O Tesouro dos EUA acabou de realizar algo que não fazia há mais de dez anos: uma intervenção coordenada cambial com o Japão. Em vez de vender dólares para comprar ienes, como é o procedimento convencional, o secretário do Tesouro Scott Bessent optou por vender euros. O objetivo era direto: fortalecer a moeda japonesa debilitada sem enfraquecer o dólar no processo.
O que realmente aconteceu
A operação ocorreu entre 31 de julho e 1º de agosto de 2026, com o Banco Federal da Reserva Federal de Nova York executando as negociações. Goldman Sachs e Morgan Stanley cuidaram da execução, vendendo euros para comprar iene japonês em nome do governo dos EUA.
Uma nota manuscrita do bloco de notas de Camp David de Bessent, que surgiu na reportagem sobre a intervenção, revelou a escala planejada: entre US$ 5 bilhões e US$ 10 bilhões em compras de ienes.
Os resultados foram imediatos. O iene se fortaleceu em mais de 1% contra o dólar dos EUA e o euro no dia da ação coordenada.
Bessent descreveu o iene como “muito subavaliado”, enquadrando a intervenção como uma resposta à volatilidade não saudável que ele caracterizou, e não como uma tentativa de determinar uma taxa de câmbio específica. O iene vinha operando próximos aos menores níveis em 40 anos antes da operação, pressionado por diferenciais de juros persistentes entre os EUA e o Japão.
Por que euros em vez de dólares
Usar reservas em euros em vez de dólares realiza duas coisas simultaneamente. Apoia o iene ao criar pressão de compra e evita exercer pressão de baixa sobre o USD. O euro leva o impacto em vez disso.
O alocamento de US$ 5 bilhões a US$ 10 bilhões também merece ser contextualizado. As próprias reservas cambiais do Japão superam US$ 1 trilhão. A contribuição dos EUA, embora simbolicamente importante, representa uma fração do que o Japão poderia alocar unilateralmente. O verdadeiro valor aqui está no sinal: os EUA estão dispostos a endossar a defesa da moeda do Japão.
A conexão entre cripto e macro
O carry trade em iene japonês tem sido uma das dinâmicas macroeconômicas mais importantes que afetam ativos de risco, incluindo criptomoedas, por anos. Investidores tomam emprestado a juros baixos em ienes e aplicam esse capital em ativos com rendimentos mais altos em outros lugares. Quando o iene se valoriza repentinamente, essas operações são desfeitas, às vezes de forma violenta. O desfazimento do carry trade em iene em agosto de 2024 enviou ondas de choque pelos mercados de ações e de criptomoedas, com o bitcoin caindo acentuadamente à medida que posições alavancadas foram liquidadas.
A decisão de usar reservas em euros em vez de reservas em dólares levanta questões sobre a futura composição das reservas cambiais dos EUA. Se o Tesouro estiver disposto a reduzir posições em euros para defender moedas aliadas, isso altera o cálculo em torno da gestão de reservas.
Para investidores que acompanham o índice do dólar, a estrutura da intervenção é na verdade positiva para o USD no curto prazo. Ao evitar vendas diretas de dólar, Bessent preservou a força do dólar enquanto ainda atingia o objetivo da política.