Julho normalmente é um bom mês para títulos municipais. Historicamente, é um dos períodos mais fortes para a dívida de governos estaduais e locais, pois os pagamentos de cupons e os títulos que vencem colocam dinheiro de volta nas mãos dos investidores, e a demanda naturalmente supera a oferta. Não este ano.
A dívida dos governos estaduais e locais dos EUA está caminhando em direção ao seu pior desempenho em julho desde 2003, um período de mais de duas décadas. Os responsáveis são familiares: aumentos nos rendimentos de referência dos títulos do Tesouro, tornando os títulos existentes menos atraentes, e uma forte onda de novas emissões competindo pelo mesmo pool de dólares dos investidores.
Por que este julho é diferente
O mercado de títulos municipais de US$ 4 trilhões teve um primeiro semestre de 2026 razoavelmente bom. O Índice de Títulos Municipais da Bloomberg registrou retorno de +0,96% em junho e encerrou o segundo trimestre em +2,50%. Então chegou julho.
Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro aumentam, os rendimentos dos títulos municipais precisam acompanhar para permanecer competitivos. Isso significa que o preço dos títulos municipais existentes cai. Acrescente a isso um aumento na emissão de novos títulos por estados e cidades tentando garantir financiamento, e você terá um desequilíbrio entre oferta e demanda que empurra os preços ainda mais para baixo.
O contexto é importante aqui. A dívida total do governo dos EUA agora ultrapassa US$ 39 trilhões no nível federal, e esse valor molda todo o cenário de renda fixa. Quando o governo federal opera grandes déficits e emite grandes quantidades de títulos do Tesouro, ele define a taxa livre de risco que todos os outros títulos do mercado precisam usar como referência.
O título de bitcoin que quase foi
A Autoridade de Finanças Empresariais de New Hampshire propôs um título municipal lastreado em bitcoin no valor de US$ 100 milhões. A ideia passou nas aprovações iniciais no final de 2025. Em 9 de julho de 2026, o conselho executivo do estado votou 3 a 2 para rejeitá-la.
A rejeição merece ser considerada por um momento. Três votos a mataram, e dois votos teriam enviado um título municipal lastreado em bitcoin de US$ 100 milhões ao mercado.
O histórico de preços do bitcoin desempenhou um papel na ceticismo. O ativo atingiu um pico acima de US$ 126.000 em outubro de 2025 antes de recuar consideravelmente. Para uma estrutura de títulos que depende da colateralização manter seu valor, essa tipo de volatilidade é um recurso desconfortável.