O Dow Jones Industrial Average fechou em recorde em 3 de agosto de 2026. O Nasdaq subiu 2,1% e o S&P 500 avançou 1,5%, ambos impulsionados pelas mesmas empresas cuja infraestrutura financeira está começando a parecer um pouco vazada.
A questão é esta: os maiores vencedores do mercado também são os que estão consumindo dinheiro em um ritmo nunca visto há décadas. O Alphabet acabou de relatar fluxo de caixa livre negativo para o Q2 de 2026, a primeira vez que isso acontece desde que o Google entrou na bolsa em 2004. A Amazon registrou fluxo de caixa livre negativo nos últimos 12 meses de US$ 7,6 bilhões. A geração de caixa do Meta caiu 91% na comparação anual.
A fornalha de dinheiro AI
A Alphabet espera que seus gastos com capital em 2026 alcancem até US$ 205 bilhões. Para contextualizar, isso equivale aproximadamente ao PIB da Grécia.
Os hiperscaladores, ou seja, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e Oracle, estão todos envolvidos em o que equivale a uma corrida armamentista de IA. Uma análise da Reuters estima que essas empresas estarão em trajetória de gastar coletivamente mais em investimentos do que seu fluxo de caixa operacional até 2027, com o crescimento dos gastos em capital superando o crescimento do fluxo de caixa na proporção de 1,57 para 1.
Essas empresas costumavam recompensar os acionistas com recompras e dividendos financiados por fluxo de caixa livre abundante. Agora, estão cada vez mais recorrendo a dívidas ou reduzindo suas reservas de caixa para financiar a construção da IA.
Analistas da Evercore ISI sinalizaram o risco de hyperscalers se tornarem negativos em fluxo de caixa como uma preocupação significativa de avaliação, diretamente ligada à trajetória observada dos gastos de capital relacionados à IA.
Por que as ações continuam subindo de qualquer maneira
Essas ações têm peso tão elevado nos principais índices que seus ganhos puxam o mercado mais amplo para cima, independentemente do que está acontecendo por baixo da superfície. Quando o Nasdaq sobe 2,1% em um dia, uma parte significativa desse movimento vem de um pequeno número de ações.
O estrategista do Goldman Sachs Peter Oppenheimer sugeriu que a redução dos rendimentos de fluxo de caixa livre no setor de tecnologia pode realmente impulsionar um envolvimento mais amplo do mercado além das ações dominantes focadas em IA.
O que isso significa para criptomoedas e ativos de risco
O bitcoin e os ativos digitais têm sido cada vez mais negociados em sincronia com índices de ações intensivos em tecnologia. Quando o Nasdaq atinge novas máximas, a aversão ao risco tende a aumentar em geral, proporcionando uma força de impulso para os preços da cripto.
O número mais importante para acompanhar não são os preços das ações. É quando (ou se) o crescimento da receita de IA alcança a curva de gastos com capital.