O Departamento do Tesouro dos EUA está lançando quase US$ 1 trilhão em poder de fogo para um mercado de títulos que está com febre. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou o dobramento do programa de recompra do governo para títulos de prazo mais longo, uma medida projetada para reduzir os rendimentos, que haviam subido a níveis não vistos desde 2007.
O programa expandido aumentará o tamanho máximo das operações de recompra de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, abrangendo tanto os setores de 10 a 20 anos quanto de 20 a 30 anos. As alterações entram em vigor em 9 de setembro e se estendem até 4 de novembro de 2026, adicionando aproximadamente US$ 14 bilhões em recompras adicionais aos cerca de US$ 69 bilhões em compras de títulos já planejadas em todas as vencimentos neste trimestre.
O que desencadeou a expansão
A rentabilidade do Tesouro a 30 anos havia subido para o nível mais alto em 19 anos antes do anúncio de Bessent, impulsionada por uma combinação de fatores que tornaram os títulos de longo prazo particularmente vulneráveis. As condições de negociação reduzidas no verão, combinadas com uma onda de emissão de títulos corporativos, grande parte deles ligada à construção de infraestrutura de IA, criou pressão de venda incomum na extremidade longa da curva de juros.
Quando as empresas emitem títulos, frequentemente se protegem vendendo títulos do Tesouro, o que pressiona os preços dos títulos governamentais para baixo e eleva os rendimentos. Acumule bastante dessa atividade em uma janela de baixa liquidez e você terá o tipo de movimento de preços desordenado que mantém os funcionários do Tesouro acordados à noite.
Bessent descreveu a situação como uma “febre” de mercado que precisava ser contida. O problema subjacente é a liquidez estrutural nos títulos do Tesouro fora da corrida, os títulos mais antigos que não são negociados com tanta frequência quanto os recém-emissos, mas ainda representam enorme valor nocional sentado nos balanços de todo o sistema financeiro.
Esses títulos fora da curva historicamente sofreram com restrições de capacidade durante leilões, o que significa que podem se tornar ilíquidos justamente quando os investidores mais precisam negociá-los. O programa de recompra visa exatamente esses títulos, oferecendo aos detentores uma maneira de vender para a demanda governamental em vez de buscar ofertas em um mercado pouco líquido.
O arsenal do Tesouro
A Conta Geral do Tesouro foi acumulada até aproximadamente US$ 950 bilhões. Bessent indicou que podem haver aumentos adicionais nessas operações, dependendo de como as condições de mercado evoluírem, sugerindo que o valor de US$ 4 bilhões por operação é um piso, e não um teto.
A reação inicial do mercado foi rápida. O rendimento de 30 anos caiu 9 pontos básicos imediatamente após o anúncio, mas os rendimentos depois recuperaram grande parte dessa queda.
O que o Tesouro está realmente fazendo
Bessent foi cuidadoso ao apresentar a expansão como uma melhoria de liquidez, e não como uma tentativa direta de suprimir rendimentos. Ao focar na liquidez, especificamente em títulos fora da curva que realmente sofrem com desafios estruturais de negociação, Bessent pode argumentar que o programa está melhorando o funcionamento do mercado, e não manipulando preços.
Bessent também afirmou a continuação do cronograma regular de leilões de dívida, o que sinaliza que a expansão do resgate não é um substituto para os padrões normais de emissão.
O que os investidores devem observar
Para investidores em renda fixa, o programa cria uma oferta mais previsível no trecho longo da curva, o que deve reduzir parte do prêmio de liquidez que vinha se acumulando em títulos de 10 a 30 anos.
A conexão da infraestrutura de IA também vale a pena ser monitorada. Se o boom de emissão de títulos corporativos ligado a data centers e computação de IA continuar, ele manterá a pressão de venda relacionada à cobertura nos títulos do Tesouro. O programa de recompra aborda o sintoma, mas a demanda estrutural por capital no setor de tecnologia representa uma fonte contínua de oferta no mercado de títulos governamentais.