As empresas de tecnologia dos EUA não estão mais sendo recompensadas pelo mercado de ações por investir dinheiro em infraestrutura de inteligência artificial. Em vez disso, os investidores estão fazendo uma pergunta que deveria ter sido mais clara desde o início: onde está o retorno?
A onda de gastos no contexto
Os números são verdadeiramente impressionantes. As gigantes de tecnologia dos EUA, incluindo Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta, devem gastar um total de US$ 600 bilhões a US$ 725 bilhões em despesas de capital relacionadas à IA até 2026. Para contextualizar, isso representa um aumento em relação aos aproximadamente US$ 150 bilhões em 2023. Em outras palavras, essas empresas estão no caminho de quase quadruplicar seus gastos com infraestrutura de IA em três anos.
O Goldman Sachs estima que os gastos totais em tecnologia em infraestrutura de IA podem atingir US$ 7,6 trilhões até 2031. Não é um erro de digitação. US$ 7,6 trilhões, o que é mais do que o PIB de todos os países da Terra, exceto os EUA e a China.
A paciência dos investidores está se esgotando
Uma pesquisa do Bank of America com gestores de fundos descobriu que um recorde líquido de 35% acredita que as empresas estão “superinvestindo” em IA. Isso representa um aumento em relação aos 14% apenas alguns meses antes.
As ações da Microsoft caíram mais de 11% após um relatório de resultados que destacou sua trajetória de gastos agressivos. A Amazon caiu mais de 8% com notícias semelhantes.
Alguns analistas alertaram que certas empresas poderão estar gastando mais do que seu fluxo de caixa livre até 2027. Em inglês: elas podem estar gastando mais dinheiro em IA do que todo o seu negócio gera em caixa sobrante.
A pergunta da bolha que ninguém quer responder
A pressão está se acumulando porque todos os quatro principais players estão essencialmente competindo entre si. A Microsoft está comprometida com sua parceria com a OpenAI e expandindo a capacidade de IA do Azure. O Google está defendendo sua dominância na busca enquanto impulsiona o Gemini. A Amazon está escalando o Bedrock e chips personalizados. O Meta está investindo pesadamente em modelos de código aberto e publicidade baseada em IA.
O que isso significa para os investidores
Os investidores provavelmente se tornarão muito mais seletivos, recompensando empresas que conseguirem demonstrar receita real com IA e punindo aquelas que só conseguem mostrar planos de gastos. Observe atentamente os números de fluxo de caixa livre nos próximos relatórios de resultados. Se o crescimento da receita relacionada à IA começar a fechar visivelmente a lacuna com os gastos em capital, a narrativa voltará a ser positiva. Caso contrário, espere mais quedas de 8 a 11% após os resultados.