Os Estados Unidos se juntaram ao esforço do Japão para apoiar o iene após dados preliminares do banco central indicarem que Tóquio pode ter aplicado quase US$ 96 bilhões em dois dias, colocando os traders de Bitcoin em alerta para uma possível reversão de posições financiadas com capital japonês barato.
Em 3 de ago., o Ministério das Finanças do Japão confirmou que comprou ienes em coordenação com o Tesouro dos EUA em 31 de julho para counter meses de “volatilidade excessiva e movimentos desordenados”.
De acordo com Reuters, o Banco do Japão pode ter gasto até US$ 58,97 bilhões durante uma intervenção inicial na quinta-feira passada e mais US$ 36,58 bilhões durante a operação coordenada com os Estados Unidos na sexta-feira passada.
A operação marcou a primeira intervenção coordenada de compra de iene pelos Estados Unidos com o Japão desde 1998. Também foi a primeira intervenção cambial do Tesouro desde 2011, quando o Grupo dos Sete agiu na direção oposta, vendendo ienes após o terremoto e o desastre nuclear de Fukushima.
A intervenção atual elevou o iene de um mínimo de 40 anos próximo a 164 por dólar para 155,20 na segunda-feira. Parte desse ganho foi revertida na terça-feira, com o iene se enfraquecendo para cerca de 157,8, à medida que os traders avaliavam se os Estados Unidos e o Japão interviriam novamente.
O Secretário do Tesouro dos EUA Scott Bessent e o Ministro das Finanças japonês Satsuki Katayama disseram que seus governos permanecem preparados para intervir novamente.
Bessent disse:
O tesouro permanece atento e em comunicação próxima com nossos pares no MOF e no BOJ. Não hesitaremos em participar de mais intervenções conjuntas.
Dados de CryptoSlate mostraram que o BTC caiu até $62.382 nas últimas 24 horas antes de atingir um máximo de $64.163 durante o período de relatório. No entanto, posteriormente reduziu seus ganhos e estava negociando em torno de $63.510 no momento da publicação.
Essa performance de preço não forneceu evidências claras de que a valorização do iene tenha desencadeado uma liquidação em larga escala de operações carry alavancadas.
O risco do mercado de tesouraria dá a Washington razão para apoiar o iene
A decisão de Washington de apoiar o iene refletiu os riscos financeiros mais amplos criados pela queda da moeda japonesa.
O Japão detinha US$ 1,14 trilhão em títulos do governo dos EUA até o final de maio, tornando-se o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro. Esse valor caiu de cerca de US$ 1,21 trilhão um mês antes.
Tóquio pode financiar compras de ienes vendendo ativos de reservas estrangeiras e convertendo os proventos na sua moeda doméstica.
Se intervenções adicionais exigirem grandes vendas do Tesouro, as vendas resultantes poderão reduzir os preços dos títulos e elevar os rendimentos dos EUA, à medida que Washington aumenta o endividamento e compete com empresas que levantam capital para infraestrutura de inteligência artificial, centros de dados, chips e projetos de energia.
James Thorne, estrategista-chefe de mercado da Wellington-Altus Private Wealth, disse que essa possibilidade transformou a queda do iene em um potencial problema para os custos de empréstimo dos EUA. Ele notou:
“Se Tóquio precisar defender o iene, o Ministério da Fazenda pode precisar vender títulos do Tesouro dos EUA, e quando o maior detentor estrangeiro da dívida dos EUA se torna vendedor, a curva longa será reprecificada.”
O risco maior, no entanto, se estende além dos títulos que o Japão pode vender durante uma intervenção.
Rendimentos domésticos mais altos poderiam incentivar bancos, seguradoras e fundos de pensão japoneses a manter mais capital no país em vez de comprar títulos no exterior. Isso enfraqueceria uma importante fonte de demanda externa por títulos do Tesouro, mesmo que Tóquio evite grandes vendas diretas de suas reservas.
O Banco do Japão manteve sua taxa de referência em 1% na semana passada, mas indicou que outro aumento poderia ocorrer já em setembro. Yield do título do governo japonês de dois anos atingiu brevemente 1,545% na segunda-feira, seu nível mais alto desde 1995, à medida que os investidores aumentaram as apostas em mais aperto.
Esses movimentos poderiam apoiar o iene ao reduzir a diferença de taxas de juros com os Estados Unidos. Eles também poderiam acelerar o retorno do capital japonês aos mercados estrangeiros, apertando as condições financeiras além do mercado cambial.
Washington também tem um incentivo comercial para impedir que a moeda caia ainda mais. Um iene mais fraco reduz o preço em moeda estrangeira das exportações japonesas, dando aos fabricantes do país uma vantagem sobre os concorrentes norte-americanos no mercado doméstico e nos mercados internacionais.
A operação coordenada, portanto, teve mais significado do que outra intervenção unilateral de Tóquio. Mostrou que Washington considerava a desvalorização do iene como uma possível fonte de instabilidade nos mercados financeiros e de pressão comercial.
No entanto, o Japão poderia limitar o impacto imediato no mercado de títulos de futuras intervenções utilizando a Instalação de Repo da Reserva Federal para Autoridades Estrangeiras e Internacionais de Moeda (FIMA). O programa permitiria que Tóquio levantasse dólares contra títulos do Tesouro mantidos no Fed de Nova York, em vez de vender os títulos diretamente.
Essa opção poderia reduzir a pressão direta sobre os preços dos títulos dos EUA, mas não eliminaria a ameaça mais ampla criada pelo aumento dos rendimentos japoneses.
Mesmo sem vendas forçadas de títulos do Tesouro, retornos domésticos mais atrativos poderiam incentivar instituições japonesas a reduzirem investimentos no exterior, enfraquecendo a demanda por títulos dos EUA e outros ativos globais.
Os rendimentos dos títulos japoneses se tornam o principal sinal de alerta para o bitcoin
O mesmo aumento nos rendimentos japoneses que pode puxar capital para longe de títulos estrangeiros também pode pressionar o bitcoin por meio de carry trades financiados em iene.
A estratégia depende de empréstimos a taxas relativamente baixas no Japão e da aplicação dos recursos em títulos, ações, moedas e outros ativos de risco no exterior. Torna-se vulnerável quando o iene se valoriza, pois os investidores precisam de mais moeda estrangeira para pagar suas obrigações denominadas em iene.
Taxas de juros mais altas no Japão adicionam outra fonte de pressão, aumentando os custos de financiamento e reduzindo a vantagem de retorno disponível nos mercados externos.
Jake Kennis, analista sênior de pesquisa no Nansen, disse ao CryptoSlate que uma valorização desordenada do iene poderia forçar investidores alavancados a fechar posições e vender ativos de risco, incluindo Bitcoin.
Uma estabilização gradual criaria menos risco de liquidação enquanto as taxas japonesas permanecessem abaixo das dos Estados Unidos, disse ele.
Kennis observou:
Até agora, a queda inicial do BTC se recuperou, sugerindo que a intervenção gerou um evento de volatilidade de curto prazo, e não uma mudança confirmada na tendência.
Ele disse que os traders devem se concentrar na velocidade da valorização do iene, nas variações da volatilidade cambial e nas expectativas de taxas de juros em mudança, em vez de qualquer nível único dólar-iene.
“Nesta fase, os dados não sustentam uma conclusão direcional forte,” acrescentou Kennis.
Taran Dhillon, chefe de ativos digitais na Kula, também disse ao CryptoSlate que os investidores estavam fazendo comparações com agosto de 2024, quando um aumento da taxa do BOJ coincidiu com uma queda semanal de cerca de 20% no bitcoin.
Dhillon disse:
Cada gestor de ativos neste mercado viveu o agosto de 2024, então o instinto de precificar um encerramento de carry trade é compreensível.
Ele explicou que o relacionamento atual parece diferente porque o bitcoin recentemente se movimentou junto com um dólar se fortalecendo, em vez de cair apenas em resposta à valorização do iene.
“Eu estaria observando os rendimentos dos títulos japoneses nas próximas sessões com mais atenção do que as manchetes do BOJ,” disse Dhillon.
O aumento dos rendimentos dos JGBs pode incentivar bancos japoneses, seguradoras e fundos de pensão a manter mais capital no país, reduzindo a liquidez disponível para ativos de risco no exterior. Eles também podem reduzir a vantagem de retorno que tornou as posições financiadas em iene atraentes inicialmente.
Ele acrescentou:
“Se os títulos do governo japonês continuarem subindo apesar da intervenção, isso diz mais sobre para onde isso vai a seguir do que outro comunicado conjunto de Washington e Tóquio.”
A recuperação do bitcoin enfraquece o caso de queda imediata
No entanto, a breve recuperação do bitcoin acima de US$ 64.000 sugere que o primeiro choque de moeda não se transformou em um desfazimento amplo de carry-trade.
Isso deixa um risco mais condicional.
Uma estabilização controlada do iene poderia reduzir posições especulativas unidirecionais sem forçar os investidores a abandonar imediatamente os mercados no exterior. Uma recuperação mais rápida acompanhada por rendimentos japoneses em alta criaria uma ameaça maior, aumentando os custos de financiamento e incentivando traders alavancados a reduzirem sua exposição.
André Dragosch, chefe de pesquisa europeu da Bitwise, disse que condições financeiras mais apertadas no Japão ainda podem pressionar a liquidez global no curto prazo.
Rendimentos domésticos mais altos podem incentivar investidores japoneses a retornar capital dos mercados externos, enquanto intervenções cambiais repetidas podem apertar as condições de financiamento.
Uma queda mais acentuada nos mercados de ações ou títulos do Tesouro pode, eventualmente, aumentar a pressão sobre o Federal Reserve para reduzir as taxas ou fornecer liquidez adicional, disse Dragosch.
Essa resposta poderia se tornar favorável ao bitcoin após um período inicial de condições financeiras mais apertadas. Antes disso, rendimentos reais mais altos e liquidez global mais fraca continuarão sendo fontes de risco de baixa.
A recuperação do bitcoin mostra que o cenário mais baixista ainda não se materializou. O próximo sinal virá dos rendimentos dos títulos do governo japonês e se seu aumento começará a deslocar capital de ativos de risco globais.
A post Por que os bitcoiners devem se importar com o fato de Washington ter se juntado a um resgate de 96 bilhões de ienes para proteger mais de 1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.