Apesar da intervenção do fundador da Citadel, Griffin, a Wall Street está mergulhada em intensa discussão: trata-se de um evento isolado com má notícia já precificada, ou um prelúdio à reedição da crise de 2008?
Após Ken Griffin, fundador da Citadel e bilionário, intervir para salvar o fundo hedge Situational Awareness, as ações globais de IA experimentaram uma recuperação aliviada. Traders agora debatem se a pior fase do mercado já passou ou se mais fundos enfrentarão liquidações.
Após três dias consecutivos de vendas, o índice de ações composto da Coreia (Kospi) subiu 18%, recorde, e o índice Nikkei 225 do Japão subiu 4%.
Na quinta-feira, o índice Philadelphia Semiconductor, um indicador amplamente acompanhado do setor de semicondutores dos EUA, registrou a maior alta diária desde abril de 2025, embora o índice ainda registre uma queda acumulada de mais de 20% este mês, o pior desempenho desde a crise financeira global.
Impulsionado pelo desempenho da SK Hynix e da Samsung Electronics, o índice coreano Kospi também cairá 22% este mês. No início deste ano, essas duas ações impulsionaram o Kospi a se tornar o melhor mercado global em desempenho.
O portfólio de Situational Awareness inclui SK Hynix, cujo American Depositary Receipt (ADR) caiu temporariamente abaixo do preço de venda do fundo. Sabe-se que Griffin já comentou sobre esse fundo: "Seu portfólio é altamente concentrado, com posições grandes, mas você não consegue explicar claramente qual é a vantagem competitiva dessas posições."
Liquidation amplifies market pressure
Para alguns participantes do mercado, a liquidação forçada de investimentos em IA por Situational Awareness explicou a pressão de venda no mercado em julho.
Na época, uma onda de vendas desencadeou uma reação em cadeia global e aprofundou-se em uma nova onda de vendas. No mês passado, os empréstimos de margem na Coreia do Sul atingiram temporariamente seu nível mais alto da história, antes que traders varejistas reduzissem drasticamente seus empréstimos.
O valor dos ativos detidos pela Situational Awareness caiu de US$ 45 bilhões no início de julho para cerca de US$ 10 bilhões, forçando o gestor do fundo, Leopold Aschenbrenner, a liquidar posições para atender às exigências de margem. O fundo registrou um retorno extraordinário de 439% no primeiro semestre.
Calvin Yeoh, da Blue Edge Advisors, que auxilia na gestão do Merlion Fund, disse: “Eles acabaram, foram liquidados.”
Yeoh também comentou sobre o fundo de hedge de Ashenbrenner: "Enquanto isso, na Coreia do Sul, todos os investidores individuais foram liquidados, e não há mais vendedores lá."
Os fluxos de caixa dos fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados também mudaram. De acordo com dados da Bloomberg Intelligence, nas últimas duas semanas, os fluxos de caixa para ETFs alavancados vinculados à Samsung Electronics e à SK Hynix se tornaram negativos.
Esses fundos foram acusados na Coreia do Sul de impulsionar a volatilidade do mercado. Até quinta-feira, seu sobra sob gestão havia caído de mais de 11 bilhões de dólares em 25 de junho para 4,1 bilhões de dólares.
O mercado se pergunta se haverá outro fundo em colapso
Yeoh não é o único profissional de mercado que acredita que a venda pode temporariamente cessar. Mas os liquidações anteriores fizeram os investidores duvidarem se outros fundos também estão em dificuldades semelhantes.
Analistas da plataforma de negociação estão comparando a situação atual à falência da Long-Term Capital Management (LTCM) em 1998. Na época, a crise da LTCM levou o Federal Reserve a organizar um resgate para mitigar riscos sistêmicos nos mercados financeiros. Outros lembram dos cenários da crise financeira global, quando bancos e fundos foram sucessivamente adquiridos.
Cusson Leung, Chefe de Investimentos da KGI International Wealth Management, disse: “Se existe uma Consciência Situacional, quantos outros fundos como esse ainda existem no mercado? Esta manhã, lembrei-me de um cenário muito semelhante: justamente a aquisição da Bear Stearns pelo JPMorgan Chase em 2008.”
Leung apontou que, antes da falência do Lehman Brothers, o mercado já havia apresentado um sentimento semelhante de alívio.
Ulrich Urbahn, Head of Multi-Asset Strategy and Research at Berenberg, está atento à existência de outras exposições alavancadas altamente concentradas no mercado.
“A questão mais importante é se este é o único exposição superalavancada,” disse Urbahn. “Se houver outros fundos igualmente concentrados em IA, poder de computação e semicondutores, então uma única liquidação pode ser apenas a primeira peça de dominó a cair, e não a última.”
A continuação do recuperação ainda está por ser observada
Joshua Crabb, Head of Equities for Asia Pacific at Robeco, believes that the unwinding of large-scale leveraged trades may be nearing its end.
“Já vimos o encerramento das posições alavancadas em larga escala se aproximando do fim, e o resgate da Situational Awareness é o último pedaço do quebra-cabeça no curto prazo,” disse Crabb.
Ele acredita que os mercados asiáticos se beneficiaram disso, pois já estavam subavaliados, e algumas ações de IA na Coreia do Sul também se tornaram muito baratas.
Por enquanto, este rally é impulsionado por posições mais leves, valorações mais baixas e melhora no sentimento.
O estrategista de ações japonesas da Asymmetric Advisors, Amir Anvarzadeh, disse: “Isso nos ensina uma lição antiga, igual ao evento do LTCM.” Ele citou o ditado de Keynes:
The market can remain irrational longer than you can remain liquid.