Original de Stephen Innes
Compilado por SpeedyCourier@OdailyPlanetDaily
A terceira vez geralmente acaba funcionando, e no mercado de câmbio, esse cenário ocorre com mais frequência do que as pessoas imaginam.
- O terceiro teste não é necessariamente mais fácil de ser rompido apenas porque é o terceiro. O que realmente torna esse nível importante são as duas defesas bem-sucedidas anteriores. A mudança está no que começou a se acumular em torno dele: mais traders reconhecem essa linha, mais posições são abertas contra ela, mais stops-loss se acumulam atrás dela e mais operadores de ruptura aguardam do outro lado.
- Não é uma lei estatística, mas desde os primeiros dias em que comecei a negociar USD/JPY em um banco japonês, essa ideia permaneceu comigo. Na época, o trader-chefe era tão supersticioso em relação a níveis inteiros e testes repetidos que eu lhe dei o apelido de “profeta dos níveis inteiros de Tóquio”. Ele acreditava que o terceiro teste significativo geralmente era o decisivo; e uma vez que um nível importante do USD/JPY fosse finalmente rompido, o mercado raramente voltava atrás, até que o mecanismo subjacente começasse a perder impulso. Dark Side of the Boom (A face sombria da prosperidade).
O USD/JPY finalmente quebrou abaixo de 155 em 7 de setembro, após ter conseguido se manter duas vezes na mesma região, após a intervenção durante a Semana Dourada e novamente no final de julho. Até o início das negociações em 8 de setembro, o par havia caído abaixo de 154,50; e assim que o mercado ultrapassou cerca de 155,50 — o nível que marcou os mínimos após os dois eventos de intervenção — outro limite do iene desapareceu rapidamente.
This is precisely why this breakdown is more significant than surface-level fluctuations.
O mercado lembra-se dos níveis-chave, especialmente aqueles que foram defendidos várias vezes. O primeiro teste pode ser ignorado como ruído, o segundo começa a construir crença, e no terceiro, o mercado geralmente já acumulou posições suficientes em torno da ideia de que “o fundo será defendido novamente”. Quando finalmente quebra, o movimento pode acelerar, pois os traders não estão apenas respondendo a novas informações; eles também estão desfazendo a confiança construída em torno desse nível.
Este parece ser exatamente o que ocorreu.
Ainda é difícil determinar com precisão o fator catalisador direto desta recente queda acentuada, mas desde meados da semana passada, a narrativa macroeconômica por trás do iene mudou significativamente, e agora várias forças estão atuando na mesma direção.
O primeiro é Washington.
O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, tornou-se cada vez mais firme em suas comentários sobre a política fiscal e monetária do Japão. Ele defendeu, antes e depois do G20, que o Japão deve abandonar sua postura de re-inflação e afirmou que acredita que o governo japonês e o BOJ (Banco do Japão) tomarão medidas para, finalmente, impulsionar a valorização do iene.
O momento é notável, pois os departamentos japoneses acabaram de apresentar pedidos orçamentários totais de aproximadamente 143 trilhões de ienes para o FY27, bem acima do orçamento inicial de cerca de 122 trilhões de ienes deste ano fiscal, reforçando ainda mais a impressão de que o cenário fiscal japonês permanece altamente expansionista. Os comentários de Bessent podem simplesmente coincidir com o lançamento desses dados, mas no mercado, o momento muitas vezes é tão importante quanto a intenção.
Os investidores estrangeiros ouviram uma mensagem bastante direta: Washington deseja que o iene se fortaleça, e o espaço para Tóquio ignorar essa preferência pode ser menor do que no passado.
Essa visão foi reforçada por relatos de que Bessent expressou insatisfação com a política econômica japonesa durante sua visita em maio, e que a intervenção coordenada no final de julho foi realizada com o apoio dos Estados Unidos. A precisão de cada detalhe dessa narrativa é quase secundária; o importante é que ela forneceu aos investidores globais um quadro político para esperar que o Japão se afaste do pacote de políticas de re-inflação — exatamente esse pacote que, por muito tempo, ajudou a manter o iene desvalorizado.
O segundo fator é o próprio BOJ.
Bessent encontrou-se com o governador Kazuo Ueda à margem do G20, e o Departamento do Tesouro dos EUA destacou em seguida a importância da comunicação da política monetária, das expectativas de inflação e da evitação de flutuações excessivas das taxas de câmbio. Ueda afirmou posteriormente que cada reunião discutirá plenamente os aumentos de juros, incluindo a próxima reunião, mantendo assim a reunião de 17 a 18 de setembro firmemente no foco possível de aumento de juros.
O membro do comitê de política do BOJ, Hajime Takata, impulsionou ainda mais essa mudança, argumentando que o banco central deveria estar preparado para elevar as taxas de forma flexível, em vez de se limitar ao ritmo já esperado pelo mercado. Ele posteriormente minimizou a possibilidade de uma ação significativa na próxima reunião, mas, até então, o mercado já havia absorvido a parte mais importante da mensagem: o BOJ pode estar disposto a agir mais rapidamente do que os investidores anteriormente assumiram.
Isso é importante porque a posição de compra do USD/JPY foi construída, durante a maior parte do verão, sobre uma base muito confortável: taxas de juros dos EUA mantidas altas, taxas de juros do Japão mantidas baixas, operações de carry com lucro e dificuldade de sustentação da recuperação do iene.
Hoje, essa lacuna política pode estar se reduzindo por ambas as extremidades.
A terceira perna da história tem menor certeza, mas pode ter um impacto potencial muito maior.
As especulações sobre possíveis mudanças na alocação de ativos do Government Pension Investment Fund (GPIF) voltaram a surgir. O GPIF administra cerca de 300 trilhões de ienes, o que significa que mesmo uma mudança moderada em direção a ativos financeiros domésticos pode ter um impacto significativo no mercado japonês e no iene.
Essa questão surgiu em julho, quando o ministro das Finanças Satsuki Katayama declarou que o governo deseja explorar maneiras de incentivar o GPIF e outros fundos de pensão a aumentarem seus investimentos em ativos financeiros japoneses. O interesse do mercado se intensificou novamente após a reunião do conselho do GPIF em 21 de agosto, e a agenda posterior mostrou que foi discutida a Equipe de Revisão do Portfólio Básico.
Segundo relatos, o fato de esta ser a primeira reunião do conselho em agosto em cerca de sete anos só aumenta as especulações do mercado.
Atualmente, ninguém sabe se realmente ocorrerão ajustes significativos. Os detalhes podem não ser divulgados por meses. Mas o mercado nem sempre espera certeza, especialmente quando instituições envolvidas gerenciam 300 trilhões de ienes.
A própria possibilidade de retorno de capital ao Japão já é suficiente para gerar impacto.
E no momento em que isso ocorreu, o dólar americano no par USD/JPY começou a parecer menos convincente.
O relatório de emprego de agosto foi forte, com um aumento de 162.000 postos de trabalho não agrícolas, suficiente para restaurar parte da expectativa de um novo aumento da taxa de juros pelo Fed. No entanto, o dólar reagiu de forma surpreendentemente tranquila, o que por si só é um sinal útil. Dados não agrícolas tão fortes normalmente seriam esperados para impulsionar o dólar a subir mais fortemente, especialmente considerando que o mercado já discute um aumento em setembro.
Por outro lado, o dólar teve dificuldade em acumular impulso.
Parte da razão é que autoridades do Fed, incluindo Christopher Waller, deixaram claro que desejam primeiro ver o CPI de 11 de setembro antes de tomar uma decisão final. O crescimento anual dos salários também desacelerou para 3,1%, mantendo a tendência gradual de queda e reduzindo a urgência do argumento de que o mercado de trabalho está gerando nova pressão inflacionária.
Portanto, os dados de não-agricultura reforçaram o argumento para um aumento de juros, mas não decidiram definitivamente.
O CPI ainda detém o voto decisivo.
O presidente Trump também tem exercido forte pressão no sentido oposto, pedindo cortes de juros e ameaçando adotar medidas irracionais do estilo Trump se o Fed se recusar a reduzir as taxas. Com base nos dados atuais, é extremamente difícil justificar um corte de juros na reunião da próxima semana, mas a mensagem política é clara: a Casa Branca não deseja mais um ciclo de aperto.
Isso ajudou a conter o dólar; ao mesmo tempo, fatores específicos do Japão começaram a beneficiar o iene, o que explica por que este movimento se sente diferente das recuperações anteriores impulsionadas por intervenções.
A pressão agora vem de ambos os lados do par: o Japão está se tornando mais hawkish, ou pelo menos sendo percebido como tal pelo mercado; enquanto o dólar está perdendo o suporte que antes era um de seus argumentos mais fortes.
Do ponto de vista técnico, a quebra abaixo de 155 é significativa, pois o USD/JPY também rompeu a retracement de 38,2% da alta que começou em abril de 2025, acima de 139,50, e atingiu um pico ligeiramente abaixo de 164 em julho de 2026. Isso coloca em foco o mínimo de janeiro abaixo de 152,50 e a região de retracement de 50% acima de 151,50.
Se as posições longas USD/JPY construídas em torno do antigo mecanismo de arbitragem continuarem a ser liquidadas, o par ainda tem espaço para baixar.
A menos que o USD/JPY retome rapidamente acima de 155, o mercado pode começar a considerar a antiga suporte como nova resistência. Isso seria uma mudança significativa, mas ainda não equivaleria automaticamente a uma reversão completa da tendência.
Muitos dos fatores que impulsionaram a recente movimentação do iene baseiam-se em expectativas ainda não totalmente testadas: ação mais rápida do BOJ, redução da tendência de re-inflação pela política japonesa, possível retorno de capital pelo GPIF, preferência de Washington por um iene mais forte e a ausência de uma mudança substancial do Fed para uma postura mais hawkish.
Então, o terceiro teste finalmente quebrou abaixo de 155, o que merece atenção.
Mas a questão maior é: o mercado apenas chutou uma porta técnica resistente, ou o Japão realmente começou a mudar a estrutura de políticas do outro lado? No mercado de câmbio, são duas operações completamente diferentes.