércio eletrônico e provedores de tecnologia; em outras palavras, o OUSD é uma rede de stablecoin construída, governada e compartilhada economicamente por seus usuários;
• Já o USDGO escolheu um caminho mais voltado para a execução prática, iniciando com emissão regulamentada, distribuição regional e cenários empresariais específicos, com a Anchorage Digital Bank fornecendo a base de emissão e reservas, e a OSL responsável pela operação da marca, distribuição de mercado e integração empresarial, conectando gradualmente pagamentos, custódia, entrada e saída de moeda fiduciária e provedores de liquidez. O objetivo é reduzir a barreira de entrada e uso de stablecoins pelas empresas por meio da especialização profissional entre emissores, operadores regionais e parceiros de serviço; os clientes do ecossistema USDGO também poderão receber recompensas por sua participação no ecossistema;

Duas trajetórias apresentam ligeiras diferenças, mas apontam para o mesmo julgamento do setor: as empresas não precisam apenas de um token que possa ser transferido na blockchain, mas sim de uma rede de fundos capaz de conectar diferentes mercados, contas, sistemas fiduciários e plataformas comerciais.

Para bancos, pode ser utilizado para liquidação de ativos digitais e gestão de fundos corporativos; para empresas de pagamento, pode ser usado para liquidação de comerciantes e pagamentos transfronteiriços; para plataformas de internet, pode se tornar a ferramenta subjacente para pagamentos a comerciantes, criadores e trabalhadores autônomos; para empresas de criptomoedas, pode continuar desempenhando funções de transações on-chain e liquidez.

Do ponto de vista deste, as stablecoins corporativas estão realmente entrando em uma fase em que a distribuição é tudo, e o lançamento do OUSD também demonstra que grandes instituições de pagamento tradicionais estão tentando provar que o setor financeiro global, de pagamentos, tecnológico e de criptomoedas está disposto a se reunir em torno de um novo modelo de organização de stablecoins.

No entanto, ainda é incerto se ele realmente se transformará em uma rede de pagamento e distribuição eficiente — afinal, o tamanho da rede de distribuição e o volume real de negócios gerados por essa rede são duas coisas diferentes.

Para avaliar até onde o OUSD poderá chegar no futuro, o USDGO, que já está em operação há quase seis meses, oferece um exemplo preliminar digno de observação.

Foi lançado oficialmente em 10 de fevereiro de 2026, com uma emissão inicial de US$ 50 milhões na Solana; desde então, sua circulação ultrapassou US$ 68 milhões em um mês, US$ 100 milhões em abril, US$ 500 milhões em junho e chegou a US$ 1 bilhão em julho.

Em menos de seis meses, o crescimento de 50 milhões para 1 bilhão de dólares demonstra que, mesmo com o USDT e o USDC já dominando a maior parte do mercado de stablecoins, a demanda corporativa por dólares digitais regulamentados ainda representa um imenso oceano azul a ser explorado, capaz de se traduzir em um volume significativo de capital real, incentivando as pessoas a detê-lo e utilizá-lo.

E o verdadeiro ponto de atenção desses US$ 1 bilhão, claro, não é apenas a velocidade do crescimento.

Para empresas, o atrativo do USDGO não depende apenas em qual blockchain ele opera, nem apenas porque as transferências na cadeia são mais rápidas — como mencionado anteriormente, a premissa para empresas utilizarem stablecoins é que a emissão, reservas, subscrição e resgate, distribuição regional, canais de moeda fiduciária e serviços de conformidade possam ser conectados em uma cadeia completa.

Como a Anchorage Digital Bank N.A., emissora do USDGO, é o primeiro banco de criptomoedas regulado federalmente nos Estados Unidos, grandes nomes que colaboram com a Anchorage na emissão de stablecoins incluem, de forma mais típica, a Western Union, gigante global de pagamentos transfronteiriços, e a Tether, líder global de stablecoins (sim, a stablecoin em dólar regulamentada nos Estados Unidos foi emitida pela Tether por meio da Anchorage).

Em outras palavras, a entidade emissora do USDGO não é nenhuma fundação offshore comum, nem um projeto Web3 ou organização da comunidade cripto da internet, mas sim uma instituição licenciada regulada pelo Escritório do Controlador da Moeda dos Estados Unidos (OCC) e detentora de licença bancária federal.

A OSL Group, responsável pela operação e distribuição do USDGO, também não é estranha aos usuários que acompanham o mercado de criptomoedas de Hong Kong. Como a primeira plataforma de ativos virtuais licenciada e listada de Hong Kong, a OSL tem sido uma das bandeiras representativas do desenvolvimento do mercado de ativos virtuais de Hong Kong. Nos últimos anos, a empresa também começou a investir fortemente em赛道 de pagamento e negociação baseados em stablecoins, obtendo dezenas de licenças e autorizações regulatórias em todo o mundo.

Isso significa que, pelo menos na cadeia de conformidade aparente, o USDGO oferece uma estrutura de “dupla proteção” mais próxima da compreensão tradicional da finança — a propriedade regulatória dos ativos em dólares é garantida por um banco federal, enquanto a implementação e distribuição no mercado asiático são assumidas por instituições listadas e autorizadas.

Claro, apenas a conformidade não é suficiente para que as empresas realmente adotem stablecoins. Empresas tradicionais usam contas bancárias e não precisam procurar separadamente por custodiadores, plataformas de câmbio cambial, redes de liquidação e ferramentas de verificação de transações; portanto, se as stablecoins exigirem que as empresas montem sozinhas toda a infraestrutura on-chain, será difícil que se tornem verdadeiramente ferramentas comerciais em larga escala.

Portanto, desde o início, o USDGO não foi construído apenas em torno da emissão de tokens, mas sim tentou integrar pagamentos, negociação, custódia, entrada e saída de moeda fiduciária e gestão de liquidez, oferecendo, ao mesmo tempo, suporte ecológico para empresas participantes que reduzem custos e aumentam a eficiência por meio de infraestrutura robusta. De acordo com as informações divulgadas pela OSL, o USDGO já estabeleceu parcerias com provedores de pagamento e negociação como Banxa, Yellow Card, GoldStack, PolyFlow, Geoswift e Vantage, cobrindo cenários como comércio eletrônico transfronteiriço, comércio internacional, transferência de fundos na cadeia, gestão de capital corporativo e negociação de ativos digitais; em termos de infraestrutura na cadeia e custódia institucional, também integrou Solana, Fireblocks, Cactus Custody e Amber Group.

A chave deste caminho não é fazer com que cada empresa aprenda a gerenciar carteiras e operar na blockchain, mas sim ocultar as stablecoins atrás dos processos de pagamento e gestão de fundos; as empresas podem ver apenas uma API, uma conta de liquidação ou uma interface de pagamento corporativo, enquanto os fundos subjacentes são transferidos, trocados e liquidados transfronteiriços por meio de stablecoins.

Isso também está alinhado com a direção enfatizada repetidamente pelas instituições envolvidas no OUSD: que as stablecoins não devem, no final, ser produtos que exigem compreensão específica por parte do usuário final, mas sim se tornar infraestrutura oculta por trás dos negócios reais, como um protocolo da internet.

Em outro nível, a escolha da USDGO de entrar pelo comércio transfronteiriço de empresas asiáticas e mercados emergentes também não é acidental.

Em comparação com os mercados financeiros relativamente unificados da Europa e dos Estados Unidos, os fluxos transfronteiriços de capital na Ásia, África e América Latina enfrentam mais atritos, como volatilidade das taxas de câmbio das moedas locais, cobertura bancária insuficiente, horários de liquidação diferentes entre regiões, complexidade nos processos de conversão cambial e custos e atrasos na chegada dos fundos causados por bancos intermediários.

A OSL lista o Sudeste Asiático, a África e a América Latina como mercados-chave de aplicação e enfatiza que o USDGO está sendo utilizado em cenários como transferência de fundos transfronteiriços, financiamento de comércio, gestão de tesouraria corporativa, comércio eletrônico e entretenimento interativo, pois a demanda por ativos em dólares nessas regiões já é claramente estabelecida, mas o custo para as empresas obterem liquidez em dólares, realizar pagamentos transfronteiriços e gerenciar fundos em trânsito geralmente é mais alto do que nos mercados financeiros maduros.

Do ponto de vista deste aspecto, o valor fornecido pelas stablecoins aqui não se limita a velocidades de transferência mais rápidas, mas também inclui a unificação de fundos de diferentes regiões em um ativo em cadeia denominado em dólar, acessível 24/7, como o USDGO, que oferece troca de dólar com spread zero, resgate e subscrição gratuitos e suporte 7x24, além de incentivos adicionais dos parceiros ecológicos, visando ajudar as empresas participantes a reduzir ainda mais a fricção financeira e os custos de oportunidade, alcançando verdadeira eficiência e redução de custos.

À primeira vista, o OUSD parece mais uma aliança global de stablecoins construída conjuntamente por grandes instituições, enquanto o USDGO parece mais um serviço empresarial de dólar digital já operando em mercados regionais.

Os conteúdos verificados atualmente também são diferentes.

OUSD já tentou reunir grandes instituições financeiras, empresas de pagamento e plataformas tecnológicas para discutir novamente a governança e o modelo econômico das stablecoins, mas ainda não provou se mais de 140 participantes podem realmente formar uma rede de distribuição unificada, eficiente e em funcionamento contínuo; o USDGO já demonstrou que uma nova stablecoin corporativa pode acumular um volume circulante de US$ 1 bilhão em um curto período de tempo e ativamente expandir-se em diferentes mercados e cenários, mas ainda precisa provar que esses fundos podem entrar de forma duradoura e estável nos ciclos de pagamento, liquidação e finanças corporativas.

Em geral, passar de US$ 1 bilhão para US$ 100 bilhões não é simplesmente emitir nove vezes mais; o que realmente precisa ser realizado é a transformação progressiva da entrada de capital no sistema, para a fluidez contínua desse capital, e finalmente para a dependência empresarial no seu uso.

Portanto, a próxima fase da competição entre stablecoins corporativas deve observar não apenas o valor de mercado em circulação, mas também as seguintes dimensões.

First, beyond circulating supply, the quality of funds is more important.

Após tudo, por exemplo, de quantas empresas vêm os 1 bilhão de dólares? Os fundos estão concentrados em poucas instituições ou plataformas? As empresas detêm fundos para operação de longo prazo ou alocações de curto prazo e incentivos ao ecossistema? Somente quando a origem dos fundos se dispersar gradualmente e se formar um saldo corporativo estável, o volume em circulação terá verdadeiramente sustentabilidade.

Em seguida, a eficiência de uso real.

Após a criação dos fundos, eles precisam realmente circular: uma stablecoin com circulação de US$1 bilhão, mas cuja maior parte dos fundos permanece inativa por longos períodos, tem valor comercial totalmente diferente de uma stablecoin com a mesma circulação de US$1 bilhão, mas que é continuamente utilizada para pagamentos a fornecedores, liquidações comerciais, recebimentos transfronteiriços e concentração de fundos corporativos.

Then there is liquidity and redeemability.

As stablecoins corporativas precisam lidar não com transações de centenas de dólares, mas sim com fluxos de capital de dezenas ou centenas de milhares de dólares. A fluidez das compras e resgates em grandes volumes, bem como a estabilidade dos spreads entre diferentes stablecoins e moedas fiduciárias, determina se as empresas estarão dispostas a utilizá-las como ferramentas regulares.

Se uma empresa precisar preparar múltiplas soluções de troca e resgate antecipadamente para um pagamento, as stablecoins não reduzem realmente a complexidade da gestão de fundos, apenas a transferem do sistema bancário para a cadeia. Portanto, para que as stablecoins corporativas se tornem ferramentas regulares, é necessário estabelecer liquidez suficientemente profunda, canais estáveis para moedas fiduciárias e um sistema de subscrição e resgate capaz de lidar com grandes volumes de entrada e saída de fundos.

Por fim, a sustentabilidade do modelo de negócios e a capacidade de expansão global.

Tanto a partilha de rendimentos das reservas do OUSD quanto o sistema de incentivos e serviços construído em torno dos parceiros ecológicos do USDGO precisam enfrentar as mudanças nos ciclos de juros e lidar com diferenças regionais em licenças, dados, KYC, combate à lavagem de dinheiro, verificação de sanções e canais de moeda fiduciária.

Isso significa que a competição entre stablecoins corporativas não replicará simplesmente a disputa de participação de mercado entre USDT e USDC; é mais como uma competição de capacidades integradas, onde emissão e reservas são apenas o ponto de partida — redes de pagamento, canais bancários, relacionamentos com clientes, liquidez, integração tecnológica e conformidade regional precisam finalmente ser combinados em um único sistema.

Cada transformação da indústria passou por estágios semelhantes.

O mercado ainda discute animadamente "quem fará o quê", mas as verdadeiras mudanças já ultrapassaram silenciosamente o ponto crítico inicial:

• O surgimento do OUSD é indiscutivelmente um marco importante para a maturidade das stablecoins corporativas, indicando que a categoria das "stablecoins corporativas" entrou oficialmente no foco principal das instituições financeiras globais;
• Ao mesmo tempo, o USDGO também demonstrou, com um volume circulante de 1 bilhão de dólares em seis meses, que as stablecoins corporativas podem ser emitidas e detidas, além de possuírem a liquidez básica necessária para suportar pagamentos de grande valor;

Mas 1 bilhão de dólares ainda é apenas um novo ponto de partida.

De um bilhão para cem bilhões, o verdadeiro desafio é percorrer a cadeia completa de passar de “emitido” para “detido”, e depois de “detido” para “utilizado continuamente”, fazendo com que OUSD ou USDGO entrem continuamente nos ciclos de comércio, pagamento e finanças corporativas.

Talvez no futuro, só quando o dólar digital se tornar tão natural quanto uma interface bancária, e as empresas nem precisarem mais saber qual stablecoin está sendo usada em segundo plano, ele realmente se transformará de um ativo criptografado em infraestrutura comercial global.